汽车行业周报：2月前两周累计批发环比-49%，看好自主崛起

每周复盘：本周涨跌幅排名第12，SW乘用车PE处于95%历史分位。 SW汽车上涨2.1%，跑赢大盘0.4pct。除SW商用载货车、SW商用载客车外，SW乘用车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈上升形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第12名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史95%/93%分位，分位数环比上周+1pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/64%分位，分位数环比上周+2pct/+2pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（全文未注明本周具体时间的均指2022.02.12~2022.02.19，月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比下行；企业&渠道去库。乘联会口径，由于春节因素，2月第一周的零售批发量几乎为零，难以准确统计，因此一至二周取平均值。2月7-13日乘用车零售日均销量26,097辆，同比+13%，环比-57%；2月前两周累计乘用车零售日均销量26,097辆，同比-33%，环比-56%；2月7-13日批发日均销量27,618辆，同比+23%，环比-47%；2月前两周累计乘用车批发日均销量27,618辆，同比-20%，环比-49%。狭义乘用车1月产量204.2万辆，同比+9.6%，环比-17.1%；批发销量215.8万辆，同比+6.1%，环比-8.8%；1月行业交强险217.58万辆，同环比分别为-4.11％/-0.62％。库存：1月乘用车行业整体企业库存-11.3万辆，渠道库存-17.3万辆。 重点关注：原材料价格小幅下降。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（02.14-02.18）环比上周（02.07-02.11）乘用车总体原材料价格指数-2.43%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-6.43%/-0.24%/-3.62%/-1.94%/-2.53%。 投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车上涨2.1%，跑赢大盘0.4pct。除SW商用载货车、SW商用载客车外，SW乘用车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈上升形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第12名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史95%/93%分位，分位数环比上周+1pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/64%分位，分位数环比上周+2pct/+2pct。 1.1.涨跌幅：SW汽车上涨2.1%，跑赢大盘0.4pct SW汽车上涨2.1%，跑赢大盘0.4pct。除SW商用载货车、SW商用载客车外，SW乘用车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈上升形态。SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别+3.2%/-0.3%/-0.6%/+1.9%/+2.2%。一个月以来，SW汽车板块下跌8.0%，跑输大盘4.2pct。2022年初至今，SW汽车板块下跌10.7%，跑输大盘3.9pct。 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动（2022.02.12~2022.02.19） 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2022.01.01~2022.02.19） 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第12名，排名居中。年初至今汽车板块排名第23名，排名靠后。本周汽车相关概念指数均呈上涨趋势，按涨幅排序依次为锂电池指数/新能源汽车指数/特斯拉指数/智能汽车指数/燃料电池指数， 分别为+5.2%/+3.9%/+3.5%/+2.4%/+1.8%。 图5：SW一级行业2022年初至今涨跌幅 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2022.02.12~2022.02.19） 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为伯特利（15.2%）、常熟汽饰（11.2%）、钧达股份（11.2%）、湘油泵（10.2%）、浙江世宝（10.2%）。跌幅前五分别为福田汽车（-6.0%）、腾龙股份（-5.9%）、特尔佳（-4.4%）、众泰汽车（-3.8%）、南方轴承（-3.6%）。 图7：汽车板块周跌幅前十个股 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2022.02.12~2022.02.19） 1.2.