国泰中证沪港深动漫游戏ETF投资价值分析：量化分析报告掘金ETF：存量下游戏业三大趋势：精品化、出海化、VR化
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022年02月20日 量化分析报告 掘金ETF：存量下游戏业三大趋势：精品化、出海化、VR化——国泰中证沪港深动漫游戏ETF投资价值分析 中证沪港深动漫游戏指数投资价值： 1、 手游行业存量竞争，精品化趋势加速。2021年移动游戏市场规模2255亿元（YoY+7.6%），移动游戏用户规模6.56亿人（YoY+0.2%）。用户增速放缓，未来ARPU驱动行业增长，竞争聚焦精品化：1）需求端：玩家更愿意为优质产品买单；2）供给端：版号收紧下行业整体加大研发投入。 2、 最严未保法出台，政策驱动高质量发展。2017年以来监管始终围绕“未成年人保护”与“内容精品化”两条线发展，本轮政策是前期的深化和延续。明确落地最严防沉迷措施让游戏板块以最小代价换取行业最大风险点消除，新趋势下版号审查进一步趋严，引领游戏行业加速向内容为王发展。 3、 手游出海竞争力持续提升，成为文化输出新载体。在国内手游用户增长趋缓与监管趋严的背景下，游戏出海玩家增多，国产手游规模与份额实现高增。2021年中国自研手游出海规模180亿美元（YoY+16.6%），2021H1海外TOP2000移动游戏发行商中23.4%来自于中国（YoY+3.6 pct）。 4、 VRAR飞轮已开始旋转，或带动优质研发商价值重估。随着技术迭代+生态完善，消费级VR设备得到普及，SteamVR头显渗透率提升。中长期来看，Meta预计10年内元宇宙使用者将达到10亿人，承载数千亿美元的数字商务。VR游戏为推动内容生态繁荣的起点。 5、 指数主要聚焦于游戏行业优质龙头公司。从历史走势来看，指数呈现回暖态势，估值有望抬升。从行业分布来看，指数聚焦于游戏领域优质龙头公司，在动漫游戏领域各细分概念均有覆盖。指数风格总体为小市值、高流动、低杠杆，指数未来成长可期。 国泰中证沪港深动漫游戏ETF投资价值： 1、 国泰中证沪港深动漫游戏ETF（认购代码：517503，交易代码517500），标的指数为中证沪港深动漫游戏指数（931523），基金已于2021年12月3日开启认购，截至2022年2月25日。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 2、 基金管理公司国泰基金具有丰富被动权益型基金管理经验。截至2022年2月18日，国泰基金旗下管理被动权益型基金44只，规模1075.14亿元，其被动权益型产品线覆盖广泛，提供全方位被动投资工具。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 叶尔乐 执业证书编号：S0680518100003 邮箱：yeerle@gszq.com 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场下跌已基本临近尾声》2022-02-13 2、《量化分析报告：视角透析：黄金与美债究竟谁错了？》2022-02-11 3、《量化点评报告：二月配臵建议：预期收益买点确立——资产配臵思考系列之十九》2022-02-07 4、《量化分析报告：基本面量化系列研究之三》2022-02-07 5、《量化周报：逢低加仓》2022-02-06 2022年02月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 手游行业存量竞争，精品化趋势加速 ................................................................................................................. 4 2. 最严未保法出台，政策驱动高质量发展.............................................................................................................. 6 2.1. 最严未成年人防沉迷措施出台，引导行业健康发展 .................................................................................. 7 2.2. 审查新规+版号收紧推动内容精品化进程 ................................................................................................. 8 2.3. IDFA新政/个保法对游戏买量投放影响几何？ .......................................................................................... 9 2.4. 游戏企业税收情况梳理 ........................................................................................................................ 10 3. 手游出海竞争力持续提升，成为文化输出新载体 .............................................................................................. 11 4. VRAR飞轮已开始旋转，或带动优质研发商价值重估 ......................................................................................... 14 5. 中证沪港深动漫游戏指数投资价值分析............................................................................................................ 17 5.1. 指数历史表现：近期呈回暖态势，估值抬升空间大 ................................................................................ 17 5.2. 指数主题特征：聚焦游戏行业优质成长型公司 ....................................................................................... 19 5.3. 指数风格特征：小市值、高流动、低杠杆 .............................................................................................. 20 6. 国泰中证沪港深动漫游戏ETF投资价值 ........................................................................................................... 22 6.1. 国泰中证沪港深动漫游戏ETF基本信息 ................................................................................................ 22 6.2. 管理人具有丰富的被动权益型产品管理经验 .......................................................................................... 23 6.3. 跟踪指数当前具有良好的投资价值 ........................................................................................................ 24 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24 图表目录 图表1：中国移动游戏市场规模（亿元）及其同比增速 .............................................................................................. 4 图表2：中国手游用户规模及其同比增速 .................................................................................................................. 4 图表3：手游及端游用户arpu（根据市场规模/用户规模简单计算，单位：元/年） ...................................................... 4 图表4：全球不同品类游戏ARPDAU（日活跃用户的平均收入贡献） .......................................................................... 5 图表5：2017-2021游戏版号审批数量呈下行趋势 ..................................................................................................... 5 图表6：游戏产业价值链及流水分成情况 .................................................................................................................. 6 图表7：2021年行业主要政策&事件汇总.................................................................................................................. 6 图表8：重点游戏厂商未成年人收入占比 .................................................................................................................. 7 图表9：2016-2021游戏内容审查变化情况 ............................................................................................................... 8 图表10：用户对游戏产品创新看重程度 ..............................................................................
