家用电器行业点评报告：18Q4基金家电股持仓比例有所下滑

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告●家用电器行业 2019年1月25日 M欸地 行业点评报告模板 18Q4基金家电股持仓比例有所下滑 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 截至2019年1月23日，公募基金18Q4前十大重仓股数据已经全部披露完毕。我们对公募基金在家用电器板块的持仓情况进行了统计和分析。 2．我们的分析与判断 （一）18Q4基金家电股持仓比例继续下降 我们对基金的重仓股明细数据进行统计和分析。2018Q4基金持家电股比例为4.46%，较2018Q3的5.19%下降了0.73PCT，处于历史相对高位。长远来看，基金持家电股票自2015Q3到2018Q2震荡上升，在2018Q2达到最高点7.42%。2018Q3以来，公募基金配置家电行业意愿持续减弱，持有家电股票市值总和占基金持股总市值比不断下降，其中Q3时期降幅达到30%。2019年家电板块行情有机会受家电行业促进消费新政影响得以改善，预计基金家电持股比例下跌趋势有望扭转。 图 1：全部基金持仓比例变化 资料来源：wind,中国银河证券研究院 家电行业目前处于超配状态。2018Q4，家电行业超配比例为2.35%，相比2018Q3有所下滑，略高于2010年至今的平均值。通过对公募基金家电行业持股数据与申万家电行业指数收盘价变化数据进行对比分析，发现家电行业指数涨跌幅与基金持股占比、基金超配比的相关性分别为7.7%和7.1%，相关性较低。 分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 对本报告编制提供信息 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 【银河家电】行业点评报告：龙头企业质押风险较低 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3-50%-40%-30%-20%-10%0%10%家用电器 沪深300 行业周报/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 2 图 2：家电行业基金持股占比、超配比（右轴）与指数涨跌幅（左轴）走势对比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 从子板块来看，白电子板块占家电板块比例最高，公募基金的资金配置也主要集中在白电领域，但受家电行业整体配置意愿下滑影响，基金配置白电子板块市值占基金持股总市值比例有所下降，从2018Q3的4.31%下降到Q4的3.59%。小家电子板块和照明子板块为家电子板块中配置比例上升的两个子板块，其中小家电子板块配置比例从2018Q3的0.42%达到Q4的0.48%。照明子板块涨幅较大，由2018Q3的0.02%上涨到Q4的0.07%。 图 3：公募基金持家电子板块股票市值和占基金持股总市值比例 资料来源：wind,中国银河证券研究院 -1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%申万家电指数涨跌幅 基金持股占比 超配比 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%白电 小家电 零部件 黑电 厨电 照明 2018Q32018Q4 行业周报/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 3 （二）公募基金持有家电股票总市值占家电流通股总市值比例下降 2013Q4之后，公募基金持有家电股票总市值占家电流通股总市值比例不断下降，2015Q3起探底回升，2018Q2之后，持股市值占比再次下降，由Q2的9.32%下滑至Q4的6.42%，降幅31.12%。 图 4：公募基金持家电行业股票市值和占家电行业流通总市值比例 资料来源：wind,中国银河证券研究院 分板块来看，公募基金持有白电子板块股票市值和占家电行业流通总市值比最高，达5.17%，小家电仅次于白电，占比0.70%，黑电最少，仅占0.08%。各板块变化趋势与占基金持股总市值比例趋势相似。 图 5：公募基金持家电子板块股票市值和占家电行业流通总市值比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%白电 小家电 零部件 黑电 厨电 照明 2018Q32018Q4 行业周报/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4 4 （三）龙头依然是配置首选 具体到标的选择上，格力电器（000651）的基金重仓持有量最多，达到424只，其后是美的集团（000333）和青岛海尔（600690），达到283只和56只，小家电龙头企业苏泊尔（002032）和零部件龙头企业三花智控（002050）的基金重仓持有量也较多，分别为40只和46只。