商业贸易周报：供需紧平衡加剧，培育钻石板块迎布局良机

本周商贸零售投资观点：2021年全年国内疫情反复下，社零黄金珠宝数据表现优异，同比增长亮眼，在可选消费中受到疫情冲击较小，恢复整体超预期。近期俄乌冲突爆发，避险资产价格上涨，黄金珠宝赛道迎来催化。当前位置重点关注培育钻石板块，上游供给总量稳定可控，下游需求超预期兑现，中游数据持续验证行业高景气；主要标的业绩风险已充分释放，行业估值仍有提升空间。 1）印度钻石进出口数据持续验证培育钻石板块景气度：（1）GJEPC钻石进出口额超预期兑现：印度作为全球最大的钻石毛坯加工集散地，GJEPC组织每月会公布全国钻石进出口额，其中天然钻石和培育钻石的进出口额能够及时反映出上游供给和下游需求匹配程度，验证行业景气度。（2）天然钻石：天然钻石出口额略显季节性，以美国需求为导向，2021年10月天然钻石出口额达到历史峰值，同比增长45.1%。10月作为圣诞前夕补货时点，充分反映美国节假日钻石饰品需求旺盛，大量进口钻石裸石为圣诞销售备货。2021年11月基本完成圣诞前发货，同时印度进入排灯节假期，钻石出口额环比下降，节后出口额逐步恢复常态，至2022年1月最新数据显示，出口额持续环比回升。天然钻石进口额与出口额基本保持正比例变化趋势。（3）培育钻石：2021年圣诞假期培育钻石需求高涨，10月培育钻石出口额同比增长80.6%，进口额同比增长96.5%，出口额达历史新高。圣诞节前补货结束后进出口额于11月短暂回落，12月至1月恢复高速增长，印度钻石出口数据验证培育钻石占天然钻石渗透率逐步提升。由19年仅1%左右提升至2022年1月11.2%，验证培育钻石认知度提升，需求被持续验证。 2）天然钻石Rapaport报价显示钻石需求端复苏强劲：Rapaport报价是天然钻石行业价格信息的重要来源，Rapaport钻石价格是全球各地钻石市场报价基础；展示不同尺寸、色号的天然钻石价格变化趋势。自2021年起，天然钻石价格持续增长，1克拉以上的大颗粒钻石价格涨幅尤为显著，2021年4月至今，1克拉、G色、VSI净度的圆形钻参考价由9000美元增长至10600美元，涨幅高达17.8%，同规格的1.5克拉和2克拉钻石价格分别增长25.2%和25.8%。钻石价格的持续上涨主要由于下游需求市场的快速复苏。根据贝恩咨询《2020-2021年钻石行业报告》，2021年全球钻石珠宝零售额为840亿美元，较2020年零售额增长29.23%。 行业快速复苏使得产业链各个环节营收都增长明显，上游营收增长62%，中游打磨增长55%，下游零售增长29%，同时上游储量下降，导致毛坯钻石均价上涨21%。 分地区来看，2021年中国钻石珠宝零售额同比2019年增长6%，美国零售额同比2019年增长23%。反观培育钻石，作为黄金珠宝板块下的高成长性赛道，在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。 3）社零金银珠宝数据体现国内珠宝需求韧性：从社零数据横向比较来看，2021年金银珠宝在可选及必选消费的各子行业中相对较为景气，2021全年社零金银珠宝零售总额同比2020年增长28%。黄金产品销量情况优异，在古法金、5D金等新型工艺带动下同比2020年增长约20%。据经销商反馈，2022年春节期间黄金珠宝销售情况景气，预期高景气度将延续。近期由于俄乌冲突爆发，导致避险资产价格上涨。而映射到消费端来看，黄金价格的短期上涨会激发投资需求释放，板块迎来短期量增催化。 业绩预期：培育钻石板块已经充分释放业绩风险。力量钻石披露2021年业绩预告，预测净利润约2.31-2.45亿元人民币，同比增幅217.14%-234.95%；黄河旋风业绩预告披露显示公司2021年业绩实现扭亏，预测净利润约为4100万元人民币。 力量钻石与黄河旋风业绩均基本符合预期，培育钻石拉动公司整体业绩向好增长。 中兵红箭预测净利润约4.5亿-4.9亿元人民币，全年利润表现略不及预期。