中泰化工周度观点22W7：湖北拟立法推动磷石膏防治，云天化合资打造电池全产业链

年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.16%，创业板指数涨幅为2.93%，沪深300指数上涨1.08%，上证综指上涨上涨0.80%，化工（申万）板块领先大盘2.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-4.13%，创业板指数下跌幅度为-14.92%，沪深300指数下跌幅度为-5.85%，上证综指下跌幅度为-4.09%，化工（申万）板块落后大盘-0.037个百分点。 事件：1）2月11~15日，湖北省人大常委会党组书记、常务副主任王玲率队赴4地专题调研磷石膏污染防治，并就制定《湖北省磷石膏污染防治条例》《湖北省人民代表大会常务委员会关于将磷石膏纳入环境保护税税目“其他固体废物”范围的决定》开展立法调研；2）云南云天化股份有限公司宣布，云天化与云南省玉溪市人民政府、云南恩捷新材料股份有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司、浙江华友控股集团有限公司2月16日在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》。 点评： 1）立法推动磷石膏污染防治，推动湖北磷化工高质量发展。2）发挥磷化工产业链优势，加快推进转型升级。在矿产资源合作开发方面，玉溪市政府将与各参与方共同合资设立两家公司，分别主营矿产开发及矿产深加工业务。股权结构方面，玉溪市政府或其指定主体持股23%，为第一大股东；在电池及上下游材料建设方面，将配套电池、隔膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔等项目，计划分三期投资，一期在2023年12月31日前完成，承诺投资额约180.5亿元；二期将在2025年12月31日前完成，承诺投资额约336.5亿元；三期为远期投资目标，计划在2030年前完成。 前述三期投资将以恩捷股份、亿纬锂能、华友控股、云天化等四家企业直接设立项目公司的形式实施。 产品价格涨跌互现 ： 产品价格涨幅居前品种包括 ：固体烧碱(99%片碱,华东)(14.63%)、环氧乙烷(13.89%)、美国Henry Hub期货(12.08%)、氯化铵(湿铵)(10.53%)、维生素K3(MSB96%)(10.29%)。 产品价格跌幅居前品种包括：草铵膦(-20.00%)、碳酸二甲酯(-16.67%)、原盐(-15.31%)、三聚氰胺(-11.29%)、醋酐(-9.30%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 1.投资观点 原油价格站上80美元关键关口，近月远月价差走阔提示风险。年初以来原油价格持续上涨，近日站上80美元关口。根据Wind，10月18日布油价格达到84.2美元/桶；美油达到82.4美元/桶，已临近页油岩冲击后价格高点。本轮油价反弹主要来自于全球经济逐步恢复下，OPEC供给端协同所致。近期，天然气价格屡创新高，市场预期未来原油将发挥更多的替代作用。然而，在本轮原油价格反弹中，近月远月价差进一步走阔，已接近5年新高。10月18日美油近月与12月远期价差达到9.2美元/桶，布油价差达到8.2美元/桶。原油价格期限价格的Backwards结构也进一步深化，均表明市场对未来原油价格的预期谨慎。 供需缺口逐步缓解，建议关注库存拐点。供给端，10月8日，美国原油产量为1140万桶/日，环比上周增加10万桶/日。根据贝克休斯，10月美国墨西哥湾钻井数已恢复到12台，飓风前14台，飓风影响弱化，未来增量主要来自于完井。据EIA，10月美国石油活跃钻井数为445台，与疫情前同期相比下降232台。OPEC方面，根据Wind，9月产量环比增加48.6万桶/日，当前产量仍低于减产基准月产量503.0万桶/日，预计延续40万桶/日复产。根据OPEC，俄罗斯原油产量四季度将提升31万桶/日，2022年四季度提升108万桶/日至1188万桶/日。需求端，在全球经济转弱背景下，冬季替代需求提供边界支撑。根据Wind、美国、欧元区PMI持续回落。而我国PMI数据也降至临界点以下。考虑到冬季气候，如口服药无重大突破，预计全球经济将继续走弱。天然气价格高位导致发电等部门需求向石油倾斜，提供一定边界支撑，但是我们认为提升空间有限，与OPEC观点一致。