拟收购铭康生物权益，扩充心脑血管药物产品线

事件：公司发布公告，已完成向独立第三方收购珠海至凡100%权益，后者拥有铭康生物51%股权，公司将透过珠海至凡向铭康生物注资1.54亿元。铭康生物核心品种为自主研发的铭复乐，为具有知识产权的第三代特异性溶栓药。 铭复乐拟被纳入麾下，有望有力扩充心脑血管药物产品线。公司此次收购铭康生物股份权益有望将铭复乐纳入产品线，铭康生物拥有2015年独家上市三代特异性溶栓药铭复乐(TNK-tPA)，获批适应症为6H心梗溶栓。此外，脑梗溶栓适应症已于2021年启动三期临床，目前已入组1300余人。整体来看，国内溶栓药物市场销售以一二代产品为主，三代产品优势明显，替代空间大。我们认为铭复乐有望与公司核心品种恩必普产生强大协同效应，丰富公司心脑血管产品线，也能使公司产品治疗脑卒中的时间关口前移。 研发管线多点开花，近期多个品种获批上市。近期，公司米托蒽醌脂质体注射剂、第三代双膦酸盐药物唑来膦酸和多靶点酪氨酸激酶抑制剂甲磺酸仑伐替尼获批上市，有望成为肿瘤板块新增长动力。公司研发力度持续增加，2021年前三季度研发费用达25.1亿元（YOY+9.1%），占收入比重为12.1%。创新研发平台方面，纳米制剂、mRNA疫苗平台（新冠5价mRNA疫苗进展较快，已提交IND）、ADC、单抗、双抗及PROTAC等平台各具特色，预计未来5年有望推动超过30个创新药陆续上市，其中两性霉素B脂质体、RANKL、PI3K抑制剂、三代EGFR有望于22~23年获批，预计将成为公司新一代重磅产品。 存量成药业务表现稳健。公司成药产品线表现稳健，其中神经系统产品线中重磅品种恩必普谈判降价后，公司积极开拓线上自费市场并依托此前市场基础实现销量快速增长，管理层预计21年全年收入有望实现正增长；抗肿瘤产品中多美素和津优力2021年前三季度销售收入分别同比增长33.0%/25.3%；其他板块中心血管、抗感染、呼吸系统、消化代谢等领域均有望实现稳健增长。 盈利预测与投资评级。公司为国内龙头制药公司，现金充裕，我们估计本次交易对价合理，公司有望持续在BD领域引入重磅品种。我们维持21~23年收入年预测为286.3/326.7/362.9亿元，维持净利润预测为57.4/63.6/70.8亿元，对应EPS为0.48/0.53/0.59元，对应PE分别为16/14/13x。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格波动，产品销售不及预期，研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表