非银行金融行业周报（20220124-20220128）：券商将角逐衍生品业务，保险静待拐点破局

市场回顾：年前一周主要指数下跌，沪深300下跌4.51%，上证综指下跌4.57%，创业板指下跌4.14%。沪深两市A股日均成交额10460.64亿元，环比下降5.04%，两融余额17436.72亿元，环比下降2.14%。 证券：本周券商指数下跌4.89%，跑输大盘0.38个百分点。重点标的表现：中信+1.53%、国君-4.03%、华泰-5.16%、东财-5.66%、广发-7.31%、中金-7.87%、东证-9.25%。12月《场外业务开展情况报告》发布。21年衍生品市场尤其是收益互换高速发展。（1）收益互换年末名义本金1.03万亿元（同比+98.1%），其中以跨境互换为主的其他互换占核心增量，名义本金规模5872亿元（同比+113.9%），规模占比57.3%（同比提升4.6个百分点）。受益雪球产品规模增长，境内股指类互换规模2299亿元（同比+160%），规模占比22.4%（同比提升5.4个百分点）。（2）场外期权名义本金0.99万亿元（同比+30%）。其中股指类场外期权名义本金规模0.57万亿元（同比+39%），占比57.3%（同比提升2.5个百分点）。规模高增，但下半年增速有所放缓，主要原因或是监管严控金融风险，对场外衍生品的销售交易进一步规范。股指区间波动性不及年初，赚钱效应降低。（3）渠道端，12月私募基金为对手方占新增收益互换名义金额比重达73.4%，同比提升45.1个百分点。自21年6月以来始终是场外衍生品的最大对手方。虽部分存在通道因素，但总体上私募客户跨境交易等需求爆发，成为收益互换的核心增量。商业银行仍长期占据新增期权名义金额的对手方主导，12月占比53.2%（同比降低6个百分点）。市场竞争加剧，银保监会加强了对银行代销渠道监管，新增占比有所降低。（4）21年场外衍生品市场高速发展，明显增厚了头部券商收益，看好22年衍生品市场的发展对券商经营效益的增厚。但我国仍处资本市场萌芽阶段，长期看好衍生品业务发展，短期仍待制度及券商业务能力建设。我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。 保险：本周保险指数下跌6.2%，跑输大盘1.73个百分点。个股普遍下跌，跌幅分别为：太保6.9%，平安6.7%，国寿6.7%，新华6.3%，人保3.6%。保险股在短暂修复后回调，印证此前我们核心观点：近期板块上涨主要收益由贝塔贡献，资产端催化带动估值修复。但行业核心基本面情况仍未改变，一季度和上半年预计负债端仍较弱，一段时间内板块仍将处于筑底阶段，持续上涨行情还需观察负债端拐点。 本周银保监会发布12月保险行业经营数据，行业人身险公司12月单月保费2020亿元，同比+1.7%，其中寿险1521亿元，同比+3.6%；健康险463亿元，同比-3%； 意外伤害险36亿元，同比-9.3%。寿险保费增长较此前有所改善，预计主要由“开门红”全面启动和年底业绩冲刺贡献。截至12月人身险公司累计保费增速为-1.4%。 财产险公司12月持续回暖，12月单月保费1236亿元，同比+13.2%，较上月扩大5.32个百分点。其中车险821亿元，同比+7.38%，增速持续回暖；非车险414亿元，同比+26.7%，强势反弹，得益于健康险、农险增速的快速提升。健康险在过去3月大幅回落之后恢复正常水平，单月增速高达+64.5%。其他险种增速亦有所回升，多个险种环比转正，实现全险种单月正增长。有年末业绩冲刺因素贡献，非车险增长波动较大，与宏观经济环境关联性强，仍需持续跟踪。截至12月财产险公司累计保费增速为+0.7%，最后一月逆转增速，实现了全年正增长。当前板块整体估值处于绝对安全地带，建议持续关注、伺机进入。当前各公司PEV（2021E）估值分别为：0.63-0.64x（平安），0.64-0.66x（国寿）、0.50-0.52x（太保）、0.42-0.45x（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 交通银行：施罗德交银理财有限公司获准开业。 中基协公布数据显示，截至2021年12月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计15.98万亿元（不含社保基金、企业年金），环比减少8518.00亿元或5.06%。 （二）宏观资讯 商务部：2021年我国国内消费逐步恢复。全年社会消费品零售总额44.1万亿元，增长12.5%。全年货物进出口39.1万亿元，增长21.4%；前三季度出口和进口国际市场份额分别为15%和12.1%，均创历史新高；我国实际使用外资首次突破万亿，达到1.1万亿元，增长14.9%。 财政部：（1）2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元，相较上年增长10.7%；2022年将针对市场主体需求，实施新的更大力度组合式减税降费。（2）2021年全国一般公共预算收入202539亿元，同比增长10.7%；支出246322亿元，增长0.3%。主要税收收入项目中，印花税4076亿元，增长32%。其中，证券交易印花税2478亿元，增长39.7%。 土地和房地产相关税收中，土地增值税6896亿元，增长6.6%，房产税3278亿元，增长15.3%。2021年全国政府性基金预算收入98024亿元，增长4.8%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入增长14.8%；地方政府性基金预算本级收入增长4.5%，其中，国有土地使用权出让收入87051亿元，增长3.5%。 国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，到2025年，西部大开发综合改革取得明显进展，开放型经济水平显著提升。 国税总局：2021年我国国民经济持续稳定恢复，随着继续加大减税降费力度，全国一般公共预算收入中税收收入占GDP比重为15.1%，比2020年略降0.1个百分点，比“十二五”末的2015年（18.1%）下降3个百分点，市场主体税收负担进一步减轻。 