中国太保是一家寿险和财险公司，面临代理人规模和保障产品需求下降的问题。公司通过优化基本法、推出高质量代理人招募计划等措施，改善代理人队伍。同时，公司聚焦医疗、养老、长期储蓄金三角，提升获客能力及单客价值。公司综合改革决心强，举措快速落地，期待转型调整期后的高质量发展。财险业务有望迈入稳健增长期，车险基数压力消减，马太效应凸显，预计2022年车险保费同比增速约为10%。投资端表现稳健，资产久期稳步提升，抵御利率波动风险。我们预计公司2021-2023年营收为4372.13/4716.24/5245.60亿元，归母净利润为270.33/324.70/389.54亿元。我们使用分部估值法，参考可比公司，分别给予2021年寿险、财险及其他业务0.7倍P/EV、0.8倍P/B、1倍P/B的估值，目标价为34.8元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
