NOR FLASH+EEPROM两翼齐飞，2021年业绩表现亮眼

事件：2月22日，公司发布2021年度业绩预增公告；预计2021年度实现营业收入为11.03亿元，同比增长53.75%。 实现归母净利润2.93亿元，同比增长239.96%。预计扣非净利润为2.74亿元，同比增长241.57%。 点评：NOR Flash+EEPROM，大容量高可靠市场打开第二增长曲线。公司近三年来业绩与净利润持续扩大，产 品技术壁垒的优势为其奠定了市场地位，我们坚定看好公司在存储器芯片高景气以及国产替代逻辑推动下的成长 动能。公司2021年度业绩预增亮眼原因包括：1）下游终端应用市场需求旺盛，公司大力推进市场拓展，在物联 网和工业控制等多个下游细分应用领域实现了较大突破。公司在国内市场地位进一步巩固和提升，在海外实现了 经营业绩的高速增长。2）产品客户结构优化，公司不断优化产品和客户结构，综合毛利率有所提升；3）研发投 入转化为产品技术优势，公司持续加大研发投入，积累产品和技术优势。通过积极推进 40nm 工艺制程的升级及 原有产品的迭代，新品量产丰富了产品线和下游应用，提升了公司的产品竞争力和盈利能力； 下游消费电子+物联网市场需求繁荣看好公司收入持续高增长。存储器芯片工艺制程和应用场景不断迭代升级， 下游客户对芯片性能的要求也日趋多样，尤其是可穿戴设备、物联网设备的兴起提高了客户对芯片的功耗、面积 等性能的要求。公司NOR FLASH采用 55nm 、 40nm 制程Nor Flash，容量从512Kb-128Mb，满足多数终端应用 市场的需求，EEPROM产品覆盖2Kbit到1Mbit容量，终端客户包含众多手机+家电头部厂商。公司大客户供货 占比不断扩大也从侧面印证了普冉股份产品策略的成功以及其产品出色的竞争力，在消费电子及物联网终端应用 市场需求持续景气的背景下，我们看好公司同类产品替代能撬动存量市场，带动未来公司营业收入持续高速增长。 产品和客户结构优化提升毛利率，公司归母净利润快速增长。公司不断优化产品和客户结构，综合毛利率提升。 2018年-2021年上半年，公司毛利率分别为24.75%、27.46%、23.79%、32.48%。公司采取高性价比的策略打入市场， 出货量增速较快，由此带来的规模效应使得公司盈利能力持续提高。2018-2021年，公司分别实现归母净利润0.13、 0.32、0.86、2.93亿元，同比分别增长259.71%、141.67%、166.20%、239.96%。公司主要产品持续优化，在产品差 异化服务的基础上性能和规格不断提升，公司NORFLASH产品采用SONOS基础工艺技术，相比主流工艺技术 ETOX，SONOS在功耗上、生产成本上有较大优势；公司EEPROM产品在可靠性（包括擦写次数、保存时间）、工 作电压等关键性能指标方面整体已达到国际竞争对手水平，消费类EEPROM产品、车载EEPROM产品持续研发中， 产品的终端应用范围有望进一步扩大。 中小容量长板优势在握+切入大容量NOR Flash市场，看好双技术路线打开第二增长空间。公司目前从SONOS 和ETOX两种技术路线同时推动中大容量NOR Flash研发。大容量NOR Flash市场具有客户粘性强、毛利率高等 特点，有利于公司长久的可持续发展及品牌积累。在NOR闪存芯片升级研发及产业化项目上，公司以自身战略规 划为导向，瞄准高容量、高可靠性的产品市场进行技术研发规划战略。在研产品包括：40nmNOR Flash系列存储 器芯片；New Gen NOR Flash系列存储器芯片。切入汽车电子市场、5G基站等工业市场和大容量物联网设备市场 可以提高公司的NOR Flash业务发展空间，我们看好公司经营业绩的长期稳定增长。 投资建议：公司业绩表现超预期，持续看好公司增长潜力，预计21-23年归母净利润分别为2.93/3.66/4.84亿元； 对应EPS分别为8.07/10.10/13.36元/股，动态PE分别为40.00/31.98/24.18倍。维持“买入”评级。 风险提示：业绩预增数据仅为初步核算数据，具体准确财务数据以公司正式披露的2021年度报告数据为准、竞争 压力加剧、SONOS工艺技术授权到期、应收账款风险、供应商集中度风险、NOR Flash和EEPROM产品的技术迭 代风险、晶圆及封测价格上涨风险 财务数据和估值