从公募基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值排名前三的与重仓持有量排名前三的股票保持一致，分别为格力电器（000651）、美的集团（000333）和青岛海尔（600690），重仓市值为1284196、1115744和260618万元。 表 1： 18Q4公募基金家电行业重仓股排序（按基金重仓持市值排序） 证券代码 证券名称 重仓市值（万元） 重仓持有量（只） 1 000651.SZ 格力电器 1284195.69 424 2 000333.SZ 美的集团 1115743.53 283 3 600690.SH 青岛海尔 260617.90 56 4 002032.SZ 苏泊尔 171300.36 40 5 002050.SZ 三花智控 103364.72 46 6 002614.SZ 奥佳华 100856.08 19 7 000418.SZ 小天鹅A 92224.79 22 8 002035.SZ 华帝股份 77720.35 24 9 600060.SH 海信电器 34193.16 12 10 000921.SZ 海信家电 24906.53 6 11 603579.SH 荣泰健康 19693.99 5 12 002705.SZ 新宝股份 19506.32 15 13 002508.SZ 老板电器 18233.52 17 14 002242.SZ 九阳股份 11639.46 19 15 002616.SZ 长青集团 6562.81 8 16 603868.SH 飞科电器 5755.33 6 17 000100.SZ TCL集团 4122.22 9 18 300249.SZ 依米康 3530.94 1 19 000801.SZ 四川九洲 2709.53 1 20 002677.SZ 浙江美大 367.10 2 21 603355.SH 莱克电气 134.81 2 22 300217.SZ 东方电热 118.13 1 23 300403.SZ 汉宇集团 38.96 1 24 002860.SZ 星帅尔 15.10 1 资料来源：wind,中国银河证券研究院 （四）重仓股集中度有所下降 18Q4公募基金总计重仓家电股1020次，持有总市值为3357551.33亿元；从前3名和前5名基金重仓股占比重仓总市值的情况来看，18Q4重仓股集中度与18Q3相比均有所下降。18Q4 行业周报/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5 5 前5名重仓股票的持有市值占基金重仓持有家电股总市值的85.06%，相比18Q3的86.13%下滑了1.07PPCT；18Q4前3名重仓股票的持有市值占基金重仓持有家电股总市值的77.10%，相比18Q3的78.43%，下滑了1.33PCT。 图 6：公募基金重仓持有市值前3、5名占持有家电股总市值比率 资料来源：wind,中国银河证券研究院 3．投资建议 2017年以来基金对家电行业持股比例处于震荡行情，2018下半年开始持股比例有所下滑，但依然处于较高位置，加上下降趋势有望在2019年扭转，行业整体配置价值较高。 基金在重仓股标的选择方面配置行业龙头的偏好趋势未来有望持续。虽然Q4公募基金重仓股集中度有所下降，但下滑幅度较小。从具体股票来看，美的集团和格力电器仍为基金持股家电行业的主要标的。2018Q4有424只基金持有格力电器，283只基金持有美的集团，持股总量均在3亿股以上。由于白电龙头企业规模较大、现金流充分，在消费市场整体羸弱和房地产市场调控的背景下，企业抗风险能力和业绩确定性较强，建议关注美的集团（000333）和格力电器（000651）。 2018Q4中，基金新进入了3只股票，分别为汉宇集团（300403）、星帅尔（002860）和长青集团（002616），其中长青集团被8只基金加入股票池，持有899万股，建议关注基金新进入股票。 4．风险提示 宏观经济下行、原材料价格变动、汇率大幅波动、房地产调控、政策落地不达预期等。76.12% 79.64% 78.91% 82.12% 85.67% 84.97% 86.13% 85.06% 65.77% 69.23% 69.33% 72.42% 75.65% 76.26% 78.43% 77.10% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4基金持股市值前五占比 基金持股市值前三占比 行业周报/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6 6 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 李昂，证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研