研究所策略周刊第35期：关注美国中期选举

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 策略研究|策略周观点 关注美国中期选举 日期：2018年11月05日 ——万联证券研究所策略周刊第35期 [Table_Summary] 主要观点：  上周，中央政治局会议召开。本次中央政治局会议定调经济增速下行压力加大，后续货币政策和财政政策加码稳经济的力度将会加大，有利于扭转市场对于经济增速快速下行的担忧。但市场未来中长期的走势依旧取决于经济增长的情况，相关政策的落实以及对稳定经济产生的效果将是未来市场走势的核心要素。受到政策预期提振以及中央对资本市场关注程度的提高等因素的影响，市场风险偏好将会提升，有利于短期市场的反弹。  近期市场有三个重要因素发生了变化值得关注。首先是中美贸易摩擦。上周五中美领导人通电话后，市场对于中美贸易摩擦朝着和解方向进展的预期增强。其次，人民币贬值预期降温。随着周四和周五两个交易日人民币大幅升值，市场对于人民币汇率破7的预期降低。最后，近期监管层关于股票市场和民营经济的政策和会议比较多，政策对于股票市场的支持力度在不断增强。从这三个因素来看：中美贸易摩擦能否改善仍需双方达成具体的相关协议，短期只是市场的预期发生改变；人民币贬值预期降温有利于市场风险偏好的回升；监管政策支持股票市场也有利于市场风险偏好的回升。三者共同作用下，上周下半段市场风险偏好提升明显。当前压制股票市场表现的主要因素只剩下经济增速快速回落的风险。社融增速企稳、减税降费的重大政策出台（尤其是增值税）等事件都会影响投资者对经济增速企稳时间点和经济增速回落速率的判断，届时市场有可能走出底部区域。短期市场仍以区间震荡看待。但从近期外资再次加速流入A股市场以及ETF基金规模大幅增长等情况来看，场外资金有加速入场迹象，市场的可操作性也越来越强。本周需要关注的是11月6日，美国中期选举的结果，一旦民主党赢得选举，特朗普政府的相关政策（包括对外贸易政策）实施难度将会加大，中美贸易谈判的可能性增加，这将刺激A股的风险偏好继续回升。反之，则会压制市场表现。市场热点方面，继续关注金融（尤其是券商和银行）和超跌科技股两条主线。  风险提示：中美贸易摩擦升级、美联储加息进度快于预期、国内经济超预期回落 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 021-60883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_DocReport] 相关报告 《淡化指数预期，冬播个股》—策略周报第2期，2018.02.05 《风险事件压制，蛰伏以待》—策略周报第11期，2018.04.16 《否极泰来》-策略周报第19期，2018.06.19 《市场正在构筑中长期底部》—策略周报第28期，2018.08.27 《政策底已现》—策略周报第33期，2018.10.22 证券研究报告 [Table_Reporttype] 策略周观点 [Table_Column] 策略报 告 证券研究报告|策略周观点 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 目录 1、心动篇：政策发力，刺激风险偏好回升 .............................................................................................................................. 3 2、风动篇：市场可操作性增强 .................................................................................................................................................. 4 3、行动篇：外资大幅回流市场 .................................................................................................................................................. 7 4、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 9 图1.上海银行间同业拆放利率 .................................................................... 6 图2.银行同业拆借加权利率 ...................................................................... 6 图3.美国十年期国债收益率 ...................................................................... 6 图4.十年期国债收益率 .......................................................................... 7 图5.板块涨跌幅 ................................................................................ 7 图6.主要指数周涨跌幅 .......................................................................... 8 图7.融资余额回落 .............................................................................. 8 图8.公募基金仓位略有回升 ...................................................................... 8 图9.港股通（北上）资金加速流入A股 ............................................................ 9 图10.新增投资者开户数维持低位 ................................................................. 9 表1.一周大事追踪 .............................................................................. 5 证券研究报告|策略周观点 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 1、心动篇：政策发力，刺激风险偏好回升 上周，中央政治局会议召开。本次中央政治局会议定调经济增速下行压力加大，后续货币政策和财政政策加码稳经济的力度将会加大，有利于扭转市场对于经济增速快速下行的担忧。但市场未来中长期的走势依旧取决于经济增长的情况，相关政策的落实以及对稳定经济产生的效果将是未来市场走势的核心要素。受到政策预期提振以及中央对资本市场关注程度的提高等因素的影响，市场风险偏好将会提升，有利于短期市场的反弹。 中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。会议指出，当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。我国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。会议强调，面对经济运行存在的突出矛盾和问题，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。要切实办好自己的事情，坚定不移推动高质量发展，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。要改进作风，狠抓落实，使已出台的各项政策措施尽快发挥作用。 我们认为本次中央政治局对股票市场的影响比较大，对此点评如下： 1、本次中央政治局会议和7月份中央政治局会议定调方面的异同点。首先，两次会议定调的相同点。1）、都以稳中求进为前提，即六个稳，“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。2）、都提出要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。其次，两次会议定调的不同点。1）、本次会议相比7月份更加强调经济下行压力加大。2）、本次会议更加注重强调解决民营企业和中小企业的困难，提到坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展。3）、增加了资本市场的内容。提到“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。”4）、增加了对外资企业的关注，提到“继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。”5）、删除了去杠杆和房地产调控的相关内容。6）、特别强调相关政策的落实情况，提出“要改进作风，狠抓落实，使已出台的各项政策措施尽快发挥作用。”2、政治局会议释放出的政策信号。1）、经济下行压力加大，稳经济成为当前经济的首要任务。本次会议相较7月份的中央政治局会议，第一句话就是“当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大”，且继续提出六个稳。从近期公布的9月份投资、消费数据和10月份PMI数据来看，最近几个月经济呈现出加速下滑的局面，中央对经济快速下滑高度重视。2）、财政政策和货币政策的空间被打开。在经济下行压力加大的背景下，在稳定经济方面的财政政策和货币政策将会明显加码。货币政策方面，本次会议相较上次删掉了去杠杆的相关内容，表明了去杠杆已经告一段落，货币政策更多为稳定 证券研究报告|策略周观点 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 10 页 经济服务。此前，易纲行长也提到，当前我国宏观杠杆率已经基本稳定，我国已经从快速去杠杆阶段进入到了稳定杠杆阶段。在政治局会议当前的定调情况下，货币政策空间被打开。未来央行继续降准、甚至降息的可能性比较大。此外，货币政策未来将会更加注重对实体经济的刺激效果，疏导“宽货币”到“宽信用”的传导路径将成为央行的工作重点之一，社融增速也将会逐步企稳。财政政策方面，基建投资和减税降费政策将是两个重要的发力点。10月31日，国办公布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确了加大基建投资的方向，未来更多在于政策的落实。加大基建投资历来是稳定经济的重要方式，在经济下行压力加大的背景下，未来基建投资规模有可能超预期。减税降费政策在未来将会