1月制造业PMI为50.1%，较前值回落0.2个百分点，连续3个月在荣枯线以上。具体看，制造业扩张力度减弱，其中受淡季影响，生产扩张速度放缓；需求继续下滑，内需弱于外需。供给端，1月PMI生产为50.9%，连续三个月高于荣枯线，但较前值回落0.5个百分点，生产扩张速度放缓。一方面，2021年四季度以来的能耗双控放松，发改委“保供稳价”政策支持工业生产延续修复，PMI生产连续3个月在荣枯线以上。但另一方面，天气转冷，部分行业进入传统生产淡季，1月PMI生产回落，生产扩张速度继续放缓。高频数据显示1月秦皇岛港煤炭日平均库存、全钢胎开工率等较上月下降。行业层面，根据国家统计局，与春节假日相关的行业生产较快增长，如食品及酒饮料精制茶、造纸印刷和文教体美娱用品。需求端，1月PMI新订单、新出口订单分别较上月回落0.4和回升0.3个百分点至49.3%、48.4%，需求仍显疲软，其中PMI新订单连续6个月低于荣枯线，PMI新出口订单连续9个月低于荣枯线。根据统计局，纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备等行业新订单指数低于46%，需求持续偏弱；食品及酒饮料精制茶、医药等行业新订单指出位于扩张区间，需求上升。此外，PMI进口回落1个百分点至47.2%，连续8个月低于荣枯线。由此看，1月需求整体回落，PMI新订单和PMI进口回落，而PMI新出口订单回升，反映内需弱于外需。出口订单边际改善，叠加运价仍高企，1月基数不高，预计短期出口仍有韧性；但鉴于出口订单已连续9个月位于收缩区间，价格因素的支撑也将逐步走弱，2022 年出口预计是有韧性的下滑。1月PMI新出口订单回升0.3个百分点至48.4%，需求较上月有所好转，但整体仍偏弱，连续9个月处于收缩区间。此前报告我们曾指出PMI新出口订单和出口金额同比发生背离与PM
