有色金属行业周报：2022年基本面仍将支撑大宗商品价格稳中上涨

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：2022年基本面仍将支撑大宗商品价格稳中上涨 （一）基本金属：2022年基本面仍将支撑大宗商品价格稳中上涨 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为-0.46%、1.69%和2.83%；铝价：LME、SHFE和长江分别为3.63%、3.28%和5.91%。全球铜库存37.60（-0.40）万吨，全球铝库存185.75（19.63）万吨。 点评：本周，铜、铝价格持续反弹。短期，铜、铝库存均处于历史低位，春节期间累库低于市场预期，支撑铜、铝价格。中期，电解铝等供给增速放缓的品种有望在2022年继续维持紧平衡。长期，电解铝行业4500万吨产能天花板确定供给上限，碳中和背景下高耗能、高碳排放量的电解铝行业产量增长将受到持续限制，同时，新能源汽车等新兴行业的高速增长为电解铝贡献边际增长，电解铝基本面将持续向好。 个股：本周，铝板块上涨9.99%。短期，广西百色疫情造成部分电解铝产能停产，叠加春节累库不及预期，电解铝价格上涨强于其他基本金属。中长期，碳中和背景下，电解铝供给收缩逻辑持续演绎，叠加新兴行业拉动需求增长，基本面将推动铝价格中枢不断上移，公司业绩有望保持稳定增长。持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：锂价格持续上涨继续推荐 行业：本周，锂价：氢氧化锂（电）9.4%，碳酸锂（电）7.7%，常州电碳4.5%；钴价：无锡电钴4.0%，现货电钴3.0%，硫酸钴（电）2.3%；前驱体：NCM523（动）4.5%，NCM622（动）3.8%；正极价：磷酸铁锂4.6%，NCM523（动）9.3%；负极价：无变化； 铝箔价：无变化；电解液：无变化；隔膜：无变化。 点评：本周，电池级碳酸锂价格继续上涨，涨价逻辑不断演绎。短期，锂市场仍处于一货难求状态，锂价持续上涨至40万元/吨，缺口进一步拉大支撑价格保持上涨趋势。中期，上游锂矿开发周期较长，供给短期内将难有改变，下游电动车和储能已占据锂需求60%以上，随着下游需求的高增长，供需紧平衡状态下锂价有望再次上涨。 个股：本周，能源金属板块上涨0.72%。我们认为近期板块的大幅波动受资金和市场情绪影响较大，锂板块基本面依旧强劲。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利，高增长。锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。关注天齐锂业（002466）；藏格控股（000408）和永兴材料（002756），其他可关注：锂：融捷股份（002192）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业 （600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）； 正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：贵金属价格上涨建议关注 行业：本周，美国十年Tips国债-6.25%和美元指数0.59%；LBMA的金价1.47%、银价1.73%。 点评：本周，美元指数和贵金属价格回升。短期，美联储将于2022年3月结束资产购买。 中期，高通胀背景下流动性收紧为方向，黄金将逐步承压。 个股：本周，黄金板块上涨3.28%。金价决定股价，黄金价格短期看好，关注黄金板块配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）。 （四）稀土磁材：稀土供给格局重构建议关注 行业：本周，镨钕氧化物8.7%，氧化铽8.1%，氧化镝3.0%。 点评：本周，镨钕氧化物价格继续上涨。稀土行业供给端战略调整基本结束。中长期，碳中和背景下，稀土永磁电机带动稀土需求上涨。需求格局的重塑将带动行业迎来高增长阶段。 个股：本周，我们认为，需求结构的变化将带动稀土和永磁板块迎来价值重估。建议关注。主要标的：轻稀土：北方稀土（600111）和盛和资源（600392）；重稀土：五矿稀土 （000831）、广晟有色（600259）和厦门钨业（600549）；磁材：金力永磁（300748）和横店东磁（002056）。 二、一周回顾：有色金属板块上涨，云铝股份上涨24.28% （一）有色金属板上涨，铜板块上12.15% 本周，有色金属板块上涨6.83%，跑赢沪深300指数6.01%。 图表1有色行业上涨6.83% 本周，有色金属子行业中，铜、其他稀有小金属和铝分别上涨12.15%、10.30%和9.99%； 磁性材料和金属新材分别下跌-0.02%和-1.66%。 图表2铜板块领涨12.15% （二）个股：云铝股份上涨24.28% 本周涨幅前十：吉翔股份（25.00%）、云铝股份（24.28%）、国城矿业（24.12%）、云海金属（22.87%）、神火股份（21.27%）、中矿资源（20.15%）、江特电机（18.74%）、西部矿业（17.11%）、铜陵有色（17.01%）、中国铝业（16.92%）。 本周跌幅前十：和胜股份（-15.08%）、联瑞新材（-13.82%）、当升科技（-13.79%）、金博股份（-11.62%）、银邦股份（-10.70%）、立中集团（-10.66%）、中伟股份（-10.33%）、德方纳米（-9.94%）、石英股份（-9.84%）、科创新源（-9.78%）。 图表3云铝股份上涨24.28% 图表4和胜股份下跌-15.08% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至2月11日，有色行业PE（ TTM ）估值为28.06倍，居所有行业第十二位。