业绩快报收入超预期，把握长期底部机遇

事件：2022年2月22日晚，公司发布2021年度业绩快报，2021年度公司实现营 业总收入813.01亿元，比上年同期增长28.03%；实现归属于上市公司股东的净利 润167.84亿元，比上年同期增长25.39%，业绩快报收入超预期。 业绩韧性强劲，单季度收入和利润同比增速有望见底，2022年单季度收入和利润 数据有望环比上行。公司2021年单Q1~单Q4收入同比增速为 48.35%/34.17%/22.41%/21.83%，同期的归母净利润同比增速分比为 44.96%/37.86%/17.54%/17.29%，呈现出明显的逐步环比降速之势，但是在面临 全球宏观扰动、疫情冲击以及2021年上半年供应链紧张催生分销商囤货背景下的 订单前移的影响下，2021年Q4收入和归母净利润基本持平2021年单Q3的水平， 显示了公司极强的业绩韧性（公司往年收入利润占比最高的季度就是第四季度）， 有望提振市场对于2022年全年，尤其是同比增速压力最大的2022年Q1的业绩信 心（2021年Q1已经出现了明显的供需不平衡，从而带来了当季收入48.35%的同 比高增速），单季度业绩增速有望见底，未来持续单季度增速上行可期。 股权激励维持收入15%CAGR和20%ROE要求，为长期稳健增长保驾护航，“脱 钩”安防，估值体系有望稳步上行。2021年10月7日，公司发布了新一期股权激 励，覆盖23.32%的员工人数，通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才，本次限 制性股票激励计划的条件基本与公司2018年限制性股票激励计划的大体一致 （CAGR从20%调为15%），也显示出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳 健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合，我们认为创新 业务有望再造一个海康，同时和EBG业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬 件公司的市场刻板印象和估值体系的全面“脱钩”。2021年28.03%的收入增速 超额完成了激励目标，助力长期远景目标的达成。 维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年实现收入811.83亿元、975.51亿 元、1180.07亿元，归母净利润为168.54亿元、204.46亿元和247.83亿元，维持 “买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及 预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）