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2021年度业绩快报点评:加大投入营销资源,收入有望持续提升

2022-02-25洪吉然光大证券立***
2021年度业绩快报点评:加大投入营销资源,收入有望持续提升

事件:2月25日,公司发布2021年度业绩快报。2021年,公司实现营业收入215.9亿元,较上年同期增长16.1%;实现归母净利润19.4亿元,较上年同期增长5.3%,符合此前披露的业绩预告。Q4公司实现营收59.2亿元,同比+11.9%; 实现归母净利润7.0亿元,同比-8.1%;归母净利率为11.9%,同比下滑2.6pcts。 收入稳定增长,销售费用略有上升。公司2021年营收同比+16.1%,实现了较快增长。具体来看,公司国内线上渠道转型成功、产品销售结构优化;而海外因疫情有所反复,SEB订单转移快速增长,2021年全年与SEB集团的关联交易金额预计达71.3亿元。公司21年归母净利润同比+5.3%,略不及市场预期,主要是受原材料价格上涨、销售费用率上升影响。根据公司公告,同口径相比,主要大宗原材料价格快速上涨导致本期综合毛利率下降0.38pcts;本期销售费用率较同期上升0.47pcts,主要系公司加大了电商促销费用、广告费等资源投入。 线上改革生效,内销稳定增长。公司在线上渠道加大了资源投入,叠加线上改革持续推进,各主要品类实现稳定增长。1)厨房电器:生意参谋数据显示,公司4Q21厨电电器销售额同比+6%,其中电饭煲/电炖锅销售额同比+5%/+8%; 2022年1月厨电销售额同比+0.5%。2)生活电器:公司积极布局,该品类增长较快,根据生意参谋,公司2021年生活电器销售额同比+46%,其中吸尘器/除螨仪销售额同比+69%/+75%;2022年1月生活电器销售额同比+90%。 积极开展渠道变革,盈利空间逐渐打开。自新的管理层上任以来,苏泊尔渠道改革发生良性改变:1)线上一盘货体系逐渐完善:自营和经销商销售均实现统仓统配,公司预计2022年上半年将实现大部分业务一盘货,物流费用减少,经销商资金压力缓解;2)店铺直营体系增多:2020年以来相继将天猫、京东POP旗舰店直营化,2022年公司将继续加大直营体系投入,进一步改善公司盈利空间。3)电商渠道投入加大:一方面,电商员工数量增多,库存效率得以优化; 另一方面,公司在抖音等新兴渠道的运营能力领先,是唯一一家把抖音订单导到京东仓的小家电企业,同时公司负责大部分渠道推广费用,对营销人员进行培训指导,线上收入增长快于整体。 盈利预测、估值与评级:2021年公司内销实现稳定增长,在巩固优势品类的同时扩张清洁电器,并积极开展渠道变革,外销业务进一步增长。考虑到原材料上涨等因素,调整公司2021年净利润预测为19.4亿元(下调0.35%),维持 2022-2023年净利润预测为24.3亿元、27.4亿元,当前股价对应PE分别为21、17、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,海外销售疲软,原材料价格上行。 公司盈利预测与估值简表