纺织服装行业周报：淘宝四季度GMV个位数增长，服装低于平均值

报告摘要: 本周我们发布锦泓集团深度报告，短期来看，（1）收入端：22年主业有望维持双位数增长；（2）费用端：财务费用率22年有望大幅改善，带动利润增速高于收入增速。中长期来看， （1）我们测算VGRASS目标市场规模为25-34亿元，TW目标市场规模为50-60亿元；（2）费用端：一方面财务费用存在进一步改善空间，另一方面，随着店效提升以及成本结构优化，销售费用率存在3-5PCT改善空间。我们预计2021-2023年归母净利分别为2.20/3.50/4.27亿元，给予“买入”评级。 目前时点，我们重点推荐4条主线： （1）看好上半年业绩持续性，业绩有望持续超预期标的，推荐百隆东方：中短期来看，一方面22/23年有望分别投产20万锭；另一方面公司在越南的低价棉花库存有望持续到22年上半年。长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。 2）低估值、业绩弹性大标的，受益标的有锦泓集团。 （3）定位高端赛道、具备外延扩张空间的标的，推荐报喜鸟：1）主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2）HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3）宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4）小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。 （4）高景气度赛道标的，推荐牧高笛：1）外销订单充足，未来有望稳健增长；2）内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。 ► 行情回顾：跑赢上证综指1.40PCT 本周，上证综指下跌0.11%，创业板指下跌3.75%，SW纺织服装板块上涨1.29%，跑赢上证综指1.40PCT、跑赢创业板指5.04PCT其中SW纺织制造上涨0.72%，SW服装家纺上涨1.56%。目前SW纺织服装行业PE为15.26。本周，母婴儿童表现最好，涨幅为4.19%；户外及运动表现最差，跌幅为6.09%。 行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.5% 截至3月4日，中国棉花328指数为22700元/吨，本周下跌0.5%，中国进口棉价格指数（1%关税）为21211元/吨，本周上涨0.01%。截至3月3日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为20909元/吨，本周下跌2.37%。整体来看，本周内外棉价差为1489元/吨，较上周末缩小118元/吨。截至2月28日，新疆籽棉价格为4.42元/斤、价格较上周持平。 ► 行业新闻 Adidas:完成Reebok出售，开展15亿欧元股票回购将收益返还股东；Fanatics：再融资15亿美元、估值达270亿美元。 风险提示 疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 1.本周观点 本周我们发布锦泓集团深度报告，短期来看，（1）收入端：22年主业有望维持双位数增长；（2）费用端：财务费用率22年有望大幅改善，带动利润增速高于收入增速。中长期来看，（1）我们测算VGRASS目标市场规模为25-34亿元，TW目标市场规模为50-60亿元；（2）费用端：一方面财务费用存在进一步改善空间，另一方面，随着店效提升以及成本结构优化，销售费用率存在3-5PCT改善空间。我们预计2021-2023年归母净利分别为2.20/3.50/4.27亿元，给予“买入”评级。 目前时点，我们重点推荐4条主线： （1）看好上半年业绩持续性，业绩有望持续超预期标的，推荐百隆东方：中短期来看，一方面22/23年有望分别投产20万锭；另一方面公司在越南的低价棉花库存有望持续到22年上半年。长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。 2）低估值、业绩弹性大标的，受益标的有锦泓集团。 （3）定位高端赛道、具备外延扩张空间的标的，推荐报喜鸟：1）主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2）HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3）宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4）小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。 （4）高景气度赛道标的，推荐牧高笛：1）外销订单充足，未来有望稳健增长； 2）内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。 2.行情回顾：跑赢上证综指1.40PCT 本周，上证综指下跌0.11%，创业板指下跌3.75%，SW纺织服装板块上涨1.29%，跑赢上证综指1.40PCT、跑赢创业板指5.04PCT其中，SW纺织制造上涨0.72%，SW服装家纺上涨1.56%。目前，SW纺织服装行业PE为15.26。本周，母婴儿童表现最好，涨幅为4.19%；户外及运动表现最差，跌幅为6.09%。 3.行业数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.5% 截至3月4日，中国棉花328指数为22700元/吨，本周下跌0.5%。截至3月4日，中国进口棉价格指数（1%关税）为21211元/吨，本周上涨0.01%。截至3月3日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为20909元/吨，本周下跌2.37%。整体来看，本周内外棉价差为1489元/吨，较上周末缩小118元/吨。 