跟踪报告之四：收购子公司发挥协同效应，通信+新能源主业再添新翼

事件：公司拟收购中天科技集团持有的中天新兴材料100%股权和中天电气技术 100%股权，其中中天新兴材料股权转让价格为2.02亿元，中天电气技术股权转让价格为1.79亿元，收购价格合计为3.81亿元。收购后，公司进一步拓展了新能源及电力产业链布局，进一步发挥规模优势和协同效应，有利于公司提高成本控制力，提高盈利能力。 中天新兴材料主营业务为高性能锂离子电池正极材料的研发、制造与销售，用于锂离子电池的制造。本次收购后，公司将进一步完善新能源产业链，向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸，通过共同研发及规模优势，掌控主要材料环节，提高成本控制力。经中天新兴材料财务部门初步核算，中天新兴材料2021年营业收入为1.09亿元，同比增长97.66%；净利润为591.26万元，扭亏为盈。 表1：中天新兴材料资产负债及经营状况表（单位：万元） 中天电气技术主营业务为高低压开关柜及成套设备的研发、制造与销售，公司开发的节能型开关柜ZTMNS，具备小体积、低能耗的特点。经中天电气技术财务部门初步核算，中天电气技术2021年营业收入为2.41亿元，同比增长3.96%；净利润为328.57万元，扭亏为盈。 表2：中天电气技术资产负债及经营状况表（单位：万元） 围绕通信、新能源两大战略方向，业务不断破局。中天科技是国内光纤通信、电力线缆龙头企业，业务覆盖通信、电网、海洋装备、新能源、新材料和智能制造等领域。中天科技全力争当“双碳”超长赛道主力军，现已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为生长点的产业布局。在新能源方面，公司以“3060”低碳绿色为指引，定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。 深度布局储能，产业链向上游延伸。公司以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用。公司已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。被收购企业中天新兴材料于2021年6月已通过公司内部会议确定了扩建1500吨/年高性能磷酸铁锂产线计划，公司计划于2022年进行扩建，2023年投入生产，扩建后产能将达到3500吨/年。 根据公司测算，后期通过技改，物理产能可达4500吨/年。 盈利预测、估值与评级：光纤光缆行业景气度攀升、海缆业务快速放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业，不断拓展公司业务，向通信加新能源巨头转型。我们维持2021-2023年归母净利润为1.48亿元、39.16亿元、42.30亿元，对应21-23年PE分别为439x、17x、15x，维持“增持”评级。 风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率下滑，海缆景气度下滑，减值计提 表3：公司盈利预测与估值简表