2021年四季度银行业主要监管指标点评：行业盈利增速环比提升，国有行综合表现超预期

2月11日，银保监会发布2021年四季度银行业主要监管指标。商业银行全年净利润同比增速12.6%，平均资本利润率9.64%，不良贷款率降至1.73%。 商业银行全年净利润同比增速12.6%，盈利增速逐季上行。2021年，商业银行净利润同比增长12.6%，增速较1-3Q21提升1.2pct。年初以来，盈利增速呈逐季提升态势。预计营收增长支撑及拨备计提回归常态化为主要贡献因子。分机构类别看，国股行盈利增速维持较高水平（国有行同比12.7%、股份行同比13.4%），城商行盈利增速提升最为明显（季环比+11.2pct）。 信贷投放维持较高景气度，净息差季环比提升1bp，“量增价稳”提振利息收入贡献。2021年，商业银行维持较高扩表速度，4Q末总资产同比增速8.6%，季环比提升0.3pct；经济下行压力加大背景下，4Q信贷投放仍维持较高景气度，国有行发挥“头雁效应”。预计2022年信贷增量将与2021年大体相当或略增。 2021年，商业银行息差保持大体平稳，年末净息差录得2.08%（YoY-0.2pct，QoQ+0.1pct）。2021年非息收入占比19.81%，利息收入营收贡献有所增强。 资产质量逐季改善，各级资本充足率季环比提升。截至2021年末，商业银行不良贷款率季度环比下降2bp至1.73%，为近年来低位；同时，关注率季环比下降2bp至2.31%，拨备覆盖率季环比大体持平。截至4Q21末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.78%、12.35%、 15.13%，季环比分别提升11bp、23 bp、33 bp，各级资本充足率季环比提升。 国有六大行综合表现超市场预期，后续将进一步受益“宽信用”政策加码。4Q21银保监会监管指标中，国有银行综合表现亮眼。1）盈利增速：净利润维持较高增速，绝对水平好于市场预期。2021年国有行净利润同比增速12.7%，自2021年中以来，维持了13%左右的较高增速；2）信贷投放：信贷投放维持高景气度，凸显“头雁效应”。信贷投放增速上，21年除国有行增速季环比提升0.6pct至12.5%外，其他类型机构信贷增速均季环比下降。1月新增人民币信贷规模超预期，主要是国有大行景气度较高，市场对宽信用政策进一步加码抱有较强期待，预计国有行将继续发挥“头雁”作用。3）资产质量：不良率逐季下降，各类机构中，仅国有行风险抵补能力进一步增厚。截至2021年末，商业银行不良贷款率季度环比下降2bp至1.73%，为近年来低位。国有行不良率季环比下降6bp至1.37%，在各类机构中环比改善最为明显、绝对水平最低（与股份行持平）。 在商业银行拨备覆盖率季环比大体持平情况下，唯国有行风险抵补能力进一步增强。4）资本水平：季环比提升最为明显，资本充足率显著高于其他机构类别。 21年末国有行资本充足率为17.29%，季环比提升45 bp，改善明显。 多重利好因素共振，继续看好银行板块表现。1月份信用投放“天量”增长，“宽信用”政策信号明确。总量超预期背后，也存在部分结构性问题，市场对“宽信用”的持续性有所怀疑，我们认为目前阶段仍处于“宽信用”的初期，对政策进一步加码可以期待。叠加银行自身基本面具有较好支撑、现阶段估值及机构持仓比例仍处相对低位、市场交易行为切换等因素影响，继续看好银行板块。继续建议把握三条主线：1）短期内，房地产风险阶段性缓释带来的优质银行反弹主线，如兴业、平安、招行；2）中期内，江浙等优质区域地方银行稳健经营主线，可持续性更强，这些银行信贷投放相对“供需两旺”，经营业绩确定性更强，如南京、杭州、江苏、常熟、成都；3）信贷投放稳定的大行主线，如邮储、建行。 风险分析：宏观经济压力加大可能影响银行基本面；房地产风险形势扰动因素。 2月11日，银保监会发布2021年四季度银行业主要监管指标。全年商业银行累计实现净利润2.18万亿元，同比增长12.6%，平均资本利润率9.64%。商业银行不良贷款率1.73%，较上季末下降2BP。 1、商业银行全年净利润同比增速12.6%，盈利增速逐季上行 2021年以来，商业银行盈利增速呈现逐季上行态势。全年累计实现净利润2.18万亿元，同比增长12.6%，增速较1-3Q21提升1.2pct。年初以来，盈利增速呈逐季提升态势。预计营收增长及拨备计提回归常态化为主要支撑因素。①“量增价稳”对营收增长形成较强支撑。2021年，商业银行维持较高扩表速度，4Q末总资产同比增速8.6%，季环比提升0.3pct；同时，息差保持大体平稳，全年净息差录得2.08%（YoY-0.2p Ct ，QoQ+0.1pct）。2021年非息收入占比19.81%（YoY-1.23pct），利息收入的营收贡献有所增强；②商业银行不良率自4Q20以来逐季下行，资产质量呈稳中向好态势，拨备计提逐步回归常态化，利好盈利增速表现。 国股行盈利增速维持较高水平，城商行盈利增速季环比大幅提升。具体而言： 国有行维持较高盈利增速，好于市场预期。2021年国有行净利润同比增速12.7%，增速较1-3Q21下降0.9pct，预计受拨备计提低基数效应逐渐消退影响。整体来看，国有行盈利增速自2021年中以来，维持了13%左右的较高水平。 股份行盈利增速为各类商业银行最高水平。2021年股份行净利润同比增速13.4%，较1-3Q21提升0.7pct。自2021年以来，盈利增速呈现逐季提升态势。 城商行盈利增速季环比大幅改善。2021年城商行净利润同比增速较1-3Q21大幅提升11.2pct至11.6%，预计主要受低基数效应影响（业绩拐点为2020年，彼时净利润同比增速-14.5%）。从已发布的上市城商行业绩快报看，这些银行业绩拐点均位于1-3Q20，复苏节奏领先行业整体，2021年盈利增速季环比变动-2.0~+6.5pct之间，且2021年度盈利增速显著高于行业整体水平，如江苏银行（YoY+30.7%）、宁波银行（YoY+29.7%）、青岛银行（YoY+22.1%）、齐鲁银行（YoY+20.5%）。可见，在区域分化及机构间分化加大的背景下，城商行内部业绩分化较为明显。东部沿海地区（特别是江浙一带）、成渝经济圈等优势区域疫后经济复苏态势更好，区域内金融机构经营业绩的韧性和潜力相对更强。 农商行2Q21以来盈利增速相对平稳。2021年农商行净利润同比增速较1-3Q21提升0.7pct至9.1%。结合已发布的农商行业绩快报看，2021年度张家港行（YoY +29.8%，较1-3Q21提升2.8pct）、苏农银行（YoY +20.7%,较1-3Q21提升3.21pct）、常熟银行（YoY +21.1%,较1-3Q21提升2.09pct）、江阴银行（YoY +20.8%,较1-3Q21提升5.26pct），这四家位于江苏地区的农商行盈利增速显著高于行业均值且季环比改善幅度更大，进一步印证了区域性银行内部分化的逻辑。 图1：商业银行累计净利润增速稳中有升（单位：%） 图2：各类银行净利润累计增速变化趋势（单位：%） 表1：19家上市银行2021年业绩快报主要指标一览