收入端持续高增长，通路产品快速放量

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年2月24日，公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现收入8.29亿元，同比+73%；实现归母净利润2.07亿元，同比+86%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比+70%； 分季度来看，2021年Q4公司实现收入2.35亿元，同比+50%，归母净利润0.45亿元，同比+14%，扣非归母净利润0.21亿元，同比-36%。 经营分析 全年收入高速增长，冠脉产品线放量迅速。2021年公司销售规模不断扩大，各产品线较上年同期均有不同程度增长,其中国内冠脉产品较上年同期增长110%，国内外周产品较上年同期增长81%，通路类产品市场份额持续提升。公司持续加强精益化生产管理，产能不断释放，规模效应带来生产制造环节的降本增效，同时加强成本费用管控，盈利能力稳中有升。 研发投入与市场开拓力度加大，单季度利润增速承压。单Q4公司利润增速低于收入增速，预计主要原因系销售与研发投入的增加。在三位电生理标测系统上市的首年，公司持续深化市场开拓，加强渠道管理和产品入院，进一步加大新产品、新技术的研发投入，不断优化产品性能。销售与研发费用的投入将利于巩固公司核心竞争力，为长期业绩增长提供支撑。 电生理业务未来增长前景乐观，三维电生理耗材放量可期。目前国产电生理器械市场份额占比仍较低，随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持，国产企业有望逐步扩大市场份额，公司作为国产龙头企业有望率先受益。三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备，其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。 盈利调整与投资建议 我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产龙头地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.07、2.93、4.07亿元，同比增长87%、42%、39%，EPS分别为3.10、4.39、6.11元/股，现价对应PE为66、47、33倍，维持“增持”评级。 风险提示 医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险。