本周关注:日本烟草(JTI)发布2021年年报:2021年共实现收入2.32万亿日元(约201.2亿美元),同比增长11.1%;实现净利润3402亿日元(约29.45亿美元),同比增长9%。 21Q4日本减害产品市场规模于烟草行业总量占比超30%,营收持续增长 2021年公司减害产品板块共实现收入598亿日元(约5.17亿美元),同比增长7.2%,主要受加热不燃烧产品销量增长推动;加热不燃烧烟弹销量为46亿支,同比增长17.9%,于日本减害产品板块的市场占有率为10.3%。 2021年日本整体减害产品市场规模占烟草行业总量的30%,加热不燃烧烟弹总销量为451亿支,同比增长12.2%。2021Q4公司减害产品板块实现收入136亿日元(约1.18亿美元),同比增长2.3%,加热不燃烧烟弹销量为13亿支,同比增长30%;日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的31.7%。 传统烟草方面,2021年日本香烟销量总下降幅度为8.4%,主要由于品类的自然下降趋势以及减害产品市场份额增长影响。公司产品方面,2021年其香烟销量同比下降9.5%,市场份额占比同比下降0.7 pct至59.1%,主要由于消费者转向减害产品以及激烈的价格竞争。 PloomX成功推出,目标2027年于主要加热不燃烧产品市场份额达15% 公司2021年业绩增长强劲,在大多数市场的市占率增加,并在国际烟草业务中实现创纪录的销售额,主要受益于其以消费者为中心的战略和丰富的品牌组合。去年公司于日本成功推出了新加热不燃烧设备Ploom X,并且将烟草业务进行整合,实行新运营模式,目标未来按不变汇率调整后的营业利润实现中、高个位数增长。未来发展战略方面,公司将重点扩大其在减害产品类别的影响力,其中将优先投资于加热不燃烧产品,目标2027年于主要加热不燃烧产品市场的市场份额达15%,实现减害产品板块收支平衡。 我们认为,受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场,发展空间广阔,同时公司重点关注在减害产品领域布局,Ploom X亦将陆续在世界各地推出,其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商,有望凭借其技术优势持续收益。 投资建议1)HNB产业链:重点推荐-劲嘉股份(国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企)华宝国际(烟用香精香料龙头、海外业务稳步扩张);建议关注:集友股份、顺灏股份、东风股份【轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。2)雾化产业链:重点推荐-思摩尔国际(全球雾化设备生产商龙头),其次雾芯科技(国内雾化品牌龙头)、爱施德(国内雾化渠道龙头)。风险提示:新型烟草政策变动风险,销售/企业发展不及预期,市场竞争加剧的风险。 【与轻工团队联合覆盖】, 【与食品饮料团队联合覆盖】 1.一周行情回顾(2/21-2/25) 新型烟草板块建议关注: 表1:新型烟草建议关注板块一周行情回顾 宠物板块建议关注: 表2:宠物板块一周行情回顾 “隐形冠军”板块建议关注: 表3:“隐形冠军”组合一周行情回顾