宏观月报：信贷超预期，央行还会继续宽松吗？

2022年1月人民币贷款超预期增加3.98万亿元，企(事)业单位贷款大幅增加是本月信贷的主要拉动因素，同比多增8100亿元，占比较上月提升26个百分点至84%。适度超前开展基础设施投资以及开年以来项目提前集中开工带动了企业端的融资需求，稳增长第一剂药初见成效无疑有利于降低市场的疑虑，稳固市场的信心。信贷、政府债券带动社融企稳，一季度社融有望继续回升。虽然1月信贷数据喜人，但也依然延续了去年信贷需求疲软的特点。央行将进一步加大宽松力度以提振需求，1季度进一步下调MLF、LPR的可能依然较高，未来增加结构性货币政策的使用亦有可能。居民信贷偏弱，除了基数原因，也暗含了接下来政策“处方”的方向。展望后市，经济出现企稳曙光，但是依旧存在不确定性，政策的加码仍有空间。这样的宏观组合下，稳增长（仍有政策空间）和低估值（出于安全性考虑）板块仍是资金短期博弈的重要方向，地产板块值得关注。相较而言，债市方向性依旧不明确，总量好转、结构欠佳的金融数据仍待改善，外加宽松的流动性和进一步宽松的想象空间，“宽信用”的预期尚无法令10年期债券收益率转头向上，控制久期仍是稳妥的策略。