电力设备与新能源行业：政策、景气、外贸利好不断，看好新能源行情持续

子行业核心周观点 新能源：政策、景气、外部环境利好再次进入正反馈循环，行情上行趋势延续，维持多条主线增配光伏风电的建议。 氢能与燃料电池：“十四五”氢能规划为氢能发展提供政策保障；电解水制氢政策及相关示范项目陆续出台；成渝“氢走廊”努力看齐氢燃料电池车示范城市群；上海市“燃料电池专委会”正式成立，推进长三角“氢走廊”建设；舜华与国电投签署战略合作协议，将推动营造氢-电发展生态圈。 电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。1、2月中游排产淡季不淡，3月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。板块近期回调至22年PE30X附近，进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 电力设备与工控：2021Q4以来电网投资加速上行，板块景气度较高，设备技术升级创新有望加速，产业链龙头公司及细分环节技术领导者将充分受益，看好储能、数字化、配网、非晶变压器、智能运维、电力电子、柔性直流等环节。1月PMI继续保持荣枯线之上，2022年工控需求向好，工控板块估值性价比凸显。 本周重要行业事件 新能源：发改委、能源局印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》、《“十四五”新型储能发展实施方案》；隆基硅片价格报涨0.1-0.12元/片，通威电池片价格报涨2分/W；LG宣布退出全球光伏组件制造业务；美国海关开始放行此前被暂扣的中国光伏组件；隆基新技术电池项目预计8月投产。 氢能与燃料电池：上海市“燃料电池专委会”正式成立，推进长三角“氢走廊”建设；上海市经信委表示，上海将出台新一轮覆盖整车、运营、零部件、加氢站、氢气等各个产业链全生命周期的扶持政策。 电车 ：乘联会调研预计2月狭义乘用车零售销量将达130万辆 ，同增11.2%，环降37.9%，春节后生产、消费恢复速度超预期，同时预计2月新能源市场保持三位数同比增长，渗透率将接近20%，零售销量接近26万。 电力设备与工控：人民日报发表《坚决扛牢电网责任积极推进碳达峰碳中和》，提出确保电力安全可靠供应、与各地区各行业减排降碳高效协同、大力推进新能源供给消纳体系建设、深化电力市场改革部署等。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 新能源：政策、景气、外部环境利好再次进入正反馈循环，行情上行趋势延续，维持多条主线增配光伏风电的建议。 上周我们提到新能源板块有望在政策、基本面、股价再次形成正反馈的催化下延续反弹趋势，本周板块相对市场表现走势强劲，符合我们前两周的预期。 同时，近期来自政策、景气度、外部环境等利好继续密集释放，我们看好新能源板块行情延续，有望很快挑战前高。 我们认为行业景气度维持强势是板块行情持续并挑战前高的有力支撑，而价格结合产量/排产则是最好的景气度指标。近期调研了解，在印度抢装需求临近尾声的当下，产业展望3月需求仍旧向好，企业开工率维持高位，并有望在3月进一步提升，支撑本周硅料成交价、硅片及电池报价继续小幅上涨，同时也验证我们反复强调的：硅料供应增量的持续释放是决定今年行业排产的核心要素，而产业链价格维持坚挺，则反映出全球疫情后复苏+退核退煤导致的化石能源电力供给收缩+风光平价共同作用下，新能源需求端强度的持续超预期。 同时，近期英飞凌向下游客户发送涨价通知函，根据我们了解涨幅平均在10%左右，头部逆变器企业受益于规模优势，涨幅稍低，2022年IGBT依旧紧张的背景下头部的保供优势将转化为稳定的出货及盈利能力。在隆基硅片报价上调后，本周通威积极跟涨电池片价格，也再一次验证我们对今年电池片（尤其是大尺寸）环节盈利修复趋势的判断。 