2022年1月汽车销量跟踪报告：1月汽车市场总体平稳，新能源乘用车销量维持同比高增长

1月汽车产销同比微升，形势总体平稳 根据中汽协数据，2022/1汽车销量同比+0.9%/环比-9.2%至253.1万辆；其中，乘用车批发销量同比+6.7%/环比-9.7%至218.6万辆，商用车批发销量同比 -25.0%/环比-5.5%至34.4万辆。汽车产量同比+1.4%/环比-16.7%至242.2万辆，其中，乘用车产量同比+8.7%/环比-17.8%至207.7万辆，商用车产量同比-28.0%/环比-9.3%至34.5万辆。 1月库存去除较好，月末整体厂商库存有所下降 据中汽协数据，1月末汽车厂商库存较月初-12.6%至74.1万辆。其中，乘用车库存较月初-20.5%至43.8万辆，商用车库存较月初+2.2%至30.3万辆。1月汽车经销商库存预警指数同比-1.8pct/环比+5.4pct至58.3%，库存预警指数逼近荣枯线，位于不景气区间。1月汽车经销商综合库存系数为同比-4.6%/环比+2.1%至1.46，库存水平回升，但仍处于警戒线下方。 1月新能源汽车产销维持同比高速增长，新能源乘用车渗透率达19.2% 2022/1，国内新能源汽车产量同比+133.2%/环比-12.6%至45.2万辆，新能源汽车销量同比+135.8%/环比-18.6%至43.1万辆，渗透率达17.0%。新能源乘用车销量同比+138.7%/环比-15.7%至41.9万辆，渗透率达19.2%。其中，国内纯电动/插电混动乘用车销量分别为33.5万辆/8.5万辆。新能源商用车销量同比+66.6%/环比-62.2%至1.2万辆，渗透率仅为3.5%。其中，国内纯电动/插电混动商用车销量分别为1.2万辆/0.04万辆。 投资建议：我们看好电动车2C需求持续释放前景，预计车企仍有望通过留存订单、限时保价、以及价格与权益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力，维稳新增订单稳健释放；其中，高端纯电动车、以及插混或为销量增长确定性较强的细分市场，预计产能、供应链、以及物流等依然是影响爬坡的主导因素。我们预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆，看好具有较强车型周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块，传统车企推荐长城汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想；零配件板块推荐福耀。 风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业增长不及预期；宏观经济因素扰动；新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 1、汽车：1月产销同比微升，形势总体平稳 1.1、汽车：1月产销量同比微升 1月汽车批发销量同比微升。根据中汽协数据，1月，汽车批发销量同比+0.9%/环比-9.2%至253.1万辆；其中，乘用车批发销量同比+6.7%/环比-9.7%至218.6万辆，商用车批发销量同比-25.0%/环比-5.5%至34.4万辆。 1月汽车产量同比微升，批发销量高于产量。1月，汽车产量同比+1.4%/环比-16.7%至242.2万辆，其中，乘用车产量同比+8.7%/环比-17.8%至207.7万辆，商用车产量同比-28.0%/环比-9.3%至34.5万辆。 图1：历年1月汽车批发销量（单位：万辆） 图2：汽车月度批发销量（单位：万辆） 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速 1.2、乘用车：1月零售实现终端走强 批发端：1月销量同比上升，环比下降。乘用车分车型看，轿车1月批发销量同比+4.1%/环比-9.6%至101.8万辆；SUV1月批发销量同比+8.7%/环比-7.4%至105.7万辆；MPV1月批发销量同比-1.4%/环比-28.3%至8.1万辆；交叉乘用车1月销量同比+78.0%/环比-26.8%至3.0万辆。 零售端：1月零售实现终端走强。据乘联会数据，1月狭义乘用车零售销量同比-4.4%/环比-0.6%至209.2万辆。零售端受到以下三方面助力，1）2022年防疫号召较去年同期有所宽松，居民返乡规模增加助推购车潮；2）整体市场供应呈现回暖态势，各厂商终端促销力度于12月开始小幅增长，积极迎接新年“开门红”；3）由于经销商层面的在售车型库存水平改善、结构持续优化，厂商供货节奏逐步符合预期。随着节前销售旺季到来，1月经销商明显加大终端优惠力度，销售积极性快速提升，实现终端零售走强。 图4：乘用车月度批发销量（单位：万辆） 图5：历年1月乘用车批发销量（单位：万辆） 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 图7：乘用车月度零售销量（单位：万辆） 1.3、商用车：1月销量同环比下降 伴随政策红利逐步消耗殆尽、运输市场需求减弱等因素，商用车市场短期内已难以呈现2021年上半年的发展态势。1月，商用车销量同比-25.0%/环比-5.5%至34.4万辆。其中，货车1月销量同比-25.8%/环比+1.0%至31.4万辆；客车1月销量同比-15.8%/环比-43.3%至3.0万辆。 图8：商用车月度批发销量（单位：万辆） 图9：历年1月商用车批发销量（单位：万辆） 客车方面，1月仅大型客车销量同比增长，其他两类车型均呈现下降趋势。1月，大型客车销量同比+10.3%/环比-69.7%至0.27万辆；中型客车销量同比-16.1%/环比-65.3%至0.27万辆；1月客车销量同比-17.8%/环比-33.7%至2.5万辆。 图10：客车月度批发销量（单位：万辆） 图11：历年1月客车批发销量（单位：万辆） 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 图13：客车各车型月度批发销量份额 货车方面，1月重型和中型货车销量同比依然下降显著，轻型货车虽然也呈现下降，但明显好于重型和中型货车，微型货车销量同比大幅增长。