板块11月下旬起进行调整，力量钻石股价回调近40%，中兵红箭股价自高位调整近45%；黄河旋风股价自高位调整近40%。培育钻石板块估值已进入合理略低区间，在行业供需数据持续催化下，培育钻石板块有望带来超额收益。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险等 行业相关股票 1.周观点：黄金珠宝赛道迎催化，重点关注培育钻石板块 1.1.中游数据验证培育钻石行业高景气 印度作为全球钻石产业的打磨集散中心，其组织GJEPC每月会针对进出口印度的培育钻石及天然钻石的总量及总金额进行披露。从培育钻石下游的需求结构及放量节奏来看，全球培育钻石市场需求绝大部分来源于美国，由于恰逢美国感恩节、黑色星期五、圣诞节等节日，每年11-12月是美国市场珠宝零售端的旺季。从印度数据表现来看，10月培育钻石出口额达到1.46亿美元，同比增长80.6%，创下新高。培育钻石进口额达到1.03亿美元，同比增长更高达96.5%。11月为印度排灯节叠加美国市场集中备货后的出货淡季，数据环比下滑。至12月进出口数据环比恢复增长。而2022年2月14日披露的1月培育钻石进出口数据表现超市场预期，1月培育钻石出口额达1.22亿美元，同比+70.06%；1月培育钻石进口额达到1.53亿美元，同比+77.34%。1月培育钻石进口额突破2021年10月高点，激发板块投资热情。 图1：印度培育钻石进出口数据跟踪 培育钻石板块消费者教育持续推进，渗透率稳步提升。近年来，中美两大钻石消费市场均有品牌积极布局培育钻石板块，如美国品牌Signet、Blue Nile、Brilliant Earth等，以及国内品牌如小白光、凯丽希、露璨等，均通过线上线下开店宣传，提高培育钻石对消费者的曝光度，顾客通过推送或进店逐步实现转化。 据印度GJEPC数据，培育钻石进口金额占天然钻石比重由2019年6月的1.1%，稳步提升至2022年1月的11.2%。培育钻石出口金额由2019年6月的1.4%，稳步提升至2022年1月的5.6%。培育钻石的渗透率逐步提升。因培育钻石本身具有环保、高性价比的属性，有望在部分区域市场形成积极的消费氛围，培育钻石具有成为新消费风尚的潜质。 图2：印度培育钻石进出口金额占天然钻石比重 Rapaport报价是天然钻石行业价格信息的重要来源，Rapaport钻石价格是全球各地钻石市场报价基础；展示不同尺寸、色号的天然钻石价格变化趋势。自2021年起，天然钻石价格持续增长，1克拉以上的大颗粒钻石价格涨幅尤为显著，2021年4月至今，1克拉、G色、VSI净度的圆形钻参考价由9000美元增长至10600美元，涨幅高达17.8%，同规格的1.5克拉和2克拉钻石价格分别增长25.2%和25.8%。钻石价格的持续上涨主要由于下游需求市场的快速复苏。 根据贝恩咨询2022年2月发布的《2020-2021年钻石行业报告》，2021年全球钻石珠宝零售额为840亿美元，较2020年零售额增长29.23%。行业快速复苏使得产业链各个环节营收都增长明显，上游营收增长62%，中游打磨增长55%，下游零售增长29%，同时上游储量下降，导致毛坯钻石均价上涨21%。分地区来看，2021年中国钻石珠宝零售额同比2019年增长6%，美国零售额同比2019年增长23%。反观培育钻石，作为黄金珠宝板块下的高成长性赛道，在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。 图3：天然钻石Rapaport报价 1.2.培育钻石板块已充分释放业绩风险 力量钻石前三季度实现营业收入3.44亿元，同比+106.9%；前三季度实现归母净利润1.61亿元，同比+271.2%。力量钻石单三季度实现营业收入1.26亿元，同比+81.1%；单三季度实现归母净利润5306.99万元，同比193.72%。2021年业绩预告显示，预测净利润约2.31-2.45亿元人民币，同比增幅217.14%-234.95%，全年业绩兑现良好。