餐饮酒店行业春节专题报告：整体稳步复苏，寻找结构性机会

基本结论 回顾2021年：餐饮酒店复苏仍在进行中，但存在限额以上企业、细分赛道等结构性亮点。2021年住宿和餐饮业现价GDP同比增速17%，两年复合增速-0.1%，分别较GDP整体高4pct、低8pct；餐饮社零总额46895亿 元，同增19%、两年复合增速0.2%，较社零整体分别高6pct、低3pct，复苏仍在进行中。亮点：1）限额以上餐饮企业社零总额在餐饮整体中占比 22%、较2019年上升2pct，体现出更强抗风险能力，品牌化、连锁化仍为行业大趋势。2）餐饮、酒店开店回暖，相关企业新注册增速分别回升至约35%、5%，酒馆、烘焙、炸串品类2019~2021年连续三年开店速度位列前20，赛道维持较高景气度。 春节餐饮：临近春节流水增速有所上升，营业门店平均表现较亮眼，预制菜、外卖成为年夜饭新选择。2H21以来商圈人流强度因疫情反复下滑，预计2022春节低于2021、2019年同期。开年以来餐饮依然承压，整体营业额流水仍持续低于基准日40%以上，但临近春节增速有所上升。营业门店数亦少于基准日，但春节期间维持营业的门店平均表现较好，除夕夜至年初六到店、外卖消费较基准日平均增长83%、149%，增速表现高于此前元旦、十一、中秋等假期。年夜饭关注度高于往年，年轻人逐渐掌握年夜饭主导权，低风险地区到店用餐预定好于去年；外卖习惯向年夜饭延伸，美团线上供应年夜饭套餐商户数量同增超118%；预制菜满足家庭美味便捷诉求，商务部数据显示2022年货节预制菜销售额同增46%。 春节酒店：迁徙强度高于去年，本地游、周边游带动主题酒店，返乡过年带动乡村酒店，住宿市场稳中有升。截至2月6日，春节迁徙强度约为21年的157%，但略低于2019年水平。1月酒旅相关APP的MAU、使用时长回升，截至2月5日，春节期间携程酒店搜索热度同比上涨81%。就地过年人群偏好本地游、周边游，根据携程数据，截至2月5日本地酒店订单量占比约60%，亲子主题酒店订单量分别同增185%、113%，预计将分别占总订单量的55%、12%，滑雪主题酒店预定量同增54%，本地场景下电竞、剧本杀、影音等特色酒店受欢迎。返乡人群对春节住酒店接受度提升，春节期间携程来自三、四、五线城市占比同增13%、较2019年增长34%，订单量同增30%，乡村酒店的订单量较去年春节期间增长1倍以上。 投资建议 2022年春节餐饮酒店整体表现较为平稳，疫情仍为行业最大不确定性因素，寻找结构性机会：1）餐饮行业，预制菜家庭端需求逐步释放，建议关注味知香；营业门店平均表现较亮眼，品牌年轻、经营稳健、单店模型高效的餐企有望受益，建议关注九毛九、海伦司等。2）酒店行业，周边游带动相关主题酒店消费，建议关注中高端布局较快、能承接热门景点客流的连锁酒店集团，如首旅酒店、华住集团等。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧 1、2021回顾：复苏仍在进行中，存在结构性亮点 1.1、餐饮酒店整体均未恢复至疫情前水平 2021年住宿和餐饮业不变价GDP增速14.5%、高出GDP整体6.4pct，但现价口径两年复合增速-0.1%、低于GDP整体7.8pct，仍未完全恢复至疫情前水平。2021年住宿和餐饮业不变价GDP增速14.5%，较GDP整体的8.1%高6.4pct，较第三产业高出6.3pct；单季度看，Q1~Q4住宿和餐饮业不变价GDP增速分别为43.7%、17.1%、5.7%和4.7%，与GDP整体增速差由Q1的25.4pct收窄至Q4的0.7pct，主要由于1H20上半年住宿餐饮业受疫情冲击更强、存在低基数效应，同时2H21国内等广州、南京、西安等多地出现疫情反复。2021年住宿和餐饮业现价GDP为17852.6亿元，同比增长16.8%，两年复合增速-0.1%，分别较GDP整体高4pct、低7.8pct。总体来看，疫情反复影响线下实体经营，2021年国内餐饮和住宿业仍未完全恢复至疫情前水平。 