基金评价报告：广发中证基建工程ETF投资价值分析，稳增长下的新基建投资机遇

稳增长下的新基建投资机遇 中央经济工作会议指出2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，并且从宏观政策、微观政策、结构政策等七个方面作出了部署，各地规划相继出台，均提出明确的经济增长预期目标。在“稳增长”任务持续推进之下，新能源基建战略地位显著提升：国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，规划指出当前我国正处于能源绿色低碳转型发展的关键时期，风电、光伏发电等新能源大规模高比例发展，对调节电源的需求更加迫切，构建以新能源为主体的新型电力系统对抽水蓄能发展提出更高要求。以风光大基地为首的新能源基建全产业链也为经济增长提供了新动能。此外，建筑行业较为成熟，市场格局不断改善，2020年，八大央企新签订单市场占有率已达到35.8%，且呈现稳定上升的趋势。 中证基建工程指数投资价值 中证基建工程指数（399995）发布于2015年3月12日，中证基建工程指数从沪深市场中选取建筑与工程、建筑装修行业的上市公司证券作为指数样本，以反映基建工程领域相关上市公司证券的整体表现。截至2022年1月28日，前十大权重股占比合计为64.86%，持仓集中度较高，包含了中国电建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等龙头公司，市值较大。预计中证基建工程指数2022年和2023年的净利润增速分别为14.64%、13.88%，当前PE(TTM)为7.86，PB为0.94，均处于较低位置，极具性价比。2020年12月31日至2022年1月28日，中证基建工程指数年化收益达到22.78%，高于其他宽基指数。 广发中证基建工程ETF 广发中证基建工程ETF（场内简称：基建50ETF，代码：516970，联接A：005223 /联接C：005224）已于2021年6月23日成立，2021年7月5日上市交易。该基金当前的规模为68.45亿元，规模较大，流动性较好。霍华明先生为该基金的基金经理，霍华明先生管理经验丰富。 广发基金是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司。公司产品线齐全，截至2022年1月28日，广发非货币ETF规模共计415亿元。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 稳增长下的新基建投资机遇 稳增长主线延续，各地规划相继出台 中央经济工作会议指出2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，并且从宏观政策、微观政策、结构政策等七个方面作出了部署，要求各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。全国已有30省（区、市）相继召开地方两会，敲定经济社会发展路线图。总体看，稳增长仍是2022年经济工作的重心，各地均提出明确的经济增长预期目标。 2021年，全国广义基建投资完成18.87万亿，同比小幅增长0.21%，增速环比提高0.38pct，其中12月份单月同比增长3.75%。在“稳增长”任务持续推进之下，今年1月，专项债发行进度显著加快，根据新华财经统计，已有14个地区计划发行2022年新增地方债，一季度目前共计将发行5565亿元新增地方债，其中1月、2月和三月新增债将分别发行2049亿元、2161亿元和1355亿元。 近日，国家发改委再次提出，要适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施，预计今年上半年各地重大项目有望加快落地，并对基建投资起到一定支撑作用。 图1：广义基建投资完成额及同比增速 图2：单月广义基建投资增速 抽水蓄能迎来建设密集期，风光共迎基建繁荣 抽水蓄能是应用最广泛的调峰电源。抽水蓄能电站是利用电力负荷低谷时的电能抽水至上水库，在电力负荷高峰期再放水至下水库发电的水电站，综合效率在70%-85%之间。相较于传统水电站，抽水蓄能电站对于水落差要求更高，一般为100米以上。传统水电站主要为径流式和坝后式，径流式直接拦河发电无太高落差，坝后式利用一定落差来发电，但落差比较小，因此水电站改抽水蓄能电站比例不大。目前，抽水蓄能是运用最广泛的储能技术，2020年末我国抽水蓄能占总储能的89.3%。 图3：抽水蓄能电站技术原理 图4：抽水蓄能占据我国储能主要部分 2021年9月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，规划指出当前我国正处于能源绿色低碳转型发展的关键时期，风电、光伏发电等新能源大规模高比例发展，对调节电源的需求更加迫切，构建以新能源为主体的新型电力系统对抽水蓄能发展提出更高要求。规划提出到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右； 到2035年，形成满足新能源高比例大规模发展需求的，技术先进、管理优质、国际竞争力强的抽水蓄能现代化产业，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企业。 根据国家能源局2022年一季度网上新闻发布会，2021年，全国新增水电并网容量2349万千瓦，为“十三五”以来年投产最多，截至2021年12月底，全国水电装机容量约3.91亿千瓦（其中抽水蓄能0.36亿千瓦）。 中国电建背靠水规院的抽水蓄能总包龙头，新签水电工程订单显著增长。2021年公司新签合同7,082.83亿元，同比增长16%，其中，国内新签合同额约为6,160.49亿元，同比增长31%；国外新签合同额约为1,642.34亿元，同比减少19%；国内外水利电力业务新签合同额合计约为3,103.81亿元，同比增长47%，增长显著。 图5：中国电建历年新签合同金额（亿元） 图6：中国电建历年新签水利电力合同金额（亿元） 风光共迎基建繁荣，截至2021年11月末，我国共计发电装机23.2亿千瓦，全年同比增速保持在10%左右，风电、光伏装机分别达到3.05GW、2.87GW。 从占比上来看，风电、光伏较去年占比增加明显，分别较去年增加2%，1.5%。 图7：累计装机量情况（亿千瓦） 图8：电源装机量分类占比 中央经济工作会议定调2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”，以风光大基地为首的新能源基建战略地位显著提升，全产业链为经济增长提供新动能；日益趋严的双控制度下，用电侧绿电需求提高，绿电较火电平均溢价有望突破现有0.03-0.05元/度的水平。 