因此，我们认为四季度供需缺口将得到缓解，库存向下空间有限，当前低库存更多提供的是安全边界，而非油价上涨推动力。我们预计2022年一季度至2022年二季度或将步入累库，库存与油价呈现负相关，建议关注库存拐点。 Taper年内落地不确定性提高，原油金融属性迎来压力测试。在最新美联储会议上 ， 鲍威尔表示如果经济和就业恢复良好 ， 下次会议上公布Taper计划。据此，市场普遍预期年内Taper落地。然而，8月、9月美国非农就业数据远不及预期，Taper年内落地的不确性增加。若按市场预期，Taper年内落地，我们预计随着流动性收缩，原油金融属性将迎来压力测试。 OPEC、EIA预期仍持谨慎态度，预计累库于明年二季度到来。OPEC与EIA一方面小幅度上调四季度原油需求12、21万桶/日，主要是考虑到石油经济性提高、冬季取暖需求。另一面，OPEC下调2021年、2022年全年需求，EIA下调2022年全年需求。在近期展望中，OPEC使用 “bet”、“speculators”、“maintain a vigilant watch”等词语，充分显示出其对未来油价的谨慎。假设OPEC一直延续每月增加40万桶/日，根据OPEC对全球需求与非OPEC产量预测数据测算，2021一季度将步入累库。EIA上调油价四季度至81美元/日，2022年一季度为78美元/桶，低于四季度，说明EIA对需求仍持谨慎态度，且EIA预计明年一季度供需缺口大幅度缓解，二季度步入累库。建议关注：中海油服、海油工程：油服公司经营与石油公司资本开支正相关。近期受疫情及低油价扰动，三桶油均将动态调整资本开支。随着原油价格回归，三桶油“七年行动计划”将继续推进，资本开支将恢复，公司有望充分受益。 传统大宗仍在寻底 ， 龙头价值穿越周期 。受经济周期及疫情全球蔓延影响 ， 化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中 。 作为化工行业主体 ，2021年12月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升23.8%， 连续12个月为正 。 下游需求方面 ，2021年1-11月房屋新开工面积累计同比减少9.1%，11月环比增加16.6%，施工面积1-11月累计同比增加6.3%，11月环比减少13.5%，竣工面积1-11月累计同比增加16.2%；1-11月全国汽车产量累计同比增加5.3%，11月环比增长11.28%；1-11月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加16.4%， 需求旺盛 。 而供给端 ， 化工行业固定资产投资持续增长 ，1-11月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加16.6%。建议关注质地优异 、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期 ， 龙头企业扩大优势 ， 同时估值明显偏低 ， 或实现穿越周期 ， 如万华化学 、 华鲁恒升 、 扬农化工 、 新和成 、 荣盛石化 、 桐昆股份 、 恒力石化 。 建议关注质地优异 、 具有核心竞争力的龙头企业 ： 周期下行期 ， 龙头企业扩大优势 ， 同时估值明显偏低 ， 或实现穿越周期 ，如万华化学 、华鲁恒升 、扬农化工 、新和成 、荣盛石化 、桐昆股份 、 恒力石化 。 伴随健康意识提升 ， 代糖成为时代大趋势 ，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业 。 新材料 ：积极拥抱产业革新与供应链重塑 。科学技术进步推动终端需求革新 ， 带动高端制造产业升级和发展 。 在此过程中 ， 产业革新会对材料性能提出更高的要求 ， 推动新材料产业快速发展 。 建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外 ，建议关注优质成长性公司：海利得。 2.化工板块整体表现 本周化工（申万）行业指数涨幅为3.16%，创业板指数涨幅为2.93%，沪深300指数上涨1.08%，上证综指上涨上涨0.80%，化工（申万）板块领先大盘2.