截至2月28日，新疆籽棉价格为4.42元/斤、价格较上周持平。 4.行业新闻 4.1.Adidas：完成Reebok锐步品牌的出售，将通过15亿欧元股票回购计划将收益返还给股东 华丽志3月3日消息，德国体育用品巨头Adidas（阿迪达斯）宣布已于2月28日完成了旗下Reebok（锐步）品牌的对外出售，买方为美国品牌管理公司Authentic BrandsGroup（以下简称“ABG”）。本次交易签署于2021年8月，交易总额为21亿欧元，大部分款项以现金方式支付，其余部分则为递延对价和或有对价。 在交接期间，Adidas将继续代表ABG运营Reebok在一些地区市场的业务。 2022年晚些时候和2023年初，在一系列地区市场陆续完成交割后，Reebok业务将完全交付给ABG及其合作运营伙伴。 在此背景下，Adidas将启动一项新的股票回购计划，将出售Reebok获得的现金收益返还给股东。据悉，股票回购计划将从2022年3月中旬开始，直到2022年第三季度结束，回购总金额高达15亿欧元。 本次回购股票是Adidas定期回购之外的安排。2021年12月，Adidas启动了一项为期多年的股票回购计划，将在2025年之前回购高达40亿欧元的股票。该计划的第一期已于今年1月10日，并于今年2月22日完成。在此期间，该公司回购了约416万股股票，总金额为10亿欧元，平均每股回购价格为240.58欧元。 自签署收购协议以来，ABG对Reebok给予了高度重视，在相关市场渠道拓展方面更是动作频频，分别于去年年底和今年年初与英国体育用品零售集团JD Sports、香港联亚集团等达成地区性合作协议，以加快品牌的全球扩张。 今年2月23日，ABG还就Reebok与New Guards Group达成长期战略合作伙伴关系，后者为英国奢侈品电商平台Farfetch（发发奇）旗下的意大利多品牌集团，也是著名潮牌Off-White的运营商。 4.2.Fanatics：再融资15亿美元，估值达到270亿美元 华丽志3月4日消息，全球最大的体育授权用品零售商Fanatics Inc刚刚又筹集了15亿美元，使公司估值达到270亿美元。本轮投资者包括美国资产管理公司BlackRock（黑岩）、跨国金融服务公司Fidelity、戴尔电脑创始人Michael Dell的私人投资公司MSD Capital。 去年3月，Fanatics曾筹集了3.25亿美元，当时估值达到128亿美元。私募基金Silver Lake（银湖资本）是Fanatics主要领投人之一。 Fanatics成立于1995年，主要运营各大职业体育联盟（NFL，MLB，NBA，NHL，NASCAR，MLS，PGA）以及多家主流媒体（NBC Sports，CBS Sports，FOX Sports）的网站，致力于建造一个全球数字体育平台。 Fanatics一直在努力利用其粉丝基础不断扩张其业务范围 。今年1月 ，Fanatics斥资约5亿美元收购了Topps的交易卡和收藏品业务，将业务扩张到NFT数字艺术品以及博彩。上个月，Fanatics与美国知名歌手Jay-Z收购了体育用品公司Mitchell&Ness，将业务扩张到体育用品。 据悉，Fanatics将利用本轮融资继续扩大其数字体育平台，并建立一个更好的商业模式。 Fanatics的多数股权仍由执行董事长Michael Rubin持有，现任商务首席执行官Doug Mack也是Fanatics的大股东之一，他主导了近期Fanatics收购Mitchell& Ness的核心业务。Mack最近还被任命为Fanatics副董事长。 过去几年，Fanatics激进的增长举措让很多投资人猜测该公司即将进行首次公开募股（IPO），但是一直没有消息。 Mack在去年表示，他不否认公司上市是一个可行的选择，上市对Fanatics来说既有挑战也有优势。 “我们不需要通过上市来筹集资金，因为我们资本充足，现金流为正，”Mark说道，“通过IPO，我们获得的好处是，可以进一步提高在数千万或数亿消费者中的知名度。但作为一家私人公司，我们的挑战是，作为企业文化的一部分，我们内部非常透明，我们不断地分享自己的成绩，需要做什么。而一旦公司上市，你就失去了在内部共享信息的能力。” 去年2月，Fanatics与中国私募基金高瓴资本集团(Hillhouse Capital Group)成立合资公司，拓展在中国市场业务。 ：https://mp.weixin.qq.com/s/pD_pjesnE9wUV-Jxn9tUcw） PerfectCorp:将通过SPAC交易上市，估值约10.2亿美元 华丽志3月4日消息，美容时尚软件服务公司Perfect Corp（玩美移动）已同意与一家特殊目的收购公司Provident Acquisition Corp合并，计划在美国上市。 “ 特殊目的收购公司 ” （ 简称SPAC） 即 “Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收购公司”，本质上是只有资金，没有任何其他业务的上市“空壳公司”，通过投资并购方式帮助公司实现上市融资，交易通常在两年内完成。利用SPAC上市变得越来越受欢迎，因为它允许创始人和投资者保留更多控制权。 玩美移动于2015年在中国台湾成立，专注于增强现实技术和人工智能技术，曾帮助雅诗兰黛（Estee Lauder）和梅西百货（Macy's Inc .）等公司提升他们的数字产品 。 玩美移动目前的股东还包括高盛资产管理公司 （Goldman Sachs Asset Management）和阿里巴巴集团控股有限公司（Alibaba Group Holding Ltd）。 此前，2021年9月，美国美妆巨头Coty Inc.（科蒂）曾宣布与Perfect Corp达成多渠道合作协议，计划在其美容品牌的数字营销工具包中嵌入增强现实和人工智能体验据悉，这项合作将为Coty集团旗下CoverGirl、Sally Hansen和Philosophy等品牌以及Coty的香水系列提供虚拟试穿、在线皮肤诊断和数据驱动的个性化服务。 本次合并对玩美移动的估值为10.2亿美元，并带来3.35亿美元的资本收益，其中包括5