煤炭开采行业周报：关注冬奥会后需求释放，持续看好煤炭股稳增长&转型行情

关注冬奥会后需求释放，持续看好煤炭股稳增长&转型行情 本周动力煤价格受限价政策影响承压，各大煤企开始发文落实降价至900元以内。由于晋陕地方监管部门本周明确落实发改委稳价标准，产地价也快速向限价标准内靠拢。后期判断，短期内低温雨雪天气仍对电厂日耗形成支撑，下游复工加速，同时冬奥会进入尾声部分受限高能耗产业用电需求有望得到释放，整体耗煤需求仍有望偏强运行；产地供应在发改委保供要求下也将快速恢复，基本面或在淡季前迎来阶段性供需双强，且供给相对偏紧，对限价范围内的煤价形成支撑。 因此我们预计政策驱动的煤价回落幅度有限。3月伴随气温回暖需求将季节性转淡，但供给端或将逐步收紧，安全生产将重回政策重心，高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配，淡季煤价或平稳过渡。煤炭股行情来看，发改委稳价对市场有扰动，但动力煤现货价向上有政策天花板早已是市场共识，且对长协煤价影响有限，高长协煤企基本面仍保持稳定。煤炭板块投资逻辑或主要围绕“稳增长”与“转型”两大主线：“稳增长”方面，基建地产链条受益，利好煤焦钢产业链，且钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求。此外，炼焦煤价格由市场决定，政策并不管控，所以炼焦煤板块仍具有明显弹性；“转型”方面，在碳中和背景下，煤企新增产能意愿明显下降，未来煤价将维持高位，内生增长不足，但外延式增长将成为主流，煤企高盈利有能力做转型，且未来机遇期就在未来5-10年之内。当前煤炭股低估值特征明显，在当前稳增长、宽信用的宏观政策预期下，我们认为煤炭板块具备较高配置价值，看好板块估值修复。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）； 债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价逐渐回落，产地加速落实限价标准 本周（2022年2月14日-2月18日）动力煤价格受限价政策影响承压，各大煤企开始发文落实降价至900元以内。由于晋陕地方监管部门本周明确落实发改委稳价标准，产地价也快速向限价标准内靠拢。基本面来看，需求方面，本周下游复工节奏加快，工业用电负荷逐渐恢复，同时全国范围内低温天气持续，电厂日耗回升。由于下游对煤价普遍观望，采购节奏放缓，电厂主要以长协采购及消耗库存为主；供给方面，本周产地端开工率提升，产能逐步恢复释放。基本面整体逐渐呈现阶段性的供需双强。 煤焦钢产业链：本周双焦持稳，关注冬奥会后需求释放 焦炭方面：本周焦价持稳运行。需求方面，下游钢厂节前集中补库已基本结束，库存已在历史高位，华北地区钢厂冬奥会期间限产已逐步落实，开工率低位运行，需求整体偏弱；供给方面，焦企开工率本周略有下滑，但相对弱需求短期供给偏宽松。焦煤方面：本周焦煤价格维持稳定。需求端，焦钢企限产力度加大，叠加下游高库存影响，焦煤采购节奏放缓；供给端，节后产地已陆续复产，供应逐渐恢复正常释放。焦煤基本面短期供给略有过剩，焦煤价格开始承压下行。当前需关注冬奥会后钢企限产放松所带来的需求释放预期，本周唐山高炉开工率低位略有回升，考虑到宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求释放相对乐观，焦煤有望重回紧供给基本面。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：关注冬奥会后需求释放，持续看好煤炭股稳增 长&转型行情 煤电产业链：本周动力煤价逐渐回落，产地加速落实限价标准。本周（2022年2月14日-2月18日）动力煤价格受限价政策影响承压，各大煤企开始发文落实降价至900元以内。由于晋陕地方监管部门本周明确落实发改委稳价标准，产地价也快速向限价标准内靠拢。基本面来看，需求方面，本周下游复工节奏加快，工业用电负荷逐渐恢复，同时全国范围内低温天气持续，电厂日耗回升。 由于下游对煤价普遍观望，采购节奏放缓，电厂主要以长协采购及消耗库存为主；供给方面，本周产地端开工率提升，产能逐步恢复释放。基本面整体逐渐呈现阶段性的供需双强。 煤焦钢产业链：本周双焦持稳，关注冬奥会后需求释放。焦炭方面：本周焦价持稳运行。需求方面，下游钢厂节前集中补库已基本结束，库存已在历史高位，华北地区钢厂冬奥会期间限产已逐步落实，开工率低位运行，需求整体偏弱； 供给方面，焦企开工率本周略有下滑，但相对弱需求短期供给偏宽松。焦煤方面：本周焦煤价格维持稳定。需求端，焦钢企限产力度加大，叠加下游高库存影响，焦煤采购节奏放缓；供给端，节后产地已陆续复产，供应逐渐恢复正常释放。焦煤基本面短期供给略有过剩，焦煤价格开始承压下行。当前需关注冬奥会后钢企限产放松所带来的需求释放预期，本周唐山高炉开工率低位略有回升，考虑到宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求释放相对乐观，焦煤有望重回紧供给基本面。 后期投资观点。本周动力煤价格受限价政策影响承压，各大煤企开始发文落实降价至900元以内。由于晋陕地方监管部门本周明确落实发改委稳价标准，产地价也快速向限价标准内靠拢。后期判断，短期内低温雨雪天气仍对电厂日耗形成支撑，下游复工加速，同时冬奥会进入尾声部分受限高能耗产业用电需求有望得到释放，整体耗煤需求仍有望偏强运行；产地供应在发改委保供要求下也将快速恢复，基本面或在淡季前迎来阶段性供需双强，且供给相对偏紧，对限价范围内的煤价形成支撑。因此我们预计政策驱动的煤价回落幅度有限。3月伴随气温回暖需求将季节性转淡，但供给端或将逐步收紧，安全生产将重回政策重心，高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配，淡季煤价或平稳过渡。煤炭股行情来看，发改委稳价对市场有扰动，但动力煤现货价向上有政策天花板早已是市场共识，且对长协煤价影响有限，高长协煤企基本面仍保持稳定。煤炭板块投资逻辑或主要围绕“稳增长”与“转型”两大主线：“稳增长”方面，基建地产链条受益，利好煤焦钢产业链，且钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求。此外，炼焦煤价格由市场决定，政策并不管控，所以炼焦煤板块仍具有明显弹性；“转型”方面，在碳中和背景下，煤企新增产能意愿明显下降，未来煤价将维持高位，内生增长不足，但外延式增长将成为主流，煤企高盈利有能力做转型，且未来机遇期就在未来5-10年之内。当前煤炭股低估值特征明显，在当前稳增长、宽信用的宏观政策预期下，我们认为煤炭板块具备较高配置价值，看好板块估值修复。