环保行业周报：多点开花，政策保驾碳中和落地

可再生能源运营、资源循环利用迎来多项政策支持。1.1月18日，国家发展改革委国家能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》。该方案有利于缓解当前我国电力市场还存在体系不完整、功能不完善、交易规则不统一、跨省跨区交易存在市场壁垒等问题。推动具备较强新能源消纳能力的新型电力系统形成，利好头部可再生能源电力运营商。2.江苏省委办公厅印发《关于推动高质量发展做好碳达峰碳中和工作的实施意见》。《方案》提出加快构建废弃物循环利用体系，建立健全废旧资源回收和循环利用体系，加强大宗固体废弃物综合利用，推动生活垃圾和产业废弃物综合利用，利好头部污水处理公司及垃圾焚烧工程建设运营公司；《方案》提出大力发展非化石能源。在确保安全的前提下有序发展核电，规范有序发展氢能，推进风光水火储一体化发展，并加快新型电力系统建设。推荐关注（1）在手项目丰富，技术壁垒强的危废处置公司浙富控股;危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快的高能环境;（2）电力板块可再生能源装机目标激进、质地优良的公司与上游产业链相关的投资机会。 融资回暖、空间广阔，环保配置价值凸显。2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。2019年环保专项债总额546亿，2020全年共2324亿，2021年截至10月29日共2128亿元；2020年以来环保专项债占比提升：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.3%，2021年截至10月29日进一步提升至7.5%。十九届五中全会坚持生态文明建设不动摇，目标“十四五”期间要实现生态环境新的进步、2035年实现生态环境根本好转，且长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。 估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）。 行业新闻：1）国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》；2）《河北省生态环境保护“十四五”规划》印发；3）《江苏省强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案》印发。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 重点标的 股票代码 1本周投资观点 1.1国务院：到2025年，全国统一电力市场体系初步建成 1月18日，国家发展改革委国家能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》 主要目标：到2025年，全国统一电力市场体系初步建成，国家市场与省（区、市）/区域市场协同运行，电力中长期、现货、辅助服务市场一体化设计、联合运营，跨省跨区资源市场化配置和绿色电力交易规模显著提高，有利于新能源、储能等发展的市场交易和价格机制初步形成。到2030年，全国统一电力市场体系基本建成，适应新型电力系统要求，国家市场与省（区、市）/区域市场联合运行，新能源全面参与市场交易，市场主体平等竞争、自主选择，电力资源在全国范围内得到进一步优化配置。 加快建设国家电力市场。充分发挥北京、广州电力交易中心作用，完善电力交易平台运营管理和跨省跨区市场交易机制。根据电力基础设施建设布局和互联互通情况，研究推动适时组建全国电力交易中心，引入发电企业、售电公司、用户等市场主体和有关战略投资者，建立依法规范、权责分明的公司法人治理体系和运营机制；成立相应的市场管理委员会，完善议事协调和监督机制。 稳步推进省（区、市）/区域电力市场建设。充分发挥省（区、市）市场在全国统一电力市场体系的基础作用，提高省域内电力资源配置效率，保障地方电力基本平衡。 贯彻京津冀协同发展、长三角一体化、粤港澳大湾区建设等国家区域重大战略，鼓励建设相应的区域电力市场，开展跨省跨区电力中长期交易和调频、备用等辅助服务交易，优化区域电力资源配置。 引导各层次电力市场协同运行。有序推动国家市场、省（区、市）/区域电力市场建设，加强不同层次市场的相互耦合、有序衔接。条件成熟时支持省（区、市）市场与国家市场融合发展，或多省（区、市）联合形成区域市场后再与国家市场融合发展。推动探索组建电力交易中心联营体，并建立完善的协同运行机制。 持续推动电力中长期市场建设。进一步发挥中长期市场在平衡长期供需、稳定市场预期 的基础作用。完善中长期合同市场化调整机制，缩短交易周期，提升交易频次，丰富交 易品种，鼓励开展较长期限的中长期交易，规范中长期交易组织、合同签订等流程。推 动市场主体通过市场交易方式在各层次市场形成分时段电量电价，更好拉大峰谷价差， 引导用户削峰填谷。 加快建设全国统一电力市场体系。《方案》提出到2025年，跨省跨区资源市场化配置和 绿色电力交易规模显著提高，有利于新能源、储能等发展的市场交易和价格机制初步形成。 到2030年，全国统一电力市场体系基本建成，适应新型电力系统要求，新能源全面参与市 场交易，市场主体平等竞争、自主选择，电力资源在全国范围内得到进一步优化配置。当前， 我国电力市场还存在体系不完整、功能不完善、交易规则不统一、跨省跨区交易存在市场壁 垒等问题。该方案有利于加快建设全国统一电力市场体系，提升电力系统稳定性和灵活调节 能力，推动具备强较强新能源消纳能力的新型电力系统形成，利好头部可再生能源电力运营 商。建议关注电力板块可再生能源装机目标激进、质地优良的公司与上游产业链相关的投资 机会。 P.3 1.2到2025年，江苏省绿色低碳循环发展经济体系初步形成 中共江苏省委办公厅印发《关于推动高质量发展做好碳达峰碳中和工作的实施意见》。 主要目标：到2025年，绿色低碳循环发展经济体系初步形成，重点行业能源利用效率达到国际先进水平，二氧化碳排放增量得到有效控制，美丽江苏建设初显成效。 