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-4.13%，创业板指数下跌幅度为-14.92%，沪深300指数下跌幅度为-5.85%，上证综指下跌幅度为-4.09%，化工（申万）板块落后大盘-0.037个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：雅本化学(66.73%)、澄星股份(21.15%)、时代新材(18.23%)、云天化(17.78%)、振华股份(17.27%)、世龙实业(16.80%)、德方纳米(16.48%)、容百科技(16.04%)、东凌国际(15.96%)。 本周领跌个股包括：壶化股份(-21.65%)、三棵树(-13.48%)、保利联合(-12.43%)、南岭民爆(-12.22%)、高争民爆(-12.20%)、金奥博(-11.65%)、苏利股份(-8.62%)、亚士创能(-8.05%)、科思股份(-7.63%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 点 新闻及公告： 4.1湖北拟立法推动磷石膏防治，云天化合资打造电池全产业链 事件：1）2月11-15日，湖北省人大常委会党组书记、常务副主任王玲率队赴宜昌、荆门、襄阳、孝感4地专题调研磷石膏污染防治，并就制定《湖北省磷石膏污染防治条例》《湖北省人民代表大会常务委员会关于将磷石膏纳入环境保护税税目“其他固体废物”范围的决定》开展立法调研。 2）云天化股份有限公司宣布，云天化与云南省玉溪市人民政府、云南恩捷新材料股份有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司、浙江华友控股集团有限公司2月16日在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》。 点评：1）立法推动磷石膏污染防治，推动湖北磷化工高质量发展。磷石膏综合治理事关湖北磷化工安全产业链高质量发展。抓好磷石膏污染防治作为推动磷化工产业转型升级机遇，加强技术攻关，提高产品附加值，实现广泛利用，有利于龙头企业继续做大做强做优，从磷化工全产业链前端、中端、末端共同发力，变废物为资源、变产品为商品，产用平衡减轻企业环保压力。 目前磷石膏除少量用于土壤改良剂、化工原料（如石膏晶须）外，绝大部分用作生产建筑材料，如制硫酸联产水泥、水泥缓凝剂、超硫石膏矿渣水泥、抹灰石膏、石膏砌块、纸面石膏板等。磷石膏建材的市场空间有待开发，发展潜力巨大。在“绿水青山就是金山银山”理念的引领下，环保政策持续发力，磷石膏建材产业有望迎来新一轮高速成长期。相关标的：【新洋丰】等。 2）发挥磷化工产业链优势，加快推进转型升级。在矿产资源合作开发方面，玉溪市政府将与各参与方共同合资设立两家公司，分别主营矿产开发及矿产深加工业务。股权结构方面，玉溪市政府或其指定主体持股23%，为第一大股东；恩捷股份、亿纬锂能、华友控股、云天化持股比例分别为22%、20%、18%、17%。在电池及上下游材料建设方面，将配套电池、隔膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔等项目，计划分三期投资，一期在2023年12月31日前完成，承诺投资额约180.5亿元；二期将在2025年12月31日前完成，承诺投资额约336.5亿元；三期为远期投资目标，计划在2030年前完成。前述三期投资将以恩捷股份、亿纬锂能、华友控股、云天化等四家企业直接设立项目公司的形式实施。本次合作有利于进一步发挥云天化磷化工产业链优势，提升公司磷矿资源的多元化深度开发，加快推进产业链延伸和转型升级。拉动建设新能源电池产业链，共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。 4.2重点公告 新凤鸣：公司以自有资金1000万元，设立新卓新材公司，持股100%，经营范围新材料技术研发；合成材料制造；专用化学产品制造等。 合盛硅业：公司拟通过全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司在新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区)内进行“新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目(年产20万吨高纯多晶硅项目)”投资建设，项目预估总投资175亿元。 永太科技：为优化战略布局，集中优势资源发展主业，形成相