1月渠道大幅去库，终端需求表现良好

公告要点：长城汽车1月产批分别实现111,318/111,778辆，同比分别-19.35%/-19.59%，环比分别-31.69%/-31.16%。分品牌来看，哈弗品牌产批分别实现69,037/70,228辆，同比分别-25.94%/-25.66%，环比分别-27.65%/-25.60%；WEY品牌产批分别5,153/5,098辆，同比分别-12.27%/-15.03%，环比分别-50.31%/-49.35%；长城皮卡产批分别13,349/12,860辆，同比分别-40.88%/-42.23%，环比分别-45.39%/-48.63%；欧拉品牌产批分别13,105/13,229辆，同比分别+29.51%/+28.94%，环比分别-38.55%/-36.78%； 坦克品牌产批分别10,674/10,363辆 ， 同比分别+71.14%/+72.20%，环比分别-6.37%/-13.34%。 1月渠道大幅去库，终端需求表现良好：1月整体渠道大幅去库，主要系芯片短缺持续叠加终端需求表现强势所致。交强险数据来看，长城1月份整体11.27万辆，同环比分别-9.14%/-1.91%，表现好于产批量，1月份季节性因素影响芯片短缺持续导致产批同环比呈现下滑趋势。乘用车（不含皮卡）口径，长城1月批发销量9.90万辆，出口（不考虑皮卡出口）1.28辆，渠道库存整体去库-2.65万辆。分车型来看，哈弗H6于1月份批发/零售分别为35570/42515辆，哈弗大狗1月份批发/零售分别为7826/10729辆，哈弗神兽1月份批发/零售分别为10085/7712辆；欧拉好猫1月份批发/零售分别为9020/6611辆，坦克300于1月份批发/零售分别为10363/13347辆，五款重点车型渠道库存变化分别-6945/-2903/+2373/+2409/-2984辆（不考虑出口，实际去库更多）。1月份皮卡整体批发下滑较大，主要集中于风骏系列。2022年，长城海外发展提速，1月27日正式接手巴西工厂开始建设，预计2023H2投产，年产能10万台；以巴西为核心辐射拉美地区，计划3年内投放10款全新电动化产品，包括4款纯电和6款混动车型，首款产品2022年四季度上市，助力海外市场销量再提升。 长城汽车企业端1月小幅去库。长城汽车1月当月库存-460辆（较12月，下同），哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克当月库存分别-1191/+55/+489/-124/+311辆。 盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021 ~2023年归母净利润为68/110/171亿元，对应EPS分别为0.73/1.19/1.85元，对应PE为52/32/20倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，看好长城汽车，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。