有色金属行业行业周报：业绩持续超预期锂板块有望迎来再次上行，俄乌战争推动伦铝飙升

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：业绩持续超预期锂板块有望迎来再次上行，俄乌战争推动伦铝飙升 （一）基本金属：俄乌战争推动伦铝飙升 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为-1%、-1.7%和-0.6%；铝价：LME、SHFE和长江分别为3.5%、-1.4%和0.4%。全球铜库存44.42（3.5）万吨，全球铝库存194.68（2.23）万吨。 点评：本周，电解铝价格维持强势。短期，俄乌冲突引发市场担忧俄铝受到制裁，LME铝价大涨。中期，全球电解铝供给同比继续回落，预计2022年将继续维持紧平衡。长期，电解铝行业4500万吨产能天花板确定供给上限，碳中和背景下高耗能、高碳排放量的电解铝行业产量增长将受到持续限制，同时，新能源汽车等新兴行业的高速增长为电解铝贡献边际增长，电解铝基本面料将持续向好。 个股：本周，铝板块上涨1.03%。短期，铝价将维持高位震荡，需求端还需逐步验证。 中长期，碳中和背景下，电解铝供给收缩逻辑持续演绎，叠加新兴行业拉动需求增长，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝公司业绩有望保持稳定增长。持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：业绩持续超预期锂板块有望迎来再次上行 行业：本周，锂价：氢氧化锂（电）11.5%，碳酸锂（工）6.1%，碳酸锂（电）5.9%； 钴价：现货电钴3.5%，硫酸钴（电）3.3%，氯化钴（电）3.4%；前驱体：NCM523（动）1.9%，NCM622（动）1.3%；正极价：磷酸铁锂4.3%，NCM811（动）6.2%；负极价：无变化；铝箔价：无变化；电解液：无变化；隔膜：无变化。 点评：本周，电池级碳酸锂价格继续上涨。短期，锂市场依旧偏紧，下游需求旺盛，带动锂价稳步上行。中期，上游锂矿开发周期较长，未来2-3年内供给短缺格局预计将难有改变，下游电动车和储能已占据锂需求60%以上，随着下游需求的高增长，锂行业料将获得高成长性。 个股：本周，能源金属板块上涨4.09%。一方面锂价的持续上涨证伪高价抑制需求，另一方面业绩的超预期释放验证锂板块基本面持续强劲。我们认为锂板块利润的超预期释放将成为股价再次上涨的催化剂。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利，高增长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。 关注天齐锂业（002466）；藏格控股（000408）和永兴材料（002756），其他可关注：锂：融捷股份（002192）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）； 三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）；正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：黄金价格高位震荡，建议关注 行业：本周，美国十年Tips国债-16.33%和美元指数0.46%；LBMA的金价-0.46%、银价1.85%。 点评：本周，贵金属价格再触历史高位。短期，俄乌战争充分激发贵金属避险属性，预计贵金属将维持高位震荡格局。中期，高通胀背景下流动性收紧为方向，黄金将逐步承压。 个股：本周，黄金板块上涨4.48%。金价决定股价，黄金价格短期看好，关注黄金板块配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）。 （四）稀土磁材：稀土供给格局重构建议关注 行业：本周，镨钕氧化物0.5，氧化铽1.3%。 点评：本周，镨钕氧化物价格继续上涨。2022年第一批稀土指标同比增长20%，与2021年增幅一致，镨钕价格的持续上涨侧面印证了新能源行业的快速发展带动需求增长。随着稀土行业供给端战略调整基本结束，行业有望摆脱周期波动逐步兑现成长性。 个股：本周，我们认为，需求结构的变化将带动稀土和永磁板块迎来价值重估。建议关注。主要标的：轻稀土：北方稀土（600111）和盛和资源（600392）；重稀土：五矿稀土 （000831）、广晟有色（600259）和厦门钨业（600549）；磁材：金力永磁（300748）和横店东磁（002056）。 二、一周回顾：有色金属板块上涨，合盛硅业上涨31.23% （一）有色金属板上涨，非金属新材料上涨16.45% 本周，有色金属板块上涨2.13%，跑赢沪深300指数3.80%。 图表1有色行业上涨2.13% 本周，有色金属子行业中，非金属新材料、磁性材料和黄金分别上涨16.45%、4.84%和4.48%；铜板块下跌-1.60%。 图表2非金属新材料领涨16.45% （二）个股：合盛硅业上涨31.23% 本周涨幅前十：吉翔股份（34.25%）、合盛硅业（31.23%）、雅化集团（29.63%）、龙宇燃油（20.08%）、青岛中程（19.62%）、西部黄金（17.90%）、深圳新星（16.99%）、*st金贵（16.13%）、大地熊（15.85%）、江丰电子（14.62%）。 本周跌幅前十：神火股份（-5.03%）、新锐股份（-4.36%）、银邦股份（-4.22%）、铜陵有色（-2.79%）、江西铜业（-2.78%）、中钢天源（-2.75%）、*st梦舟（-2.75%）、豪美新材（-2.64%）、亚太科技（-2.56%）、紫金矿业（-2.49%）。 图表3合盛硅业上涨31.23% 图表4神火股份下跌-5.03% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至2月25日，有色行业PE（ TTM ）估值为30.18倍，居所有行业第十二位。