债券周报(2022.02.14-02.20)：曲线从牛陡开始转向熊平

本周债券市场收益率曲线从牛陡转向熊平，10年期国债到期收益率在2.78%-2.8%之间波动。市场处于宽信用政策效用的等待期和观察期，初步验证需等待1-2月经济数据。货币方面MLF到期过后总量宽松预期影响短期降温，利率大幅下行可能性较低，同时流动合理充裕环境不支持利率较大幅度上行。往年经济下行压力下的宽货币宽信用政策传导到实体经济的效果基本较慢，近期公布的金融数据和高频数据显示生产、地产、基建的恢复情况较弱，预计1-2月经济表现不会有明显亮点。本轮稳增长政策下，实体需求恢复斜率预计偏缓。流动性方面，央行超量净投放1000亿元，维稳长期资金。银行间流动性先松后紧，适逢月中税期，短端资金利率有所上行，但长端资金维持宽松，资金利率下行。信用债周净融资额大幅回升，所有券种净融资额均较上周出现不幅度的增加。信用债收益率曲线延续走陡，短下长上；信用利差持续分化，1年期被动收窄，其余期限主动走阔。