元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。从元宇宙英文定义看，Metaverse=Meta+Universe，即超越宇宙。我们认为元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。元宇宙具有沉浸感、去中心化、开放性、隐私性等特点，对应VR设备、区块链、UGC繁荣、加密货币等构成要素。互联网发展至今一共出现两次模式切换，一次是基于2G网络和个人电脑，以浏览器/搜索引擎为入口的PC互联网。另一次是基于3G&4G网络和手机，以各类超级APP为入口的移动互联网。在更快的网络支持和更沉浸的内容体验下，元宇宙可能会成为下一代互联网，但目前还处于发展早期，软件入口、杀手级应用都还未出现。伴随着元宇宙的发展，相关衍生的DAO、Defi、NFT等应用同样正处于高速发展阶段。科技巨头主要从硬件设备和内容领域布局元宇宙。从科技巨头Meta和Roblox元宇宙相关布局来看，元宇宙的重要投资机会在于硬件和内容领域。2021年Facebook改名为Meta，通过押注硬件、软件两大领域，旨在建立以技术为基础的一系列产品服务矩阵，涉及社交、游戏、教育等。硬件端，Meta旗下Oculus在VR设备中市占率达54%；软件端，Meta重点在VR游戏和社交+两方面进行前瞻内容布局。Roblox开创式的建立了“UGC+社交”的游戏模式，依靠用户进行游戏创作和开发，同时在平台上建立由玩家和开发者组成的社交网络，实现用户间的互动。历经17年发展，Roblox已成为全球最大的游戏UGC平台，18Q3-21Q3RobloxDAU及预订收入的CAGR分别达到55%、75%，用户数量及收入增长迅速，2021年Roblox纽交所上市成为“元宇宙第一股”。中国企业在元宇宙领域发展稍逊于海外，腾讯通过社交、游戏和硬件探索构建“全真互联网”，蚂蚁集团主要通过蚂蚁链等更底层技术参与元宇宙发展。投资建议：每次互联网模式切换都会诞生巨大投资机会，虽然目前元宇宙还处于发展早期，但想象空间巨大。就目前来看，我们认为VR、AR等硬件设备和内容领域存在元宇宙重要投资机会。硬件领域，部分手机等硬件厂商具备设计并制造下一代硬件终端平台的先