图表1：住宿和餐饮业GDP累计同比增速（不变价） 图表2：住宿和餐饮业GDP当季同比增速（不变价） 图表3：住宿和餐饮业GDP累计值及增速（现价） 图表4：住宿和餐饮业GDP当季值及增速（现价） 图表5：住宿和餐饮业GDP累计值两年复合增速（现图表6：住宿和餐饮业GDP当季值两年复合增速（现价）价） 2021年餐饮社会零售总额46894.9亿元，同比增长18.6%、两年复合增速0.2%，较社零整体的12.5%、3.5%分别高6.1pct、低3.3pct；单12月看，餐饮社零总额为4841.1亿元，同比下降2.2%、两年复合增速0.2%，较社零整体的1.7%、3.2%分别低3.9pct、低3.0pct，主要受西安、河南等地疫情疫情反复影响。综合来看，餐饮全年同比增速较高主要源于低基数效应，两年复合增速看尚未完全恢复至2019年水平，同时，下半年当月增速3次负值反映疫情仍为影响餐饮业恢复的重大不确定因素。 图表7：餐饮社会零售累计值及增速 图表8：餐饮社会零售累计值两年复合增速 图表9：餐饮社会零售当月值及增速 图表10：餐饮社会零售当月值两年复合增速 限额以上餐饮企业抗风险能力更强，品牌化、连锁化仍为大趋势。2021年限额以上餐饮企业社会零售总额为10434.3亿元，同比增长23.5%、两年复合增速5.1%，分别较餐饮整体高4.90pct、4.92pct，在餐饮整体中占比22.3%，较2019年上升2.1pct；单12月看，限额以上餐企社零同比持平，两年复合增速3.8%，较餐饮整体高2.2pct、3.6pct。综合来看，限额以上餐饮企业在疫情冲击下表现出更高抗风险能力，从两年复合增速看已基本恢复至疫情前收入水平，我们认为国内餐饮业品牌化、连锁化长期趋势不改，而疫情或导致传统夫妻老婆店边缘出清以及初创品牌存活难度进一步上升。 图表11：限额以上餐饮社会零售累计值及增速 图表12：限额以上餐饮社会零售累计值两年复合增速 图表13：限额以上餐饮社会零售当月值及增速 图表14：限额以上餐饮社会零售当月值两年复合增速 图表15：疫情之后限额以上餐饮企业占社零比例回升 1.2、餐饮开店回暖更快，酒馆、烘焙、炸串等赛道景气度持续居前 从相关企业注册量看，2021年餐饮新注册增速回升至约35%，相对酒店开店回暖更早。根据企查查数据，截至2022年2月1日，国内餐饮、相关在业/存续企业1161.1、322.4万家。从注册量看，2021年餐饮、酒店相关企业新注册数分别为334.1、47.4万家，同比分别增长34.7%、4.9%，较2019年分别增长41.1%、减少14.5%，部分反映2021年餐饮开店有所回暖而酒店景气度复苏相对餐饮滞后。 图表16：国内餐饮相关企业注册量及增速 图表17：国内酒店相关企业注册量及增速 餐饮细分赛道中酒馆、烘焙、炸串品类连续三年（2019~2021）开店速度居前。我们统计了窄门餐眼门店数排名Top750餐饮品牌数据，奶茶饮品、炸鸡汉堡、小吃、面馆、快餐为当中门店总数前五细分品类，卤味鸭脖、麻辣烫、火锅、包子等中餐中标准化程度较高的品类排名靠前、门店数均超过万家。从Top750餐饮品牌新开店数据看，2021年汤品、饺子、徽菜开店速度最快；饮品中成瘾性和社交性更强的咖啡、酒馆开店速度超过奶茶；酒馆、烘焙、炸串品类2019~2021年连续三年开店速度位列前20，赛道仍维持较高景气度。 图表18：门店数TOP 750餐饮品牌按所在品类统计的店铺总数（截至2022/1/11） 图表19：开店速度前20餐饮品类 2、餐饮：营业门店表现较好，预制菜、外卖成为年夜饭新选择 2.1、复苏仍在进行中，春节维持营业门店平均表现较亮眼 2022年春节商圈人流强度因疫情反复等原因低于去年同期水平，餐饮整体流水承压延续。因疫情反复、居民消费能力承压等原因，2021下半年以来商圈人流强度呈下降趋势；因营业时间缩短、居家过节等原因，春节附近商圈人流下降为普遍规律，但2022年春节黄金周（2022W6）商圈人流强度约为基准日（2019W1）的20%，低于2021年春节的40%。