Q4单季营业利润率重回20%+，后续经营稳健可期

事件：公司发布2021年业绩快报 2021年全年公司预计实现营业收入992.3亿元（未经审计，下同），同比上升18.2%；实现归母净利润94.6亿元，同比下降9.0%。 点评：2021年销售额逆势增长，Q4单季营业利润率重回20%+，土地投资趋于谨慎。 1）2021年全年公司实现销售额逆势增长，为后续业绩释放提供支撑。2021年1-12月公司累计实现签约面积1377.0万平方米，同比上升15.25%；累计实现签约金额2867.1亿元，同比上升18.15%。受益于良好品牌力及产品力，公司为2021年少数实现年度销售目标的房地产开发企业之一。2022年开年受疫情反复和市场环境影响，居民购房意愿仍较弱，1月行业整体商品住宅成交低迷。 2022年1月公司实现签约面积55.9万平方米，同比下降44.87%；实现签约金额149.6亿元，同比下降38.36%。考虑到2022年一季度降息和预售资金监管纠偏如约而至，居民改善型住房按揭贷款的信贷投放有望得到进一步支持，同时居民购房偏好也将逐渐修复，预期公司后续去化可期。 2）2021年Q4单季公司营业利润率重回20%+，后续经营稳健可期。2021年全年公司预计实现营业收入992.3亿元，同比上升18.2%；实现归母净利润94.6亿元，同比下降9.0%；实现归母核心净利润88.3亿元，同比下降9.7%；录得EPS2.1元，同比下降8.7%。2021年Q4单季公司实现营业收入453.5亿元，同比提升4.2%；实现营业利润95.4亿元，同比提升11.3%；公司营业利润率自2021Q2的低点8.8%触底反弹，Q3录得15.7%，Q4提升至21.0%。 3）土地投资趋于谨慎，拿地成本降低。2021年公司土地投资放缓，全年公司新增土储建筑面积约1521万平方米，同比下降8.2%；新增土储总价1151亿元，同比下滑14.7%；拿地均价7567元/平方米,同比下降7.1%；对应拿地强度（面积口径）约110.5%，较2020年同期下滑28.2pcts。 盈利预测、估值与评级：受行业盈利空间持续下行影响，我们下调2021-2023年公司预测EPS分别为2.10、2.29、2.51元（下调幅度分别为17.5%、19.0%、20.7%）；当前股价对应2021-2023年PE估值为6.1、5.6、5.1倍。当前公司股价受市场环境影响出现小幅波动，但整体来看仍具备长期竞争力，公司财务稳健，信用优势明显，连续多年稳定分红，营业利润率持续修复，看好公司未来发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期；项目施工和结算进度或不及预期。 公司盈利预测与估值简表