到2030年，经济社会绿色低碳转型发展取得显著成效，清洁低碳安全高效能源体系初步建立，减污降碳协同管理体系更加完善。到2060年，绿色低碳循环发展经济体系和清洁低碳安全高效能源体系全面建立，能源利用效率达到国际先进水平，碳中和目标如期实现，开创人与自然和谐共生新境界。 全面构建低碳高效产业结构体系。大力发展战略性新兴产业。大力培育节能环保、资源循环利用、清洁能源等绿色低碳产业，聚焦集成电路、生物医药、人工智能等前沿领域，积极发展新一代信息技术、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业。强化技术攻关、试点示范和场景应用，加快技术迭代和产业升级，大力推动产业化规模化，实施战略性新兴产业集群发展工程、龙头保链工程，努力成为主导经济发展的新引擎。推动互联网、大数据、人工智能等新兴技术与绿色低碳产业深度融合，加快发展新技术、新产品、新业态、新模式，赋能战略性新兴产业发展壮大。 全面提升能源资源利用效率。推进资源全面节约、集约、循环利用，增强资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用。推动园区企业循环式生产、产业循环式组合，建设一批绿色循环发展示范区，努力打造国家绿色产业示范基地。 加快构建废弃物循环利用体系，建立健全废旧资源回收和循环利用体系，加强大宗固体废弃物综合利用，推动生活垃圾和产业废弃物综合利用，开展环太湖城乡有机废弃物处理利用示范区建设，全面提升资源利用率和产出率。 大力发展非化石能源。大力发展新能源，在确保安全的前提下有序发展核电，规范有序发展氢能，推进风光水火储一体化发展。积极消纳区外非化石能源，稳妥推进绿色核能供热，不断提高非化石能源消费比重。加快推进海上风电规模化发展和“光伏+”综合利用，稳步推进地热能源勘测及高效综合利用。加快推动抽水蓄能和新型储能规模化应用，统筹推进氢能“制储输用”一体化发展，持续提升高比例可再生能源消纳能力和调控水平。大力实施可再生能源替代行动，支持沿海地区打造可再生能源发展示范。 加快新型电力系统建设。推动煤炭等化石能源和新能源优化组合，增强新能源消纳能力。按照安全高效原则，以源网荷储一体化项目建设为突破口，加快推进以新能源为主的新型电力系统建设。继续加强电网建设，提高供电可靠性以及区外大规模受入、区内大范围转移和分布式电源就近消纳能力。推动柔性直流输电、局域智能电网和微电网等科技、信息技术应用，推动多种能源系统互补互济。 电力、资源再生获政策支持。《方案》全面推动江苏省到2030年二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降，2060年如期实现碳中和目标。《方案》提出加快构建废弃物循环利用体系，建立健全废旧资源回收和循环利用体系，加强大宗固体废弃物综合利用，推动生活垃圾和产业废弃物综合利用，全面提升资源利用率和产出率，利好头部污水处理公司及垃圾焚烧工程建设运营公司。推荐关注（1）在手项目丰富，技术壁垒强的危废处置公司浙富控股;危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快的高能环境;（2）节能专用设备、资源再生等细分环保领域投资机会；《方案》提出大力发展非化石能源。大力发展新能源，在确保安全的前提下有序发展核电，规范有序发展氢能，推进风光水火储一体化发展，并加快新型电力系统建设。建议关注电力板块可再生能源装机目标激进、质地优良的公司与上游产业链相关的投资机会。 1.3融资好转，需求加力，板块反弹望持续 融资好转：根据国盛宏观组观点，（1）货币政策：“稳”字当头预示信用趋紧的节奏和力度会比较温和，稳杠杆也不会过快过猛、会避免引发“处置风险的风险”，会注重“防范增量风险”。据测算，2021年M2增速区间为8.1%-9.2%，信贷增速区间为11.6%-13%、社融增速区间为10.7%-11.6%。结合会议表态，最终结果可能更接近测算的上限。9月新增人民币贷款1.66万亿（2020年9月1.9万亿，2019年9月1.69万亿），预期1.93万亿，前值1.22万亿；新增社融2.9万亿（2020年9月3.47万亿，2019年9月2.51万亿），预期3.24万亿，前值2.96万亿；M2同比8.3%，预期8.1%，前值8.2%。反映的是经济疲软拖累融资需求，以及严监管、控地产、压表外的约束效应，全面降准后货币政策并未转向，下半年主基调仍是“稳货币+紧信用+严监管”。后续社融增速回落仍是大趋势、但回落速度将趋缓，持续关注降准、地方发债节奏、PPI走势等三大扰动。（2）利率走势：继续往后看，维持我们此前判断，我国利率债配置价值凸显，但趋势性下行的拐点可能尚未到来，应是经济基本面实质性转弱之际。短期看到春节前后，大概率是货币稳+信用紧，流动性也将保持充裕，再基于经济强、通胀起，利率可能以震荡为主。 需求望加力：十九届五中全会坚持生态文明建设不动摇，目标“十四五”期间要实现生态环境新的进步、2035年实现生态环境根本好转。继续深入打好污染防治攻坚战，并强调加强制度建设、补齐环保领域投资领域短板，将有助于缓解环保行业融资难题。与去年相比，目标更具体、覆盖方面更广。长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。且经济增速下行期，环保的投资属性望体现。 环保专项债占比提升：2019年环保专项债总额546亿，2020全年共2324亿；2021年截至10月29日已达2128亿元（2021Q2开始密集发行）；（1）比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.3%；2021年截至10月29日，环保专项债占比继续提升至7.5%。坚持专项债券必须用于有一定收益的公益性项目，重点用于包括生态环保项目在内的七大领域；（2）发行前置：2020年7月财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，力争在10月底前发行完毕，体现了