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至2月11日，有色行业PB（LF）估值为3.38倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：中国1月社融大超预期，美国通胀数据创1982年新高 （一）宏观：中国1月社融大超预期，美国通胀数据创1982年新高 国内：中国1月M2货币供应年率9.8%，前值9%，预期9.2%。1月份，新增社融规模6.17万亿元，同比多增9842亿元，大幅超过市场预期（预期5.45万亿元）。1月末，社融存量同比增长10.5%，较上月回升0.2个百分点。 国外：美联储梅斯特表示，如果到今年年中通胀仍未回落，那么美联储将需要以更快的速度取消宽松政策。欧洲央行行长拉加德表示，今年年初的疫情抑制影响了经济增长。 数据：英国12月三个月GDP月率1%，前值1%，预期1.1%；第四季度GDP年率修正值6.5%，前值6.8%，预期6.4%。美国至2月5日当周初请失业金人数22.3万人，修正前值23.9万人，预期23万人。美国1月季调后CPI月率0.6%，修正前值0.6%，预期0.5%；1月未季调CPI年率7.5%，前值7%，预期7.3%。 图表9宏观动态 （二）行业：广西百色疫情阻碍当地铝行业生产，工信部公布2022年稀土总量指标 铝：2月以来，广西百色持续受疫情侵扰，对当地氧化铝、电解铝的生产及原材料在区域内和跨省份的运输形成阻力。阿联酋全球铝业公司计划建设阿联酋国内最大的铝回收厂，该回收厂将有能力每年将15万吨废铝加工成低碳铝坯。海关数据显示，2021年1月-12月中国铝箔出口量133.5万吨，同比增7.73%，创历史最高水平。 有色金属：2021年全国十种有色金属产量6454万吨，同比增长5.4%，增速同比回落0.1个百分点。铜产量增长7.4%，电解铝产量增长4.8%，铅产量增长11.2%，锌产量增长1.7%，氧化铝产量增长5%。 铜：2021年秘鲁产铜量同比增长7%至230万吨。 光伏：据统计，我国2021年新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦，连续9年稳居世界首位。截至2021年底，光伏发电并网装机容量达到3.06亿千瓦。 稀土：美国国防金属公司收购稀土矿Wicheeda100%所有权，目标每年平均生产2.5万吨稀土氧化物，约占世界当前产量的10%。工信部和自然资源部发布《关于下达2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，指出2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨、97200吨。 图表10行业动态 （三）个股：华锋铝业拟建设15万吨高端铝板带箔项目，紫金矿业投建阿根廷碳酸锂工厂 华锋铝业：公司拟非公开发行A股股票募集资金，用于建设年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目。 西藏矿业：公司控股子公司日喀则锂业与国家电投签订《供能服务合同》，国家电投向日喀则锂业提供西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目所需供电、供汽服务。 中矿资源：公司同意全资子公司香港中矿稀有以基准对价18,000万美元现金收购卖方持有的African Minerals Ltd 100%股权和Amzim Minerals Ltd 100%股权，启动津巴布韦Bikita锂矿项目后续交割事宜。 赣锋锂业：公司与PMI签署合作协议，约定由PMI向公司提供其在Mt Marion锂辉石项目包销的锂辉石，并由公司加工为双方约定的锂化合物产品且负责销售。Mt Marion锂辉石项目技改扩建项目预计2022年下半年投产，原产能规模将增加10-15%，另外新增加接触矿种产能，预计额外增加10-15%产能规模。 格林美：公司计划2022年回收镍资源超过20,000吨金属镍，成为保障2022年镍资源需要的主力供应；与托克、第一量子、永青、MINGDA、然雨联等公司签署了镍供应总量超过30,000吨金属镍的合约；自建印尼年产6万吨金属镍项目，一期工程预计上半年投入运行。 紫金矿业：公司拟投资3.8亿美元在阿根廷建设碳酸锂工厂，目标每年生产2万吨碳酸锂，于今年年开始建设，并在2023年底前开始生产。 图表11公司公告 四、有色金属价格及库存：电解铜库存下降，氢氧化锂（电）9.38% （一）基本金属：基本金属价格回升，电解铜库存下降 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为-0.46%、1.69%和2.83%；铝价：LME、SHFE和长江分别为3.63%、3.28%和5.91%；铅价：LME、SHFE和长江分别为3.48%、0.13%和0.49%；锌价：LME、SHFE和长江分别为1.12%、1.01%和1.71%；锡价：LME、SHFE和长江分别为1.62%、1.67%和3.18%；镍价：LME、SHFE和长江分别为1.37%、5.08%和3.85%。 图表12基本金属价格及涨跌幅 库存：电解铜库存下降。全球铜库存37.60万吨，环比-0.40万吨；同比-21.65万吨，其中LME7.6325万吨；环比-0.6075万吨；COMEX7.9157万吨，环比-0.1049万吨；上海保税区19.4万吨，环比0.3万吨；上期所库存3.49万吨，环比1.98万吨。全球铝库存185.75万吨，环比19.63万吨；同比-44.86万吨，其中LME76.77万吨；环比-1.42万吨；国内社会库存95万吨，环比8.4万吨。全球铅库存12.92万吨，环比-0.12万吨；同比0.26万吨。全球锌库存37.76万吨，环比2.26万吨；同比-8.93万吨。全球锡库存5606吨，环比606吨；同比-2115吨。全球镍库存8.78万吨，环比-0.59万吨；同比-17.11万吨。 图表13全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14全球电解铝库存同比（万吨） 图表16全球精锌库存同