估值：整体小幅上升 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史95%/93%分位，分位数环比上周+1pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/64%分位，分位数环比上周+2pct/+2pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（历史 TTM ，整体法）为28.20倍（上周：27.69倍），是万得全A的1.79倍，SW汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）为26.18倍（上周：25.61倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为2.79倍（上周：2.74倍），是万得全A的1.44倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.89倍（上周：2.84倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（历史 TTM ，整体法）分别为34.46倍（上周：33.79倍）、20.11倍（上周：20.10倍）和36.83倍（上周：37.38倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为3.06倍（上周：3.00倍）、1.78倍（上周：1.78倍）和1.43倍（上周：1.44倍）。 图8：整车各子版块PE（历史 TTM ，整体法） 图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 白色家电PE（历史 TTM ，整体法）为17.51倍，是乘用车的0.51倍，白酒PE（历史 TTM ，整体法）为44.43倍，是乘用车的1.29倍；白色家电PB（整体法，最新）为3.48倍，是乘用车的1.14倍，白酒PB（整体法，最新）为12.39倍，是乘用车的4.04倍。 计算机PE（历史 TTM ，整体法）为49.87倍，是汽车零部件的1.90倍，传媒PE（历史 TTM ，整体法）为22.64倍，是汽车零部件的0.86倍；计算机PB（整体法，最新）为4.44倍，是汽车零部件的1.54倍，传媒PB（整体法，最新）为2.49倍，是汽车零部件的0.86倍。 图10：乘用车PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 图12：汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 2.景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比下行 销量：由于春节因素，2月第一周的零售批发量几乎为零，难以准确统计，因此一至二周取平均值。2月7-13日乘用车零售日均销量26,097辆，同比+13%，环比-57%； 2月前两周累计乘用车零售日均销量26,097辆，同比-33%，环比-56%；2月7-13日批发日均销量27,618辆，同比+23%，环比-47%；2月前两周累计乘用车批发日均销量27,618辆，同比-20%，环比-49%。狭义乘用车1月产量204.2万辆，同比+9.6%，环比-17.1%； 批发销量215.8万辆，同比+6.1%，环比-8.8%。1月行业交强险217.58万辆，同环比分别为-4.11％/-0.62％。库存：1月乘用车行业整体企业库存-11.3万辆，渠道库存-17.3万辆。 2.1.销量：2月前两周批发销量环比-49%，零售销量环比-56% 乘联会周度数据口径：由于春节因素，2月第一周的零售批发量几乎为零，难以准确统计，因此一至二周取平均值。2月7-13日乘用车零售日均销量26,097辆，同比+13%，环比-57%；2月前两周累计乘用车零售日均销量26,097辆，同比-33%，环比-56%；2月7-13日批发日均销量27,618辆，同比+23%，环比-47%；2月前两周累计乘用车批发日均销量27,618辆，同比-20%，环比-49%。狭义乘用车1月产量204.2万辆，同比+9.6%，环比-17.1%；零售销量207.8万辆，同比-5.0%，环比-1.4%；批发销量215.8万辆，同比+6.1%，环比-8.8%。 表1：乘用车厂家2月周度零售数量（辆）和同比增速 表2：乘用车厂家2月周度批发数量（辆）和同比增速 2.2.库存：1月乘用车企业&渠道去库 1月乘用车行业整体企业库存-11.3万辆，渠道库存-17.3万辆。 图15：2022年1月传统乘用车渠道库存-17.3万辆 图14：2022年1月传统乘用车企业库存-11.3万辆 2.3.新车上市 2月14日-2月19日共上市21款新车（含改款），其中SUV发布9款，三厢车发布9款，皮卡发布1款，硬顶跑车、软顶敞篷车发布1款、两厢车发布1款。分别是沃尔沃XC40新能源、哪吒U、玛莎拉蒂Levante、捷达VS7、Macan、添越、奔驰EQC、奥迪Q5 e-tron、元PLUS、奔驰C级、小鹏P5、奥迪A3、红旗E-QM5、总裁、玛莎拉蒂Ghibli、飞驰、科沃兹、荣威i5、征服者3、欧陆、奥迪A3、飞驰新能源。 表3：新车上市汇总 3.重点关注：原材料价格小幅下降 原材料价格小幅下降。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（02.14-02.18）环比上周（02.07-02.11）乘用车总体原材料价格指数-2.43%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-6.43%/-0.24%/-3.62%/-1.94%/-2.53%。 图16：乘用车原材料价格指数环比-2.43%（02.14-02.18） 图17：玻璃价格指数环比-6.43%（02.14-02.18） 图18：铝材价格指数环比-0.24%（02.14-02.18） 图19：塑料价格指数环比-3.62%（02.14-02.18） 图20：天胶价格指数环比-1.94%（02.14-02.18） 图21：钢材价格指数环比-2.53%（02.14-02.18） 表4：车企动态 表5：智能网联重点资讯 表6：上市公司重点公告 4.投资建议 依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 5.风险提示 芯片短缺影响