粕类周报：天气炒作叠加出口需求强劲，粕类价格预计维持高位区间

2022年2月20号粕类周报天气炒作叠加出口需求强劲，粕类价格预计维持高位区间本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 各品种观点品种主要观点上周策略豆粕利多：机构纷纷下调南美产量数据，天气炒作仍在持续；美豆国内需求较好，压榨利润较高，压榨数据给出利好预期；美豆出口数据表现较好，市场预期持续改善；国内大豆后续到港偏紧，供应可能后延。利空：全球大豆库存紧张格局整体呈缓解态势；南美大豆产量仍在相对高位，且有继续扩种趋势；美豆新作种植面积预计增加；4月之后到港偏紧格局将逐渐缓解；国内3-5月抛储预期；市场对饲料消费并不乐观，农业部关于豆粕减量的发言影响市场情绪。单边观望，5-9关注正套机会单边观望2 rPmMnNpNaQbPbRmOqQoMsQiNrRoMkPpNpOaQpPoRMYmRoQvPpOoN目录行情回顾小结及展望饲料需求情况豆粕基本面数据301020304 一、行情回顾4 1-1美豆本周回顾5美豆震荡偏强，市场认为后期降水难以改善南美产量，且美豆出口数据持续向好，大豆盘面继续上行。 1-2连粕本周回顾6国内豆粕市场跟随美豆波动，且国内因到港大豆偏紧，存较强支撑，但当前市场存抛储预期，且豆粕后市需求存疑，上方空间受限。 71-3本周价差回顾油脂受原油带动，下方支撑较强，油粕比再度转强。豆粕05基差仍在高位，当前油厂大豆短缺，华南尤为严重，且开机率低位，豆粕库存恢复缓慢，现货基差坚挺。且市场对5月后现货供应存在分歧，5-9价差存支撑。-200-150-100-500501009-159-2310-110-910-1710-2511-211-1011-1811-2612-412-1212-2012-281-51-131-211-292-62-142-223-23-103-183-264-34-114-194-275-55-13豆粕5-9价差豆粕1705-豆粕1709豆粕1805-豆粕1809豆粕1905-豆粕1909豆粕2005-豆粕2009豆粕2105-豆粕2109豆粕2205-豆粕22091.51.71.92.12.32.52.72.93.13.35-175-306-126-257-87-218-38-168-299-119-2410-710-2011-211-1511-2812-1112-241-61-192-12-142-273-123-254-74-205-35-16DCE05合约油粕比豆油1705/豆粕1705豆油1805/豆粕1805豆油1905/豆粕1905豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105豆油2205/豆粕2205(200)020040060080010005-175-316-146-287-127-268-98-239-69-2010-410-1811-111-1511-2912-1312-271-101-242-72-213-73-214-44-185-2张家港豆粕基差05豆粕（张家港）-M1705豆粕（张家港）-M1805豆粕（张家港）-M1905豆粕（张家港）-M2005豆粕（张家港）-M2105豆粕（张家港）-M2205(200)02004006008005-176-16-167-17-167-318-158-309-149-2910-1410-2911-1311-2812-1312-281-121-272-112-263-133-284-124-275-12广东豆粕基差05豆粕（东莞）-M1705豆粕（东莞）-M1805豆粕（东莞）-M1905豆粕（东莞）-M2005豆粕（东莞）-M2105豆粕（东莞）-M2205 二、豆粕基本面数据8 2-12月USDA月度供需报告9美豆上调压榨水平，同时下调结转库存，其他数据未变。大豆压榨相比上月的21.9亿蒲上调0.25亿蒲至22.15亿蒲；期末库存相比上月的3.5亿蒲下调0.25亿蒲至3.25亿蒲，库销比下滑至7.42%，上月为8.03%。 2-2 CBOT价格和美豆库存线性关系CBOT价格与美豆结转库存CBOT价格与美豆库销比通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。10y = -0.8132x + 1414.1R² = 0.552702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200CBOT价格与结转库存y = -3352x + 1433.3R² = 0.51040200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%CBOT价格与库销比 巴西大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表全球21/22大豆产量减少870万吨至3.639亿吨。全球大豆结转库存下调240万吨至9280万吨，库销比下滑至17.38%，上月为17.45%。巴西大豆产量相比上月1.39亿吨下调500万至1.34亿吨，巴拉圭相比上月850万吨下调220万至630万吨，阿根廷相比上月4650万吨下调150万至4500万吨。G3出口和压榨总量下调。中国进口下调300万吨至9700万吨，压榨下调300万吨至9400万吨。