利率债周观点：降息预期暂缓，房地产需求端政策边际放松

本周固收市场净融资额转正，到期偿还规模显著缩量。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体分化。二级市场短端收益率显著反弹，国债期限利差收窄，中美短端利差小幅走阔。流动性跟踪显示资金收短放长优化结构，政策利率如期保持不变。经济基本面方面，CPI、PPI均下行，猪肉价格拖累延续；多城首付比例降至20%，房地产政策延续宽松进程；美联储1月会议纪要增量信息较少，并未给出紧缩路径和加息幅度信号；乌克兰和俄罗斯地缘政治风险影响下，避险情绪上行。政策跟踪方面，国家发改委等部门联合印发通知，“东数西算”工程正式全面启动；财政部长刘昆在《人民日报》发文《不断提升积极财政政策的效能》；证监会召开2022年债券监管工作会议，研究部署了2022年债券监管重点工作。利率债策略认为宽货币政策仍将延续，为宽信用保驾护航。房地产需求端政策边际放松，对后续经济稳增长和宽信用依然值得期待。利率债预期阶段性震荡，下行趋势暂缓。风险因素包括海外政策收紧节奏和幅度超预期，信贷扩张不及预期，房企信用风险暴露增加。