建筑行业格局向好，集中度稳步提升 建筑行业较为成熟，市场格局不断改善，其中八大央企的新签订单市场占有率稳步提升，八大央企包括中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学。2020年，八大央企新签订单市场占有率已达到35.8%，且呈现稳定上升的趋势。 图9：八大央企订单占有率持续提升 中证基建工程指数投资价值 中证基建工程指数（399995）发布于2015年3月12日，中证基建工程指数从沪深市场中选取建筑与工程、建筑装修行业的上市公司证券作为指数样本，以反映基建工程领域相关上市公司证券的整体表现。 表1：中证基建工程指数基本信息 主要分布于建筑行业，代表性较强 从指数行业分布来看，建筑行业占比为93.54%，行业集中度相对较高。从中信二级行业来看，建筑施工权重为87.92%，占比最高，此外建筑装修、建筑设计及服务占比分别为3.50%、2.12%。 图10：中信一级行业权重分布（截至2022.01.28） 图11：中信二级行业权重分布（截至2022.01.28） 汇聚行业龙头，持仓集中度较高 截至2022年1月28日，中证基建工程指数成分股平均市值为301.74亿元。 从指数成分股数量分布来看，其中14.00%的成分股为沪深300指数成分股，20.00%为中证500指数成分股，50.00%为中证1000指数成分股。 图12：指数成分股数量分布（截至2022.01.28） 图13：指数成分股平均市值（截至2022.01.28） 截至2022年1月28日，中证基建工程指数前十大权重股占比合计为64.86%，持仓集中度较高，包含了中国电建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等龙头公司，市值较大。 表2：指数前10大重仓股（截至2022.01.28） 估值处于低位，极具性价比 预计中证基建工程指数2022年和2023年的净利润增速分别为14.64%、13.88%。 图14：指数营业收入及增速(截至2022.01.28) 图15：指数净利润及增速(截至2022.01.28) 截至2022年1月28日，中证基建工程指数的PE(TTM)为7.86，PB为0.94。 均处于较低位置。PE(TTM)处于发布以来21.24%分位，PB处于发布以来30.34%分位。 图16：市盈率(20150312-20220128) 图17：市净率(20150312-20220128) 估值的绝对值和历史分位都处于较低位置，当前稳增长背景下，极具性价比。 图18：历史市盈率 图19：历史市净率 股息率较高 中证基建工程指数近12个月股息率为2.18%，仅次于上证50指数，高于沪深300指数。 图20：指数近12个月股息率 稳增长背景下，指数有望维持亮眼表现 中证基建工程指数近期表现较好，2020年12月31日至2022年1月28日，中证基建工程指数年化收益达到22.78%，高于其他宽基指数。 表3：指数表现(2020.12.31-2022.01.28) 下图显示了中证基建工程指数2021年以来的净值走势。2021年以来，中证基建工程指数跑赢上证50、沪深300、中证500、创业板指。 图21：指数净值(2020.12.31-2022.01.28) 广发中证基建工程ETF 广发中证基建工程ETF 广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：基建50ETF，代码：516970，联接A：005223 /联接C：005224）已于2021年6月23日成立，2021年7月5日上市交易。 表4：基金基本信息 霍华明先生为该基金的基金经理。2008年7月加入广发基金管理有限公司，2008年7月至2012年6月在注册登记部工作，2012年7月至今在数量投资部先后任数据分析员、ETF基金助理与量化研究员。2017年4月起担任广发中证全指信息技术交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金、广发中证全指信息技术交易型开放式指数证券投资基金、广发中证全指医药卫生交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金、广发中证全指医药卫生交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2020年8月起担任广发上海金交易型开放式证券投资基金联接基金基金经理。2021年6月起任广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年11月起任广发恒生科技指数证券投资基金(QDII)基金经理。 表5：基金经理在管产品（截至2022.01.28） 该ETF始终紧密跟踪标的指数，过去一年的年化跟踪误差为2.08%，日均偏离度绝对值仅为0.03%，表现优秀。该基金当前的规模为68.45亿元，规模较大，流动性较好。 基金公司简介 广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，公司及旗下子公司拥有公募基金管理、社保基金境内委托投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、特定客户资产管理、QDII、RQFII、QFII、受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格，是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司。截至2021年12月31日，公司管理资产规模超万亿，管理开放式基金295只，同时还管理多个特定客户资产管理投资组合、社保基金投资组合、养老基金投资组合。公司产品线齐全，旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别。 凭借优秀的综合实力，公司曾获八届中国证券报“金牛基金管理公司”奖项、十届证券时报“明星基金管理公司”奖项、六届上海证券报“金基金TOP公司奖”。截至2022年1月28日，广发非货币ETF规模共计415亿元。 表6：广发基金非货币ETF产品布局（截至2022.01.28） 总结 中央经济工作会议指出2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，并且从