2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表 2-4 美豆及全球大豆库销比全球大豆库销比美国大豆库销比2月供需报告继续下调巴西及阿根廷产量数据，全球大豆结转库存下滑，当前全球大豆库销比为17.38%，上月为17.45%。后续需持续跟踪南美天气变化，整体数据偏利多。因压榨需求上调，美豆库销比低于上月预估，旧作库销比5.71%，新作库销比7.42%。1220.42%15.32%15.86%16.19%18.39%17.27%20.45%19.31%23.00%18.24%18.93%17.38%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆库销比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.71%7.42%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22美国大豆库销比 132-5 南美大豆生长进展 142-6 巴西南部及阿根廷后续有零星降雨ONI三月均值情况巴西：下周，零星阵雨将继续出现在中部和北部地区。气象模型显示，巴西南部本周尾段到下周可能出现一些阵雨，但似乎再度变得参差不齐。这些地区的旱情对正处于生长期的第二茬玉米的担忧仍然持续。干燥天气已经确定了全季玉米和首批大豆作物的命运。阿根廷：周末期间零星阵雨有助于中部大豆种植区作物，但参差不齐。未来两周阿根廷干旱担忧持续存在，不过周三和周四或许局部地区有阵雨，本周末和下周再次出现。2.18-2.24南美降水与30年均值偏度2.25-3.3南美降水与30年均值偏度 15全美油籽加工商协会（NOPA）布的数据显示，美国1月大豆压榨量低于分析师预期，但仍创下同期第二纪录高位。NOPA会员1月共计压榨1.82216亿蒲式耳大豆，较去年12月纪录高位1.86438亿蒲式耳减少2.3%，较上年同期的1.84654亿蒲式下滑1.3%。2-7 NOPA大豆压榨量90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2021/222016/172017/182018/192019/202020/21 2-8 美豆出口销售情况美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，2月10日止当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增136.18万吨，较之前一周减少15%，较前四周均值增长26%，市场预估为净增75-180万吨。其中向中国大陆出口销售22.45万吨。当周，美国2022/2023年度大豆出口销售为152.6万吨，市场预估为净增80-150万吨。其中向中国大陆出口销售87.6万吨。当周，美国大豆出口装船121.3万吨，较之前一周下滑7%，较前四周均值减少19%。其中向中国大陆出口装船57.57万吨。当周，美国2021/2022年度大豆新销售138.86万吨，2022/2023年度大豆新销售为152.6万吨。截至当前，2021/22年度美国大豆销售完成率为86.27%，上周为83.95%。168,00018,00028,00038,00048,00058,00068,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2210.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%1357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2-9 美豆对华出口销售情况截止到2021年2月10日，2021/22年度迄今为止，美国对华大豆累计净销售为2591.79万吨，当周净销售为22.45万吨。2022/23年度累计净销售为257.5万吨，当周净销售为87.6万吨。1705,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆对华销售累计量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2205,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口中国累计装运量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 182-10 美豆出口检验量美国农业部数据显示，截至2022年2月10日当周，美国大豆出口检验量为1,154,958吨，分析师预估区间介于100-150万吨，前一周修正为1,240,499吨，初值为1,217,991吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为507,611吨，占出口检验总量的43.95%。2021年2月11日止当周，美国大豆出口检验量为923,993吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为38,820,354吨，上一年度同期为50,298,584吨。0500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验量累计值百万蒲2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验当周值百万蒲2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2-