服务业纾困细则出台，国家纾困决心支撑消费复苏信心，迎接服务业反转复苏

■事件：国家发改委等十四部委2月18日发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，进一步明确2月14日国常会确定的服务业特殊困难行业纾困发展措施的组织实施细则，包括一是服务业普惠性纾困扶持措施，二是餐饮业、零售业、旅游业、公路水路铁路运输业、民航业纾困扶持措施，三是精准实施疫情防控措施，四是保障措施。 ■我们的点评：整体上，服务业普惠性+餐饮零售旅游交运定向纾困扶持措施为市场主体注入了财政、金融和产业政策支撑力，而精准防控政策为接下来市场消费环境改善、消费者信心修复和经营企业事实性复苏提供了更有序宽松的环境保障，此外外卖平台部分让利可能给平台方带来压力。 从此次纾困政策参与的部委看，反垄断局/市场监管总局暂未在参与之列，因此基于目前的监管职能分工，我们判断在后续政策落地的力度上，围绕是否对平台定价进行全面管制的后续落地仍有待观察。 1、对平台方：政策将限制抽成对平台方的营收及利润空间均会造成影响，但影响程度仍取决于政策力度、幅度及时间周期，监管导向将比监管形式对平台影响程度更具决定意义，其他部委后续态度或是观察窗口。 从监管导向上，监管在这里的落地我们认为对生态包括平台长期发展是有利的，短期平台营收、利润或受到影响；而若后续监管目标在以反垄断为入手点让平台让利，平台方将在短、长期均受到压制。从监管形式上，一次性佣金率的下降将加剧外卖平台上的商业竞争，平台方在占有流量和规模优势的前提下，不排除可能通过营销变现率的提升部分弥补佣金的损失，但若以持续、动态调整的的方式落地管制，平台的承压力度更大、周期更长。 2、对外卖生态：监管落地形式或对生态有较大的影响。我们认为，政策叠加骑手费用的上升，对平台的长期投入产出衡量模式及与代理商之间的合作关系或造成影响，特别是若后续监管落地形式若涉及强化平台对代理商的管控。 持续重申我们的观点：1）2022年旅游餐饮相关消费的有望迎来反转。大概率的放开的路径是先国内再国门，国内旅行放开正在进行中，国门放开在指定路线图，2022年有望有三个政策窗口期，即冬奥后、两会后、二十大之后；2）全球疫情管控降级将对整体消费板块形成系统性β，需求恢复且成本下降的盈利敞口扩张，强化消费配置价值。 风险提示：疫情恢复不及预期；疫情防控力度加大风险；宏观消费下行风险；市场竞争风险等 1.事件 国家发改委等十四部委2月18日发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，进一步明确2月14日国常会确定的服务业特殊困难行业纾困发展措施的组织实施细则，包括一是服务业普惠性纾困扶持措施，二是餐饮业、零售业、旅游业、公路水路铁路运输业、民航业纾困扶持措施，三是精准实施疫情防控措施，四是保障措施。 2.点评 整体上，服务业普惠性+餐饮零售旅游交运定向纾困扶持措施为市场主体注入了财政、金融和产业政策支撑力，而精准防控政策为接下来市场消费环境改善、消费者信心修复和经营企业事实性复苏提供了更有序宽松的环境保障，此外外卖平台部分让利可能给平台方带来压力。 一、服务业普惠性纾困扶持措施（十条）；对业绩更少的中小微企业和个体工商户总体帮扶力度更大、对进项税额更多的低毛利企业增值税减税空间更大、对贷款更难的民营企业贷款改善空间更大、对促销刺激性强的行业帮助更大。 我们看对上市餐饮旅游公司的影响：直接性税费减免对业绩影响不大但如果22年较20年恢复更好则实际减免可能更多，间接性经营支持体现在酒店加盟商现金流压力缓解可能使酒店集团关店压力有所减小、以及经营环境好转。 （1、延续服务业增值税加计抵减政策，2022年对生产/生活性服务业分别加计抵减10%/15%进项税额，2、扩大“六税两费”减征主体到小微和个体户，3、酌情减免房产税和城镇土地使用税，4、加大中小微企业设备器具税前扣除力度，5、延续实施阶段性降低失业和工伤保险费率政策，6、减免小微和个体户国有房屋租金3-6个月，7、引导银行优先支持服务业小微和民营企业，8、引导金融机构加大对服务业领域的倾斜力度，9、继续推动金融系统减费让利，10、防止“三乱”行为并鼓励服务业开展促销活动。） 二、餐饮业、零售业、旅游业、公路水路铁路运输业、民航业纾困定向扶持措施：对餐饮、零售及旅游业提出失业和工伤保险一年期缓缴、给中小微和个体户更多信贷和增信支持等，预计将有效缓解企业现金流压力；其中对餐饮业尤其提出引导外卖等平台收费下调，预计或将一定程度降低餐企成本压力；此外对零售业还提出支持开展县域商业体系建设，预计将逐步促进零售企业渠道下沉打开市场；以及对旅游业也提出延续实施旅行社暂退80%保证金扶持、鼓励参与政府采购弥补收入等。 三、精准实施疫情防控措施：政策明令禁止“一刀切”式防疫管理、传递出疫情防控边际放松信号，有助于推动市场管制的不断放松乃至逐步取消、如组团游由跨省游熔断调整为跨市游熔断等。 （1、四个精准：建立精准监测机制、提升精准识别能力、强化精准管控隔离、推广精准防护理念。2、五个不得+三个不得：在严格落实防疫政策“五不得”即不得禁止低风险地区人员返乡、随意扩大中高风险地区范围、随意将限制出行范围由中高风险地区及所在区县扩大到所在地市、擅自对低风险地区人员采取集中隔离管控和劝返等措施、随意延长集中隔离观察期限的基础上，针对服务业行业提出“三不得”精准防疫要求，即不得非必要封城、封区、中断公共交通，不得非必要关停、延长关停服务业场所，不得擅自对服务业疫情防控加码。） 四、引导互联网平台企业下调餐企商户服务费标准：短期或以整治部分外卖业态不完善为起点、整治有利于廓清生态，其后续落地背后的导向和形式是对平台方及整个生态影响的关键。 从此次纾困政策参与的部委看，反垄断局/市场监管总局暂未在参与之列，因此基于目前的监管职能分工，我们判断在后续政策落地的力度上，围绕是否对平台定价进行全面管制的后续落地仍有待观察。 1、对平台方：政策将限制抽成对平台方的营收及利润空间均会造成影响，但影响程度仍取决于政策力度、幅度及时间周期，监管导向将比监管形式对平台影响程度更具决定意义，其他部委后续态度或是观察窗口。 从监管导向上，监管在这里的落地我们认为对生态包括平台长期发展是有利的，短期平台营收、利润或受到影响；而若后续监管目标在以反垄断为入手点让平台让利，平台方将在短、长期均受到压制。从监管形式上，一次性佣金率的下降将加剧外卖平台上的商业竞争，平台方在占有流量和规模优势的前提下，不排除可能通过营销变现率的提升部分弥补佣金的损失，但若以持续、动态调整的的方式落地管制，平台的承压力度更大、周期更长。 2、对外卖生态：监管落地形式或对生态有较大的影响。我们认为，政策叠加骑手费用的上升，对平台的长期投入产出衡量模式及与代理商之间的合作关系或造成影响，特别是若后续监管落地形式若涉及强化平台对代理商的管控。 持续重申我们的观点：1）2022年旅游餐饮相关消费的有望迎来反转。大概率的放开的路径是先国内再国门，国内旅行放开正在进行中，国门放开在指定路线图，2022年有望有三个政策窗口期，即冬奥后、两会后、二十大之后；2）全球疫情管控降级将对整体消费板块形成系统性β，需求恢复且成本下降的盈利敞口扩张，强化消费配置价值。 表1：关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策