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小涨1.89%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小涨1.89%，跑赢沪深300指数0.81个百分点 本周（2022年2月14日-2月18日）煤炭指数小涨1.89%，沪深300指数微涨1.08%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.81个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：山西焦煤（+8.44%)、平煤股份（+8.36%)、安源煤业（+7.69%)； 跌幅前三名公司为：冀中能源（-2.65%）、中国神华（-1.23%）、电投能源（-1.07%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数0.81个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为10.4，PB为1.51 截至2022年2月11日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为10.4倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.51倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为10.4倍，位列A股全行业倒数第四位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.51倍，位列A股全行业倒数第七位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口煤价微跌，产地煤价持平 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格微跌，产地持平，期货小跌 港口价格微跌。截至2月16日，环渤海动力煤综合价格指数为740元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅2.5%。截至2月18日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1000元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.99%。 产地价格持平。截至2月18日，陕西榆林Q5500报价740元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价945元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅1.56%。 期货价格小跌。截至2月18日，动力煤期货主力合约报价812元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅1.29%。现货价格790元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.99%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比小跌（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价微跌（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格小跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至2月16日，欧洲ARA港报价195.33美元/吨，环比上涨8美元/吨，涨幅4.27%；理查德RB报价222.4美元/吨，环比上涨31.9美元/吨，涨幅16.75%；纽卡斯尔NEWC报价235.33美元/吨，环比下跌11.13美元/吨，跌幅4.52%。 图9：本周国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存微涨 秦港库存微涨。截至2月18日，秦港库存502万吨，环比上涨1万吨，涨幅0.2%；广州港库存210万吨，环比下跌3万吨，跌幅1.27%；长江口库存294万吨，环比下跌19万吨，跌幅6.1%。 图10：本周秦皇岛港库存微涨（万吨） 图11：本周广州港库存小跌（万吨） 图12：本周长江口库存大跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦持稳，焦钢企存煤小跌 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大跌，产地持平，期货大涨 港口价格大跌。截至2月17日，京唐港主焦煤报价2500元/吨，环比下跌330元/吨，跌幅11.66%。 产地价格持平。截至2月18日，山西产地，吕梁主焦煤报价2200元/吨，环比持平；古交肥煤报价2300元/吨，环比持平。截至2月18日，河北产地，邯郸主焦煤报价2420元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至2月18日，焦煤期货主力合约报价2558元/吨，环比上涨206元/吨，涨幅8.76%；现货报价2200元/吨，环比持平；期货升水358元/吨，升水幅度增加。 图13：本周焦煤港口价格大跌（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至2月18日，长治喷吹煤车板价报价1810元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1925元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格持平。截至2月18日，峰景矿硬焦煤报价420美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价持平。截至2月17日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2490元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价2500元/吨，环比下跌330元/吨，跌幅11.66%；国内焦煤价格与国外价差10元/吨。 图18：本周海外焦煤价格持平（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价持平（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌 焦炭现货价格持平。截至2月18日，焦炭现货报价2800元/吨，环比持平； 焦炭期货主力合约报价3316元/吨，环比上涨221元/吨，涨幅7.12%；期货升水516元/吨。 螺纹钢现货价格小跌。截至2月18日，螺纹钢现货报价4850元/吨