化工行业周报：化工产品价格整体上涨，强烈看多行业景气周期

春季期间，国际原油价格持续上涨，国际油价站稳90美元/桶，本周布伦特均价为91.9美元/桶，较上周上涨2.0美元，WTI均价为90.6美元/桶，较上周上涨3.0美元，推动油价上涨的因素在于：一是OPEC+实际的增产幅度小于计划增产幅度，供应端偏紧的情况并未缓解，且美国原油库存连续下降；二是突发的中东及俄乌地缘政治风险。 中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，尽早实现能耗“双控”向碳“双控”转型，有利于化工行业中具备成本竞争优势的龙头企业原料能耗占比高的项目的审批，特别是以煤和石油为原料的上游化工企业，未来化工行业细分龙头公司的长期发展空间将打开，我们重点推荐国内民营大炼化龙头【荣盛石化】、【恒力石化】和煤化工龙头【华鲁恒升】、【宝丰能源】，以及国内化工行业的代表企业【万华化学】。此外，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如卓越新能(生物柴油)、海利尔（农药原药及制剂）、赞宇科技（生物基化学品及日化产品）和泰和新材(芳纶)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为三聚氰胺（36.58%）、正丁醇（25.63%）、混合芳烃（20.81%）、辛醇（18.78%）、异丁醛（17.24%）； 本周化工产品价格跌幅前五的为一氯甲烷（-18.87%）、碳酸二甲酯（-14.01%）、PVDF粉料（-8.82%）、PVDF粒料（-6.25%）、醋酐（-5.68%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯(PDH法）（81.17%）、丙烯（MTO法）（80.71%）、甲醇（80.17%）、尿素（29.29%）、PVC（19.59%）；本周化工产品价差跌幅前五的为己内酰胺（-58.82%）、环氧乙烷（-47.95%）、PMMA（-27.48%）、BDO（顺酐法）（-22.86%）、丙烯酸丁酯（-17.08%）。 风险提示 国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期；部分装置检修导致供给阶段性收缩。 1、核心观点 春季期间，国际原油价格持续上涨，国际油价站稳90美元/桶，本周布伦特均价为91.9美元/桶，较上周上涨2.0美元，WTI均价为90.6美元/桶，较上周上涨3.0美元，推动油价上涨的因素在于：一是OPEC+实际的增产幅度小于计划增产幅度，供应端偏紧的情况并未缓解，且美国原油库存连续下降；二是突发的中东及俄乌地缘政治风险，引起了市场对于供应端中断的担忧。EIA在最新的日发布的月度短期能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加555万桶至10105万桶，全球石油日需求预期10052万桶，同比增加363万桶，因此2022年美国WTI原油期货、英国布伦特原油平均价格分别为71.3美元/桶、74.9美元/桶，同比分别上涨4.6%、5.7%。EIA预计，航空需求将持续恢复，但仍将低于疫情之前的水平，经济增长将为石油消费增长提供主要支撑。 同时IEA上调了石油需求增长预测，预计2022年全球石油日均需求增长330万桶，比上月预测上调20万桶，我们仍然看好国际油价的上涨。 中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，尽早实现能耗“双控”向碳“双控”转型。中央新的精神，未来对石油化工和煤化工行业的发展将产生较为重大的影响，其生产过程中消耗的化石能源大部分转化为了烯烃、芳烃、有机化学品等国民经济不可或缺的产品，并没有作为燃料烧掉，因此也就没有转化成二氧化碳排放，因此化工行业的发展与“碳中和”、“碳达峰”的方针实施并不违背。我们认为，“双碳”及能耗政策的顶层设计逐步成型。 现阶段仍然以能耗控制为主，严格控制能耗强度、合理控制能耗消费总量是未来1-2个五年规划阶段内的主流政策框架，同时推进能耗控制向碳排放控制转型，建立各行业二氧化碳排放量统计标准及配套相关双碳政策。