公司业绩高增主要源自培育钻石业务高成长，随着压机逐步投产，产品结构的逐渐提升，力量钻石中长期将延续高成长。 图4：力量钻石2018-2021Q3营业收入（单位：亿元） 图5：力量钻石2018-2021Q3归母净利润（单位：亿元） 中兵红箭前三季度实现营业收入48.48亿元，同比+24.28%；前三季度实现归母净利润6.07亿元，同比+84.18%。中兵红箭单三季度实现营业收入19.67亿元，同比+24.28%；单三季度实现归母净利润2.80亿元，同比+90.65%，其中扣非后归母净利润2.65亿元，业绩预告显示，中兵红箭预测净利润约4.5亿-4.9亿元人民币，同比增长约63.90%-78.47%。 图6：中兵红箭2018-2021Q3营业收入（单位：亿元） 图7：中兵红箭2018-2021Q3归母净利润（单位：亿元） 黄河旋风前三季度实现营业收入18.97亿元，同比-0.70%；前三季度实现归母净利润4049.15万元，同比+135.07%。黄河旋风单三季度实现营业收入5.76亿元，同比-18.52%；单三季度实现归母净利润1652.83万元，同比141.37%。 黄河旋风业绩预告披露显示公司2021年业绩实现扭亏，预测全年净利润约为4100万元人民币，扣除非经常性损益后的净利润约1.06亿元。 图8：黄河旋风2018-2021Q3营业收入（单位：亿元） 图9：黄河旋风2018-2021Q3归母净利润（单位：亿元） 2.行业资讯 2.21：据文化和旅游市场管理司副司长，今年春节期间，国内旅游出游人数和旅游收入比去年略有下降，与疫情前相比仍有较大差距，按可比口径分别恢复至2019年的74%、56%。据文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2%；实现国内旅游收入2892亿元，同比减少近4%。（环球旅讯） 2.21：国家药监局发布《化妆品不良反应监测管理办法》，对各监管、生产、销售部门职责与义务进行了规范，且针对化妆品不良反应的报告、评价和调查方面做出详细规定。（青眼） 2.21：据穆迪达维特免税报告，2021年海南离岛免税店的总销售额为94.7亿美元，同比+84%。韩国免税市场在2021年取得了147.4亿美元的销售额，同比增长15%。海南离岛免税市场与全球最大免税市场韩国之间的差距再度缩小。 （DFE编辑部） 2.23：为帮助服务业领域困难行业渡过难关、恢复发展，国家发改委等14部门印发了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，提出新一轮纾困扶持政策措施。政策引导外卖等互联网平台下调商户服务费，奈雪等餐饮企业迎利好。（环球旅讯） 2.24：据仲量联行报告，2021年全球酒店投资交易总额高达668亿美元，同比增长131%。其中，中国2021年酒店投资市场总交易额约为21亿美元，已恢复至疫情前水平。（环球旅讯） 2.24：据《中国共享经济发展报告（2022）》，2021年我国共享经济市场交易规模约为36881亿元，同比+9.2%；共享经济领域直接融资规模约为2137亿元，同比+80.3%。同时，2021年在线外卖收入占全国餐饮业收入比重约为21.4%，同比+4.5ppts。（联商网） 2.1.医美：瑟尚SDG完成A+轮融资，华熙生物披露2021业绩快报 2.22：此前，康桥资本宣布其主导的联合财团近期已达成收购韩国最大医美产品公司Hugel43.2%股权的协议，康桥资本将成为Hugel控股股东。随后，四环医药在2.14自愿公告透露了与康桥资本达成诉讼和解的消息。（医美产业笔记） 2.22：数字化品牌营销管理集团「瑟尚SDG」已完成A+轮融资，获亿元人民币。交银华侨数字经济基金领投，电声股份以及SIG海纳亚洲创投基金、天图投资跟投。（青眼） 2.25：江苏吴中公司副总裁许良枝，因个人原因申请辞去公司副总裁职务。 （公司公告） 2.2.化妆品：淂意完成Pre-A轮融资 2.22：纯净美妆品牌「Dewy Lab淂意」宣布完成千万级美金Pre-A轮融资，由华创