2022定增及股权激励点评：定增加码产能扩张，股权激励彰显发展信心

公司公告2022年非公开发行股票预案及股权激励草案。公司拟向实控人伍超群先生以15.59元/股的价格非公开发行股票，募集不低于5亿元且不超过8亿元，用于“年产60万吨调味品只能制造项目”。同时，公司公告股权激励草案，拟授予限制性股票459万股，占当前总股本0.575%，激励董事、高管及核心管理人员共73名。 定增加码产能扩张，全国化助力长期发展。本次募集资金将全部用于60万吨调味品智能制造项目，包括50万吨酿造酱油、10万吨料酒，据公司2020年年报披露，该项目建设周期为2020年1月-2024年12月，共5年，分两期建成，第一期将实现20万吨酱酒、10万吨料酒产能建设，二期完成30万吨酱酒产线。2020年公司调味品总产量28.71万吨，募投项目将大幅提升公司生产能力，助力全国化发展，同时本次发行由实控人全额认购，彰显发展信心。 股权激励目标高增长，激发企业发展动能。本次股权激励覆盖刘德华、徐毅、何天奎三位董事以及中层管理人员、核心骨干共计73人，业绩考核期为2022-2024年，设立营业收入增长及利润增长两项考核目标（注：解锁条件为满足一项）：以2021年营业收入为基数，2022-24年营收增长率不低于18%、38%、60%，三年复合增长率约16.96%；以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长不低于50%、90%、130%，三年复合增长率约32%，目标高增长，激发企业发展动能。 专注“零添加”，2022高增可期。2021年调味品行业竞争加剧，社区团购及疫情冲击商超等线下渠道，渠道库存压力增大，同时原材料大豆等价格上行，企业盈利承压。公司专注“零添加”，坚持“高品质、健康美味”产品定位，加强营销队伍建设，据木丁商超数据，2021年公司商超渠道销售额同比增长15.77%，行业景气度低迷下依然实现稳步增长，2022年随着商超客流、线下餐饮等消费场景复苏，调味品行业有望持续向好，公司高增长可期。 投资建议：根据公司股权激励目标，我们调整公司盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为19.34、22.92、26.89亿元，归母净利润分别为2.11、3.35、4.06亿元，暂不考虑非公开发行以及股权激励带来的股本增加，EPS分别为0.26、0.42、0.51元，当前股价对应PE分别为80、50、41倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；疫情反复影响消费；食品安全事故。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）