1月重型货车销量同比-48.0%/环比-2.1%至9.5万辆；1月中型货车销量同比-45.8%/环比 -41.1%至0.9万辆；1月轻型货车销量同比-16.5%/环比-14.1%至16.2万辆；1月微型货车销量同比+64.7%/环比-24.2%至4.7万辆。 图14：货车月度批发销量（单位：万辆） 图15：历年1月货车批发销量（单位：万辆） 图16：货车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 图17：货车各车型月度批发销量份额 2、库存：4Q21补库明显，奠定1月零售和出口的强势表现 1月库存去除较好，月末整体厂商库存有所下降。据中汽协数据，1月末汽车厂商库存较月初-12.6%至74.1万辆。其中，乘用车库存较月初-20.5%至43.8万辆，商用车库存较月初+2.2%至30.3万辆。 据汽车流通协会数据，1月汽车经销商库存预警指数同比-1.8pct/环比+5.4pct至58.3%，库存预警指数逼近荣枯线，位于不景气区间。1月汽车经销商综合库存系数为同比-4.6%/环比+2.1%至1.46，库存水平回升，但仍处于警戒线下方（已连续八个月位于警戒线下方）。 据乘联会数据，2021年前三季度经历了从去库存到逼近安全库存的特殊周期，四季度厂商库存迅速回补，奠定了1月零售和出口的强势表现。1月厂商库存下降11万辆，渠道库存环比下降9万辆；历年的1月是去库存的重要节点，今年1月库存去除较好，奠定了新年开门红的基础。 图18：厂商月末乘用车库存（单位：万辆） 图19：厂商月末商用车库存（单位：万辆） 图20：汽车经销商库存系数 图21：乘用车总库存深度（单位：个月） 3、新能源汽车：1月产销均超40万辆 3.1、新能源汽车：1月销量同比+135.8%至43.1万辆，渗透率达17.0% 1月，国内新能源汽车产量同比+133.2%/环比-12.6%至45.2万辆，新能源汽车销量同比+135.8%/环比-18.6%至43.1万辆（渗透率达17.0%）。本月新能源汽车虽未刷新历史记录，但仍延续了去年高速发展的态势，产销规模远高于去年同期水平。 从销量结构来看，1月国内新能源乘用车销量41.9万辆，占新能源汽车比例为97.2%；新能源商用车销量1.2万辆，占新能源汽车比例为2.8%。 图22：2019-2022年1月新能源汽车单月销量（单位：万辆） 图23：2019-2022年1月新能源汽车单月产量（单位：万辆） 图24：2019-2022年各月新能源汽车累计销量（单位：万辆） 图25：2019-2022年各月新能源汽车累计产量（单位：万辆） 图26：2019-2022年1月国内新能源汽车销量结构 3.2、新能源乘用车：1月销量同比+138.7%至41.9万辆，渗透率达19.2% 据中汽协数据，1月国内新能源乘用车销量同比+138.7%/环比-15.7%至41.9万辆。其中，1月国内纯电动乘用车销量同比+127.3%/环比-19.4%至33.5万辆； 1月插电混动乘用车销量同比+198.3%/环比+3.1%至8.5万辆。从销售端渗透率来看，新能源乘用车1月渗透率达19.2%。 图27：2019-2022年1月EV/PHEV乘用车单月销量（单位：万辆） 图28：2019-2022年1月新能源乘用车单月销量结构 图29：2019-2022年1月EV乘用车累计销量（单位：万辆） 图30：2019-2022年1月PHEV乘用车累计销量（单位：万辆） 3.3、新能源商用车：1月销量同比+66.6%至1.2万辆，渗透率仅3.5% 根据中汽协的数据，1月，新能源商用车销量同比+66.6%/环比-62.2%至1.2万辆。其中，1月国内纯电动商用车销量同比+63.8%/环比-63.4%至1.2万辆；1月插电混动商用车销量同比+136.2%/环比-6.3%至0.04万辆。从销售端渗透率来看，1月新能源商用车渗透率为3.5%。 图31：2019年-2022年1月国内新能源商用车单月销量（单位：万辆） 4、2022年1月至今汽车行业估值下行 2022年1月初至今，汽车板块PE估值下行，其中，货车/乘用车PE估值降幅最大。 图32：汽车行业（申万）历史PE（ TTM ）（单位：倍） 图33：汽车行业（申万）历史PB（单位：倍） 5、投资建议 我们看好电动车2C需求持续释放前景，预计车企仍有望通过留存订单、限时保价、以及价格与权益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力，维稳新增订单稳健释放；其中，高端纯电动车、以及插混或为销量增长确定性较强的细分市场，预计产能、供应链、以及物流等依然是影响爬坡的主导因素。我们预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆，看好具有较强车型周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。 乘用车板块，传统车企推荐长城汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想；零配件板块推荐福耀。 6、风险分析 1.芯片短缺缓解不及预期：芯片复产节奏滞缓，导致芯片短缺缓解不及预期。 2.原材料价格上涨：汽车上游原材料持续上涨，零部件成本上升，导致企业毛利承压。 3.行业增长不及预期：消费市场持续低迷，汽车行业增长具有不达预期的风险。 4.宏观经济因素对行业的扰动：房地产对消费挤压效应超预期，降低购车意愿。 5.汽车促销政策落地不及预期：中央和部分地方出台促进汽车消费相关政策，政策刺激效果存在不及预期风险。 6.新能源汽车政策变化影响行业发展的风险：新能源汽车行业仍在早期发展阶段，政策会对行业发展产生较大影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。 7.技术路线变更的风险：技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。 8.市场竞争加剧的风险：新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险