根据美味不用等数据，2022年开年以来线下餐饮依然承压，整体营业额流水从2022年1月初以来仍持续低于基准日（2019年12月日均）40%以上，而从七日移动平均走势看，随着临近春节营业额增速有所上升。从一线城市上海看，根据上海商务委数据，春节7天全市线下消费支付金额371亿元、较2019年春节增长28.6%，其中餐饮业线下消费支付金额39亿元，较2021年、2019年分别增长8.7%、9.7%，低于线下消费整体。 图表20：周度商圈人流强度（2019W1~2022W6） 餐饮营业门店数量仍明显少于基准日，但春节期间维持营业的门店消费平均表现较好，其中外卖消费更为亮眼。2022年初以来营业门店数亦持续低于基准日（2019年12月日均），除夕前出现更明显下滑，推测与小店店主回乡过年相关，除夕夜前一周至年初六，到店、外卖营业门店数平均分别较基准日低37.7%、75.0%。但春节期间维持营业状态的门店平均表现较好，除夕夜至年初六到店、外卖消费较基准日平均增长82.5%、149.1%，增速表现亦高于2022年元旦、2021年十一、中秋等节假日，尤其是外卖消费强度高于2021年重要节假日100pct以上。 图表21：餐饮营业额增速 图表22：餐饮营业门店和外卖营业门店数变化 图表23：餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度 图表24：节日餐饮营业门店到店、外卖消费强度对比 2.2、低风险区年夜饭预定火热，预制菜、外卖成为新选择 百度指数显示，2022年“年夜饭”关注度明显高于往年。 图表25：2022年夜饭关注度高于往年 低风险地区年夜饭到店用餐较增多，中小桌占比提升。美团App订座数据显示，2022.1.1~2022.1.20期间，提前预订除夕年夜饭餐厅的用户数量同比增长超过95%。据北京市餐饮行业协会统计，截至1月25日，北京40余品牌近900家门店年夜饭包间预订率已超九成。另外，与疫情前餐厅年夜饭大桌为主不同，2022年消费者趋向订制人数较少的中小桌年夜饭。 外卖习惯延伸至年夜饭，小份菜菜式丰富、避免浪费受到欢迎。根据饿了么数据，截至2022年1月中旬，已有近1000家连锁餐饮品牌推出了年夜饭套餐外卖，覆盖线下门店超过10000家。根据美团数据，2022年线上供应年夜饭套餐的餐饮商户数量较上年同期增长超118%，1月上旬全国线上年夜饭团购套餐订单量也超过去年同期。小份菜满足消费者年夜饭菜式多样性需求，同时避免浪费，收到欢迎，美团数据显示春节期间售卖小份菜的商家同比增长126%。 预制菜满足家庭美味便捷诉求，随着年轻人掌握年夜饭主导权，成为春节在家用餐新选择。盒马年菜市场调研统计显示，30~35岁年轻人正在接过年夜饭的主导权，其中上海比例最高为52%，82%的30-35岁受访者对“年菜套餐”有一定认知，65%愿意尝试购买预制年菜。根据商务部数据，重点监测平台2022年年货节期间预制菜销售额同比增长45.9%。2022年1月消费者在美团平台主动搜索“预制菜”次数同比增长超10倍，带动“快手菜”“半成品菜”“加热即食”等相关概念搜索量整体较去年同期涨4倍，线上预制菜的销量同比增长近2倍。叮咚买菜推出的“五福年夜饭”预制菜优惠套餐于小程序上线两天被抢空；盒马预制年菜北京地区销量达到去年同期5倍；大润发预计今年预制年菜总销量同比增长50%。预制年菜主要集中于制作工序复杂、符合节庆氛围的“大菜”，根据京东数据，2022年成交额最高的年夜饭是福州佛跳墙家庭装、海鲜礼盒大礼包、老字号熟食腊味礼盒、内蒙古乌拉特羔羊礼盒等。 图表26：天猫预制菜GMV增速 3、酒店：就地、返乡过年两种需求下住宿市场稳中有升 3.1、迁徙强度高于去年，酒旅APP活跃度有所回升 2022年春节迁徙强度高于2021年，但仍未恢复至2019年水平。根据百度数据，2022年春节前20天至年初六日均全国