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至2月25日，有色行业PB（LF）估值为3.63倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：俄罗斯对乌克兰发动战争，紫金矿业提升卡莫阿铜矿设计产能 （一）宏观：俄罗斯对乌克兰发动战争，欧央行行长预计短期内通胀上升 国内：中国至2月21日一年期贷款市场报价利率3.7%，前值3.7%，预期3.7%。 国外：欧洲央行行长拉加德表示，短期内通货膨胀可能会更高。俄罗斯对乌克兰发动战争。德国央行预计第一季度经济将出现萎缩，让德国陷入衰退。数据：德国第四季度未季调GDP年率终值1.8%，前值1.4%，预期1.4%。美国至2月19日当周初请失业金人数23.2万人，前值24.8万人，预期23.5万人。美国第四季度实际GDP年化季率修正值7%，前值6.9%，预期7%。欧元区1月CPI年率终值5.1%，修正前值5%，预期5.1%； 1月CPI月率0.3%，前值0.3%，预期0.3%。英国2月制造业PMI值57.3，前值57.3，预期57.2。欧元区2月制造业PMI初值58.4，前值58.7，预期58.7。德国2月制造业PMI初值58.5，前值59.8，预期59.5。法国2月制造业PMI初值57.6，前值55.5，预期55.5。 图表9宏观动态 （二）行业：2021年全国锂离子电池产量实现翻倍增长 电池：工信部发布《2021年锂离子电池行业运行情况》，2021年全国锂离子电池产量324GWh，同比增长106%，其中消费、动力、储能型锂电产量分别为72GWh、220GWh、32GWh，分别同比增长18%、165%、146%。锂电全行业总产值突破6000亿元。 稀土：2022年度全国第一批稀土矿（稀土氧化物REO，下同）开采总量控制指标100800吨，其中离子型（以中重稀土为主）稀土矿指标11490吨，岩矿型（轻）稀土矿指标89310吨。第一批钨精矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标63000吨，其中主采指标46890吨，综合利用指标16110吨。 汽车：上海市人民政府办公厅印发《关于本市进一步推动充换电基础设施建设的实施意见》。其中提到，到2025年，满足125万辆以上电动汽车的充电需求，全市车桩比不高于2∶1。 有色金属：2021年12月，全球锌市供应缺口收窄至3.73万吨，2021年全年，全球锌市供应短缺19.2万吨。2021年12月，全球铅市场从11月修正后的2.2万吨过剩转为短缺3.77万吨，2021年全年，铅市供应过剩4.5万吨。2021年12月全球镍市供应过剩6500吨，2021年全年全球镍市供应短缺15.44万吨。 铝：1月全球原铝产量同比下降4.5%至551.3万吨。 图表10行业动态 （三）个股：紫金矿业提升卡莫阿铜矿设计产能，南山铝业净利同比66.18% 中矿资源：公司拟投资10亿元人民币建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，项目建设周期约为12个月。 南山铝业：公司2021年度营业总收入287.25亿元，同比增长28.82%；归母净利润34.06亿元，同比增长66.18%。 诺德股份：公司全资孙公司回收电子与海外某大型车企签订锂电铜箔产品合同，约定自2022年1月1日起，由公司及其孙公司向此次合作客户及其授权方供应铜箔产品。2022年度保证供应产品合计不少于6930吨；2023年1月1日后，保证供应产品单月不少于1515吨。 横店东磁：公司2021年度营业总收入126.05亿元，同比增长55.50%；归母净利润11.14亿元，同比增长9.96%。 紫金矿业：公司拟将卡莫阿-卡库拉铜矿一期和二期选矿厂设计产能提升至920万吨/年，年产铜45万吨以上。 图表11公司公告 四、有色金属价格及库存：铜铝季节性累库，氢氧化锂（电）11.54% （一）基本金属：基本金属价格回升，铜铝季节性累库 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为1.27%、0.57%和-1.35%；铝价：LME、SHFE和长江分别为2.11%、0.75%和-0.87%；铅价：LME、SHFE和长江分别为1.95%、1.58%和1.62%；锌价：LME、SHFE和长江分别为-2.07%、-1.08%和-2.41%；锡价：LME、SHFE和长江分别为0.25%、1.46%和0.15%；镍价：LME、SHFE和长江分别为4.45%、3.38%和0.96%。 图表12基本金属价格及涨跌幅 库存：铜铝季节性累库。全球铜库存44.42万吨，环比3.56万吨；同比-18.80万吨，其中LME7.475万吨；环比0.0475万吨；COMEX7.1657万吨，环比-0.3489万吨；上海保税区22.7万吨，环比2.9万吨；上期所库存7.0798万吨，环比-0.0271万吨。全球铝库存194.68万吨，环比2.23万吨；同比-51.20万吨，其中LME83.5125万吨；环比-2.04万吨； 国内社会库存108.1万吨，环比4.20万吨。全球铅库存12.54万吨，环比-0.36万吨；同比-0.47万吨。全球锌库存41.79万吨，环比2.39万吨；同比-8.16万吨。全球锡库存5191吨，环比26吨；同比-4008吨。全球镍库存8.35万吨，环比-0.34万吨；同比-17.97万吨。 图表13全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14全球电解铝库存同比（万吨） 图表16全球精锌库存同比（万吨） 图表15全球精铅库存同比（万吨） 图表17全球精锡库存同比（吨） 图表18全球电解镍库存同比（万吨） 加工费：截至2月25日，国内现货铜粗炼加工费为65美元/干吨，呈现回暖之势；国内50%锌精矿平均加工费为3875元/吨,相较之前稍降。 图表19国内现货