猪油共振之下，Q3国内CPI或破3。由于商品大涨、猪油共振的力度超预期，下半年CPI上行风险不容忽视。我们对今年油价和猪价的判断分别是：短期WTI原油价格不确定性较高，但今年H2到明年H1油价破百的概率不低；猪肉价格有望于Q2触底回升，考虑到今年农产品价格或有普涨风险，猪肉价格或略高于以往猪周期涨幅。预测假设：1）乐观情形：WTI油价自2月起由92.3美元/桶线性上行至12月的100美元/桶；猪价自2月起由23.2元/公斤线性回落至5月的18.9元/公斤，再线性回升至12月的35.2元/公斤。2）保守情形：WTI油价自2月起维持92.3美元/桶价位至12月；猪价自2月起由23.2元/公斤线性回落至5月的18.6元/公斤，再线性回升至12月的30.0元/公斤。预测结果：1）乐观情形：今年国内CPI同比将由1月的0.9%持续上行至11月的4.0%，12月回落至3.7%，全年CPI同比平均为2.4%。2）保守情形：今年国内CPI同比将由1月的0.9%持续上行至11月的3.7%，12月回落至3.4%，全年CPI同比平均为2.3%。无论哪种情形看，Q3国内CPI同比破3%的风险都不低。Q2 CPI上行压力不大，权益市场或迎估值修复，创业板有望阶段跑赢。1）两点内因：“去宁化”完成；Q2经济相对疲软，无风险利率反弹结束助力估值修复。2）两点外因：3月欧美或将回到疫前状态，叠加缩表等预期充分，10年期美债收益率上行斜率缓和；美联储Q1加息市场恐慌情绪有望缓和，美股反弹带动国内相关产业链标的止跌企稳。Q3 CPI破3风险上升，权益市场或由估值修复转向大众消费。年初以来油价和农产品价格
