1月金融数据分析：冷静看待社融“井喷”

正在逐步生效，企业融资需求也在相应改善；票据融资依然保持高增，同比多增3193亿元，一方面是受去年基数较低影响，另一方面也反映出实体融资需求的恢复不会一蹴而就。2）1月居民贷款8430亿元，同比少增4270亿元。其中居民短贷1006亿元，同比少增2272亿元，表明居民消费依然偏弱；居民中长期贷款7424亿元，同比少增2024亿元，连续两月的同比少增，一方面前期地产政策的纠偏释放了部分居民的贷款需求，另一方面居民对于房地产市场预期的转弱也限制了贷款需求的进一步增加，克而瑞发布的数据显示，1月百强房企单月全口径销售金额同比下降40.7%。 政府债券继续发力，新增社融大幅回升 总量方面：1月社融回升明显，新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元。存量社融增速10.5%，较上月提高0.2个百分点。 结构方面：新增人民币贷款同比多增，企业债券、政府债券、股票融资同比多增。1）社融口径新增人民币贷款4.2万亿元，同比多增3818亿元，主要受企业贷款同比多增影响。2）直接融资方面，企业债券净融资5799亿元，同比多增1882亿元；股票融资1439亿元，同比多增448亿元；3）政府债券净融资6206亿元，同比多增3589亿元，主要与1月地方专项债发行加速有关，WIND数据显示，1月地方政府债券净融资达6700亿元；4）非标方面，1月新增非标同比多增328亿元：其中新增委托贷款同比多增337亿元，新增信托贷款同比少减162亿元，新增未贴现承兑汇票同比少增171亿元。 ►M1同比转负，M2同比回升，剪刀差再度走阔 12月M2同比增速9.8％，较上月回升0.8个百分点，财政支出提速以及居民户存款多增是M2回升的主要原因。 12月M1增速-1.9%，较上月回落5.4%，M1增速转负主要与2021、2022年春节时点错位有关，今年1月企业活期存款转化为居民储蓄存款，M1回落，M2上升，M1-M2剪刀差再度走阔，达-11.7%。 12月存款特征：企业、非银机构存款同比多减带动存款增速回落，1月存款增速9.2%，较上月回落0.1个百分点。 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观助理分析师：丁俊菘邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388