新品释能内销高增，营销增费不改长期逻辑

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2月24日，石头科技发布2021年度业绩快报公告。2021年公司预计实现营业总收入58.37亿元，同比+28.84%，归母净利润14.02亿元，同比+2.40%，扣非后归母净利润11.90亿元，同比-1.52%。单季度来看，21Q4公司预计实现营业总收入20.10亿元，同比+29.62%，归母净利润3.86亿元，同比-17.84%，扣非后归母净利润2.96亿元，同比-21.18%。 经营分析 收入端：增速表现符合市场预期，内销G10推动份额显著提升。国内市场：扫地机行业景气度依旧，奥维云网21Q4线上销售额同比+32%，其中石头品牌同比增长超106%。22年以来石头表现延续高速增长趋势，截至22W8累计线上扫地机石头品牌销额份额19.9%（+8.8pct），同比增长超85%。外销市场：受海外大促及海运等多因素的影响，预计公司四季度出口实现双位数增长。海外发布S7 MaxV系列（扫地机）、中档性价比Q7 Max+（扫地机）及洗地机产品，预计新品将在二季度明显放量，助力海外市场的持续发展。 利润端：营销投入大幅加码，盈利能力略显承压。21Q4公司预计实现归母净利润3.86亿元，同比-17.84%，或主要系海外促销旺季竞争加剧营销投入明显增加、国内高端新品投放推广费用加码等影响。 盈利预测&投资建议 全球扫地机市场仍有充足的发展空间，公司注重产品与技术的创新，坚持提升用户体验，且近年来持续加码营销布局（聘请流量代言人、加强内容种草等多种方式）助力提升品牌声量，有望持续引领行业发展。受全球运力紧张及行业竞争加剧影响，我们分别下调21/22/23年盈利预测10%/8%/7%，预计21/22/23营业收入分别为58.4/76.7/96.1亿元， 同比增长28.8/31.4/25.3%，归母净利润14.0/18.8/23.7亿元，同比增长2.4/33.9/26.4%，当前股价对应21/22/23年PE 31/23/18x，维持“买入”评级。 风险提示 渗透率提升不及预期；研发推新、产品表现不及预期；海外市场拓展不及预期，海运运力紧张影响公司海外销售；汇率波动风险；限售股解禁风险；股东减持引起的股价变动风险。