外部环境方面，近期调研了解美国海关已陆续放行此前暂扣的隆基、天合组件，我们多次强调实现“双碳目标+付出合理成本+不用中国产品”是美国新能源发展的“不可能三角”，美国政府需要在新能源供应链自主可控、本土企业利益/就业岗位之间做出平衡，而当前美国新能源行业中，参与终端项目开发、建设的从业企业的话语权和就业岗位贡献数量，显著超过了少数制造业企业，近期的201关税继续豁免双面组件、暂扣组件的放行、以及LG（美国本土第二大晶硅组件厂）宣布全面退出全球光伏制造业务，均预示着美国对华光伏政策向好的趋势。 政策领域，发改委、能源局近期先后印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》、《“十四五”新型储能发展实施方案》，均指向新能源电源大规模建设的提速，继续为行业内需背书。我们预计，关于新能源项目用地、存量补贴、配储经济性等痛点问题，将通过政策手段逐一解决。 重申近期投资建议：随着去年Q4以来的板块调整，此前部分（盈利预测和估值层面）透支的预期得到比较充分的消化，大部分龙头公司PEG回落到1倍以内（eps预测合理化修正后），再次进入价值投资区间。后续两会前后的能源领域相关政策出台、Q1业绩普遍环增预期的形成、光伏排产随硅料产量释放而逐月提升、海风招标启动等事件，均有望成为板块重新启动的催化剂，建议增配以下主线：光伏1）盈利兑现确定性高或改善弹性大的硅料/电池片龙头；2）受益“确定性50%装机增长”的逆变器、玻璃、胶膜；3）受益N型技术切换带来的格局差异化的组件龙头；4）有望分享分布式超额利润的产品、渠道优势企业；风电：1）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；2）海风产业链。 氢能与燃料电池：“十四五”氢能规划为氢能发展提供政策保障；电解水制氢政策及相关示范项目陆续出台；成渝“氢走廊”努力看齐氢燃料电池车示范城市群；上海市“燃料电池专委会”正式成立，推进长三角“氢走廊”建设；舜华与国电投签署战略合作协议，将推动营造氢-电发展生态圈。 从中央到地方，“十四五”氢能规划接连出台。近日，国家能源局发改委正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》。文件提出，到2025年，氢储能、热(冷)储能等长时间尺度储能技术要取得突破；2月22日，河南省人民政府发布了《关于印发河南省“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划的通知》，该文件明确到2025年，河南省能源消费增量的50%以上由非化石能源满足、可再生能源发电装机达到5000万千瓦以上；2月17日，广州市人民政府印发了《广州市科技创新“十四五”规划》。该文件指出要系统布局氢能的绿色制取、安全致密储输和高效利用技术，优先突破氢燃料电池应用技术、基于储氢材料的高密度储氢技术，重点发展太阳能光催化、光电催化和热分解水制氢技术、重点突破氢燃料电池汽车技术、重点发展氢能及燃料电池关键材料与技术还有制膜原材料的国产化和膜组器技术。这些“十四五”规划皆围绕氢能源各关键环节与关键技术做出了系统规划，明确我国建设现代能源体系、推动碳达峰碳中和工作的着力点，从政策层面保障新能源在未来关键的“十四五”期间的发展。 电解水制氢政策及相关示范项目陆续出台。日前，成都市生态环境局发布了关于《成都市支持绿色低碳重点产业高质量发展若干政策措施（征求意见稿）》，《政策措施》表示将支持企业降低用能成本，市区两级联动按一定比例（35:65）给予0.15—0.2元/千瓦时电费优惠支持电解水制氢企业。这一措施将推动绿氢的发展。 加速成渝氢走廊发展，全力追赶氢燃料电池车示范城市群：2月23日，《成渝地区双城经济圈碳达峰碳中和联合行动方案》川渝两地将共同完成协同开发油气资源、加快电网一体化建设、打造绿色低碳制造业集群等26项重点任务。 上海市“燃料电池专委会”正式成立，推进长三角“氢走廊”建设：2月25日，“长三角燃料电池汽车产业化发展研讨会暨燃料电池专委会成立仪式”在上海成功召开。由上海重塑能源集团股份有限公司担任主任单位，上海捷氢科技股份有限公司、上海氢晨新能源科技有限公司、盖瑞特动力科技（上海）有限公司、上海毅合捷汽车科技有限公司、上海机动车检测认证技术研究中心有限公司分别担任副主任单位。