银行：乡村振兴“一号文件”点评：稳增长新抓手，西部区域银行、邮储银行或受益

事件：2月22日，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（以下简称“一号文件”）发布。 鼓励政策已在途，县域银行或受益。“一号文件”是自2017年以来一脉相承的政策，在当前经济增速面临压力的环境下提出，也带有了稳增长“抓手”的意味，其执行的必要性和力度均可期待。“一号文件”为相关银行打开了政策空间和成长空间。对县域相关银行存在进一步定向降准可能；支农支小再贷款、再贴现，也可以降低该类银行的资金成本。 乡村振兴战略或带来银行扩表空间。以下信贷需求有望增长：农村基建贷款需求，农户信用贷款需求，农村一二三产业联动的信贷需求，农村居民消费信贷需求。全国涉农贷款余额43.2万亿，增速低于整体贷款，而伴随着乡村振兴战略推进，相关银行市占率有望提升。截至2021年四季末，我国农村居民人均可支配收入同比增长9.7%，然而城镇居民只有7.1%，农村市场的消费潜能和弹性更佳。乡村振兴战略有望打开居民信贷在农村的增量市场。 乡村振兴的主要抓手在西部地区。据国家乡村振兴局2021年8月公布的160个国家乡村振兴重点帮扶县名单，主要分布在西部地区。邮储银行网点主要分布在中西部地区，且深入县域，具备近水楼台的优势。西部地区的上市银行亦或因此受益。譬如：四川省有成都银行，重庆市有渝农商行、重庆银行，陕西省有西安银行，甘肃省有兰州银行，贵州省有贵阳银行。其中，成都银行同时还受益于西部金融中心和成渝双城经济带的战略拉动，其扩张潜力较大。 投资建议：稳增长纵深推进，县域银行或受益 当前银行板块主线是：宽信用→稳增长→经济预期改善→估值修复。银行板块当前既在博弈托底政策，又在博弈预期改善，行情仍在中途。乡村振兴“一号文件”落地，表明稳增长又添抓手、大局更稳，着重在西部县域发力，或将带来银行板块结构性机会，维持行业“推荐”评级。建议关注：扎根县域，西部地区网点布局较多的邮储银行，西部区域扩张潜能较好的成都银行，以及优质股份行中兴业银行、平安银行、招商银行，高扩张城商行中杭州银行、宁波银行、江苏银行。 风险提示：政策效果不及预期；资产质量加速恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 12022乡村振兴文件发布 据新华社报道，2月22日《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（以下简称“中央一号文件”）发布，其中针对“强化乡村振兴金融服务”，提出进一步加大对相关金融机构的货币政策支持力度，并鼓励中长期信贷和农户信用贷款。 乡村振兴是国家重大战略部署，此次“一号文件”是近年来一系列乡村振兴政策的延续。自2017年首次提出“乡村振兴”以来，每年都有相关政策出台，且内容逐步聚焦、明确，体现较好的政策连续性。 图1：17年以来乡村振兴相关政策 其中，与银行相关的政策内容有5点。其分别为：鼓励金融服务的方向、乡村振兴的重点区域、产业振兴战略、农村基建投资方向、加大政府投入。 图2：“一号文件”与银行相关内容 2鼓励政策已在途，县域银行或受益 “一号文件”为相关银行打开了政策空间和成长空间。政策空间来看，“一号文件”指出，“加大支农支小再贷款、再贴现支持力度，实施更加优惠的存款准备金政策”。自2021年12月降准之后，“县域农商行/农村合作银行/农信社/村镇银行”一档的基准水平是6.0%，仍然有进一步下降的空间；支农支小再贷款、再贴现的支持，也可以降低该类银行的资金成本。 表1：我国目前“三档两优”法定存款准备金框架 乡村振兴战略也将带来银行扩表空间。对应的信贷需求有望提升：农村基建贷款需求，农户信用贷款需求，农村一二三产业联动的信贷需求，农村居民消费信贷需求。 截至2021年12月底，全国涉农贷款余额为43.2万亿，其同比增速近年来虽有所提升，但仍落后于贷款整体增速，也导致涉农贷款在贷款总额中的占比呈下降趋势。伴随着乡村振兴战略推进，涉农贷款在整体贷款中的占比有望提升，相应的，对应区域的城农商行的市占率有望提升。 图3：截至2021年末涉农贷款情况（亿元，%；右轴为同比增速） 3稳增长重要抓手，银行迎修复机会 乡村振兴可称为稳增长的有力抓手。当前经济面临下行压力，稳增长仍需要更多力量。2022年的“一号文件”有望拉动中西部地区基建投资、农村居民生产及消费的恢复。 截至2020年底，农村基础设施建设贷款余额为7.0万亿，同比增速为11.0%，低于同期整体人民币贷款增速，且2018-2020年这三年间一直增速不佳，2022年在中央战略助推下，具备增长潜力。 图4：全国农村基础设施贷款余额及同比增速 我国农村居民人均可支配收入同比增速长期高于城镇居民，疫情以来表现得尤为明显。截至2021年四季末，我国农村居民人均可支配收入同比增长9.7%，然而城镇居民只有7.1%，农村市场的消费潜能和弹性更佳。乡村振兴战略有望打开居民信贷在农村的增量市场。 图5：全国农村/城镇居民人均可支配收入同比增速 4利好：邮储及农行，西部城农商 整体看，大行、县域农商行是服务乡村振兴的重要主体。2017-2020年，农商行涉农贷款累计增长46.4%，远高于全国性大型银行的25.1%和中型银行的19%。此次中央一号文件的发布，我们认为整体利好银行信贷投放，其中农商行或受益较多。 图6：各类银行涉农贷款（亿元） 乡村振兴的主要抓手在西部地区。“一号文件”提到，“加大对乡村振兴重点帮扶县和易地搬迁集中安置区支持力度”。据国家乡村振兴局2021年8月公布了160个国家乡村振兴重点帮扶县名单。可见，乡村振兴的重点帮扶区域主要分布在西部地区。 表2：国家乡村振兴重点帮扶县名单 邮储银行网点主要分布在中西部地区，具备近水楼台的优势。邮储银行的自营网点有26%在西部地区，代理网点有29%在西部地区（为各区域之最）。另外，邮储银行的网点深入县域，正是可以顺着乡村振兴战略大展拳脚的时候。 图7：邮储银行自营网点分布（截至1H19） 图8：邮储银行代理网点分布（截至1H19） 西部地区的上市银行亦或因此受益。A股上市银行中，位于西部地区的银行有：四川省的成都银行、重庆市的渝农商行、重庆银行，陕西省的西安银行，甘肃省的兰州银行，贵州省的贵阳银行。其中，成都银行同时还受益于西部金融中心和成渝双城经济带的战略拉动，其扩张潜力较大。 图9：乡村振兴重点帮扶的160个县分布区域及区域内上市银行 5投资建议 稳增长纵深推进，县域银行或受益。当前银行板块主线是：宽信用→稳增长→经济预期改善→估值修复。银行板块当前既在博弈托底政策，又在博弈预期改善，行情仍在中途。乡村振兴“一号文件”落地，表明稳增长又添抓手、大局更稳，着重在西部县域发力，或将带来银行板块结构性机会，维持行业“推荐”评级。建议关注：扎根县域，西部地区网点布局较多的邮储银行，西部区域扩张潜能较好的成都银行，以及优质股份行中兴业银行、平安银行、招商银行，高扩张城商行中杭州银行、宁波银行、江苏银行。 6风险提示 政策效果不及预期；资产质量加速恶化。