在此过程中，将逐渐清晰对化工类企业能耗及碳排放的核算标准、管控政策等。现阶段原料用能不计入能耗总量的政策，有利于化工行业中具备成本竞争优势的龙头企业原料能耗占比高的项目的审批，特别是以煤和石油为原料的上游化工企业，未来化工行业细分龙头公司的长期发展空间将打开，我们重点推荐国内民营大炼化龙头【荣盛石化】、【恒力石化】和煤化工龙头【华鲁恒升】、【宝丰能源】，以及国内化工行业的代表企业【万华化学】。 春节后，由于原油价格的大幅上涨原因，化工产品价格普涨，丁辛醇、纯碱、丙烯酸、丙烯、乙烯等产品价格出现了明显的上涨，同时部分下游行业需求复苏叠加备货需求，同样拉动了产品价格的上行，我们认为化工产品的上涨行情仍然将持续一段时间。考虑到基建复苏拉动的浮法玻璃需求及光伏玻璃投产，纯碱供需仍然趋紧，我们看好纯碱行业的2022年持续高景气度。海外由于碳排放等相关政策的执行及国际油价的上行，生物柴油需求旺盛，同时国内以废油脂为原料的生物柴油可以享受双倍积分的鼓励政策，且未来有望替代欧洲市场的棕榈油、豆油为原材料的生物柴油，市场空间巨大，我们看好未来国内生物柴油企业的产能持续扩张及产品的利润扩大趋势。同时，我们看到国际原油价格的持续大幅上行，布伦特原油价格已经超过90美元/桶，全球原油需求量的快速恢复拉动了国际油价的趋势上涨，我们看好国内民营大炼化公司受益于原油价格上行的业绩弹性及煤化工企业的低成本比较优势竞争力。此外，在目前的市场环境下，我们强烈推荐【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【荣盛石化】，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如卓越新能(生物柴油)、海利尔（农药原药及制剂）、赞宇科技（生物基化学品及日化产品）和泰和新材(芳纶)等个股。 图1：国际油价最近走势（单位：美元/桶） 图2：中国化工产品价格指数近期走势 2、本周重点行业跟踪 【生物柴油】春节后国内生物柴油价格小幅上涨，目前生物柴油出口价格在1600-1800美元/吨，国内价格约10300-10500元/吨，地沟油主流价格约7300-7400元/吨，目前国内棕榈油主流价格约10300-10500元/吨。我国生物柴油主要采用废油脂作为原材料，我们预计2021年我国生物柴油产量约150万吨，同比增长16.8%，出口约130万吨，同比增长39.7%，我国生物柴油几乎全部出口欧洲。今年以来国内生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，年均价8740元/吨，同比上涨32.5%；年度出口均价由1060美元/吨上涨至1391美元/吨，同比增长31.2%。卓创资讯数据显示，下半年至今生柴平均利润972元/吨，同比增长101.7%，环比增长143.3%，11-12月行业的单吨利润在1200元/吨左右。根据欧盟REDII政策，欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%，我们测算2021年欧洲市场生物柴油需求量约1700万吨，2030年将达到3557万吨。由于减排政策上的保证，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，同时奥地利、比利时和德国将分别于2021年7月、2022年1月和2023年1月限制使用棕榈油、豆油为基础的生物燃料，缺口将由UCOME和菜籽油为原料生物柴油替代，仅替代市场空间可达350-600万吨，近期印尼开始测试B40生物柴油计划，重点推荐国内生物柴油行业龙头【卓越新能】，公司2024年生物柴油产能有望达到80万吨，关注【嘉澳环保】，同时关注生物质化工企业【赞宇科技】。 图7：生物柴油价格指数（单位：元/吨） 【纯碱】春节后，受到下游需求复苏及部分厂家停产检修影响，国内纯碱价格明显上涨，目前华北地区重碱价格约2600-2750元/吨，华北地区轻碱价格约2400-2500元/吨，卓创资讯测算目前华东联碱厂家毛利约900元/吨，华北氨碱法厂家毛利约170元/吨。本周纯碱整体开工率80%，环比基本持平。本周国内纯碱库存连续四周继续下降，稳增长政策影响下，浮法玻璃需求持续拉动。 