同时吸纳了20多家会员单位。 舜华与国电投签署战略合作协议，将推动营造氢-电发展生态圈：2月18日，上海舜华新能源系统有限公司与国家电投集团碳资产管理有限公司在上海签署了战略合作协议。双方将在氢能装备研发推广、设备标准制定、低碳技术投资、绿色电源应用示范等领域展开深度合作。 电力设备与工控：2021Q4以来电网投资加速上行，电网板块景气度较高，设备技术升级创新有望加速，产业链龙头公司及细分环节技术领导者将充分受益，看好储能、数字化、配网、非晶变压器、智能运维、电力电子、柔性直流等环节。1月PMI继续保持荣枯线之上，2022年工控需求向好，工控板块估值性价比凸显。 1）电网：基于国网2022投资指引（2022年国网投资5012亿元，首次突破5000亿元，创历史新高，较2021年规划投资增长约6%）、特高压建设规划（国网十四五规划建设特高压“24交14直”，总投资3800亿元）、南网十四五规划（规划十四五投资6700亿元，加快数字电网和现代化电网建设进程，较十三五投资增长超过30%）等信息，结合电网投资在逆周期调节、托底基建投资、支撑新能源消纳和双碳大战略目标中发挥的关键作用，电网十四五投资与规划有望超市场预期，板块景气度较高。2021年Q4以来电网投资明显加速，10-12月单月投资同比增速10%/22%/12%，持续大幅环比向上，整个Q4投资2060亿，同比增长14%，投资已明显加速。 2）在双碳大目标下，新能源将成为电力系统主体，电网将面临发电&负荷侧双重波动性、系统可靠性削弱、配网能力不足、系统灵活性偏弱、配电变压器能耗较高、调峰调频能力不足等痛点问题，电网需在数字化、灵活性、主动性、感知能力、节能环保等多环节加大投入，且新能源占比目标将倒逼电网技术升级与设备迭代加速。整体来看，十四五期间电网投资增速回暖，同时双碳目标下新能源占比加速提升，将倒逼电网技术升级与设备迭代加速，产业链龙头及细分环节技术领导者有望充分受益，看好数字化&信息化、配网、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等细分环节等。 3）重点看好非晶变压器环节：我国配电变压器损耗占输配电损耗近一半，当前在网运行变压器约1700万台，节能潜力较大。2020年底《变压器能效提升计划（2021-2023》印发，2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB 20052-2020）正式实施，规定新采购变压器应为高效节能变压器。非晶变空载损耗比普通硅钢变下降65%-80%，节能优势凸显。本轮政策催化与新能效标准强制要求下，21Q4以来配网变招标中非晶占比已回升至18%，仅看1、2级能效变压器招标则占比更高，预计2022-2023年非晶渗透率加速提升。此外，以户用光伏、储能、数据中心、轨交等为代表的网外下游，配套变压器中非晶渗透率有望加速，将带来额外需求增量。整体来看，配电变压器节能改造加速将驱动非晶带材需求爆发式增长。 2）工控：1月PMI为50.1，已连续三月在荣枯线之上，2021Q4工控需求有所回暖，双碳大背景下十四五工控需求长期向好，叠加高效节能电机推广力度强化、自动化替代人工加速等因素，需求有望超预期。当前工控板块整体估值处于较低水平，考虑到2022年锂电、光伏、物流、半导体等下游需求继续保持较高高景气度，且内资工控品牌份额继续提升，订单及业绩有望持续超预期，板块性价比凸显，继续看好工控龙头企业。 子行业推荐组合 光伏：通威股份、阳光电源、隆基股份、晶科能源、晶澳科技、福斯特、大全能源（A/美）、保利协鑫能源、正泰电器、林洋能源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、天合光能、海优新材、金晶科技、新特能源、亚玛顿、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维。 风电：日月股份、金雷股份、新强联、东方电缆、明阳智能、海力风电、电气风电、大金重工、金风科技、中材科技、运达股份。 电力设备与工控：云路