股权激励范围扩大，业绩有望持续改善

投资要点 事件：公司发布股权激励公告，拟向包括董事、高级管理人员、中层管理人员和技术骨干在内的237人以10.96元/股价格授予限制性股票997万股，占公司总股本的1.32%。 激励注重收入考核，相较前次难度降低。本次激励两个解除限售期考核目标分别为：1）以2021年营业收入为基数，2022年营收增长率不低于15%；2）以2021年营业收入为基数，2023年营收增长率不低于32.25%，经测算解锁目标对应公司2022-2023年收入增速均不低于15%。相较前次股权激励计划设定的2022年25%营收增速，本次业绩目标在营收增速和绝对值方面均有所下调。当前复合调味品行业仍处于消费需求缓慢复苏、原料成本高企且品牌竞争激烈的阶段，公司目标设置合理，有助于股权激励顺利实现，充分调动管理层积极性。 激励对象范围扩大，充分绑定中层利益。本次股权激励覆盖对象由前次140人增至237人，针对管理及销售条线等对公司发展有重要影响的中层员工，覆盖范围进一步扩大。公司将未来发展与中层核心人员利益绑定，一方面稳固现有管理团队的军心，提升其主观能动性；另一方面有助于激发一线销售人员的斗志，在行业跑马圈地阶段快速攫取市场份额，充分释放规模效应。从激励费用端来看，本次激励合计摊销费用为1.06亿元，其中2022-2024年分别计提5309万元/4424万元/885万元，预计对未来两年利润端造成一定压制，但处于可控范围内。 各项调整改革到位，公司业绩持续改善。1）内部管理机制方面，公司持续推动扁平化管理，充分放权各事业部，有效激发内部管理活力。2）渠道方面，21年公司开展去库存行动顺利，渠道库存已至低位，22年有望轻装上阵。3）产品方面，公司补齐小B端大红袍产品线，同时加大好人家品牌大单品培育力度。3）费用方面，公司适当控制广宣费用投放力度，预计将维持21年费投水平，费用收缩有望贡献一部分利润弹性。4）产能方面，公司募资16.3亿元建设食品、调味品生产基地，22年产能有望达到25万吨以上，为公司长期发展保驾护航。 未来复调行业将稳定双位数以上高速增长，且行业内中小品牌受制于21年成本高企和消费疲软等因素，已呈现加速退出态势。公司作为川味复调行业龙头，21年各项调整到位后，22年经营业绩有望持续改善。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.24元、0.39元、0.48元，对应动态PE分别为91倍、56倍、45倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧风险。 指标/年度