浮法玻璃、光伏玻璃的持续需求增长是推动去年以来纯碱价格上行的根本原因，由于房地产竣工端的强劲需求，2021年浮法玻璃产能持续扩张，纯碱国内表观消费量增长接近8%。光伏玻璃需求占比2022年有望提升至5%以上，随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们测算2022年按照全球光伏装机220GW考虑，对于纯碱需求为358万吨，较2021年新增需求可达接近90万吨，而2022年国内纯碱供给端继续收缩，我们认为纯碱未来两年供需格局逐渐转好，长期进入景气上行周期，建议重点关注300万吨产能的【山东海化】、权益286万吨产能【三友化工】和国内天然碱龙头【远兴能源】。 图14：轻质纯碱价格与价差近期走势（单位：元/吨） 【苯酚-双酚A】春节后受到国际油价上涨和需求带动的影响下，国内苯酚-双酚A价格持续上涨，目前国内市场双酚A价格约18900-19100元/吨，较12月中旬价格上涨2000元/吨，卓创资讯测算目前行业税后毛利约4700元/吨，上游苯酚价格约11400-11400元/吨，较去年同期价格上涨约70%，受到苯酚-双酚A价格上涨影响，下游环氧树脂E-51上涨到28500-29000元/吨。2020年国内双酚A产能约178万吨，产量156万吨，表观消费量达到215万吨，近两年进口都达到60万吨/年，整体对外依存度达到30%，2021年随着科思创扩产、中沙天津、平煤神马新装置投产，国内产能提高到236万吨，但进口量的大幅下滑，导致了今年以来产品价格暴涨，2021年国内双酚A的市场均价为22454元/吨，较2020年同比宽幅提高94%，产品价格最高上涨至约30000元/吨。 展望2022年，据百川盈孚统计，预计将有6-10套双酚A装置建设或投产，产能预计将扩增105至130万吨，但下游PC产能将扩增106万吨，同时风电需求拉动环氧树脂产能将扩增200万吨以上产能，对双酚A市场需求进一步提升，因此我们认为中期双酚A供需缺口存在进一步拉大的可能性，重点关注具备24万吨双酚A产能和的【维远股份】和【荣盛石化】。 图3：双酚A价格与价差（单位：元/吨） 【轮胎】轮胎行业从供给方面来看：本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为8.62%，节后首周，山东地区复工的轮胎企业较少，东营及周边地区轮胎企业表现明显，该地区轮胎企业复工将普遍集中在2月20日以后。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为20.49%，非山东地区轮胎企业复工表现好于山东地区。需求方面：本周国内全钢轮胎市场逐渐启动，物流运输车辆以及基建等工程复工较缓，终端需求启动较缓；本周国内半钢轮胎市场逐步启动，市场交投略好于全钢轮胎。配套市场方面，当前车企产能释放进一步提升，对轮胎配套量形成较好带动；替换市场方面，基建等户外工程逐步恢复，加之订货会政策的助推，预计轮胎替换市场活跃度将有所提升；出口市场，海外市场需求较好于国内市场，轮胎企业积极处理出口订单，出口形势表现较好。我们判断，轮胎行业边际变化逐步向好，随着行业出口向好，原材料高价逐步缓解，轮胎企业利润有望提升，长期来看，国内轮胎行业集中度持续提升及国内龙头企业的“走出去”战略，因此可以期待轮胎行业的景气度提升，重点推荐龙头企业【森麒麟】和【赛轮轮胎】。 图4：轮胎开工率 【煤制烯烃】国际原油价格突破90美元/桶，推动烯烃价格上涨，本周聚乙烯价格为9108.33元/吨，较上周上涨3.24%；聚丙烯价格为8563.33元/吨，较上周上涨2.89%。原料方面，动力煤价格为730元/吨，较上周下降1.06%；无烟煤价格为1915元/吨，较上周下降2.03%。油价高企而煤价下滑的北京下，煤制烯烃毛利增厚，煤制PE企业平均毛利为827.50元/吨，较上周上涨31.35%； 煤制PP企业平均毛利为100元/吨，较上周上涨292.31。需求方面，聚乙烯下游各行业主流开工在24%-33%，部分企业由于原料价格较高，延缓开工，市场开工逐步恢复。聚丙烯本周下游开工恢复缓慢，开工率在35%左右，预计中下旬下游企业将陆续恢复，开工率将逐步提升。2月9日，发改委召开稳定煤炭市场价格的专题会议，强调煤炭保供稳价工