财政部：2021年国有企业利润总额45164.8亿元，同比增长30.1%，两年平均增长12.1%。 2021年末，国有企业资产负债率63.7%，同比上升0.3个百分点。 央行、银保监会、证监会：发布《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》，要求金融机构应当勤勉尽责，遵循“了解你的客户”的原则，识别并核实客户及其受益所有人身份，针对具有不同洗钱或者恐怖融资风险特征的客户、业务关系或者交易，采取相应的尽职调查措施。文件将自3月1日起施行。 央行货币政策司司长孙国峰：在《中国金融》发文，详细阐述2022年货币政策面临的挑战和政策思路。文章指出，2022年货币政策将重点围绕四个方面开展工作：一是保持货币信贷总量稳定增长，综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性，及时熨平流动性短期波动，做好流动性跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币市场利率平稳运行。二是引导信贷结构稳步优化。结构性货币政策工具积极做好“加法”，精准发力加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度。三是促进降低企业综合融资成本。要健全市场化利率形成和传导机制，持续完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的政策利率体系，培育以银行间市场存款类机构回购利率（DR）为代表的银行间基准利率体系，疏通利率传导机制。充分发挥LPR改革效能，发挥利率自律机制作用，规范存款市场竞争秩序，稳定银行负债成本，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。四是保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。 国务院总理李克强：同在华外国专家举行新春座谈会时指出，面对经济发展新的下行压力，将加大宏观政策跨周期调节力度，保持经济运行在合理区间。 国家统计局：2021年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7342亿元，同比增长4.2%。 国务院印发《“十四五”市场监管现代化规划》，要求加强平台经济、科技创新、信息安全等重点领域反垄断和反不正当竞争执法，防止资本无序扩张。 证监会：（1）发布《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》，文件细化保荐人和证券服务机构合理信赖其他中介机构专业意见或者基础工作的标准、程序；明确符合合理信赖条件的，可以依法免除行政法律责任。（2）印发2022年度立法工作计划，包括制定《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》《欺诈发行上市股票责令回购实施办法(试行)》《不动产投资信托基金办法》等规章，力争年内出台《证券公司业务资格管理办法》《证券期货业网络安全管理办法》《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法》。 中基协：（1）截至2021年12月底，我国境内共有基金管理公司137家，管理的公募基金资产净值合计25.56万亿。（2）2021年四季度基金代销机构公募基金保有规模前100强名单，招商银行股票+混合公募基金保有规模达7910亿元，位列第一，蚂蚁基金为7278亿元，排名第二。非货币市场基金规模方面，蚂蚁基金12985亿元遥遥领先，招商银行8701亿元位列第二位。（3）截至2021年12月底，我国境内共有基金管理公司137家，管理的公募基金资产净值合计25.56万亿。 财联社：平安、安信证券基金投顾业务已通过监管部门现场验收，正式获得展业资格。 深交所发布《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第3号——基金通平台份额转让》，指引实施初期，基金通平台仅支持投资者卖出基金份额、做市商买入或将基金份额由基金通平台转出至场内交易系统。 （三）保险行业 银保监会发布《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，到2025年，银行业保险业数字化转型取得明显成效，数字化金融产品和服务方式广泛普及，基于数据资产和数字化技术的金融创新有序实践，个性化、差异化、定制化产品和服务开发能力明显增强，金融服务质量和效率显著提高。 中国人寿集团：2021年合并营业收入超1万亿元，合并总资产突破5.7万亿元，合并管理第三方资产超2万亿元（以上数据不含广发银行）。其中，保险板块价值创造能力持续增强，集团旗下寿险公司保费收入约6200亿。 二、上市公司重要公告 【东方证券】2021年度业绩预增公告：2021年度归母净利润为人民币50.38亿元到人民币55.82亿元，与上年同期相比增加人民币23.15亿元到人民币28.59亿元，同比增长85%到105%。 【东方财富】（1）2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为82亿至89亿元，同比+71.62%~86.27%，扣除非经常性损益后的净利润为81亿至88亿元，同比+71.92%~86.78%。 （2）董事会审议通过《关于赎回全部已发行可转换公司债券的议案》。 【中信证券】（1）公司A股配股有效认购数量约15.52亿股，占可配售A股股份总数的97.17%，认购资金约223.96亿元。（2）公司本次配股为A股、H股配股发行，配股募集资金总额不超过人民币280亿元。按每10股配售1.5股的比例向全体A股股东配售，共计可配A股股份数量约为15.97亿股，均为无限售条件流通股。 【*ST西水】（1）2021年度业绩预盈公告：公司预计2021年度实现归母净利润为8257.97万元左右。本次业绩预盈的主要原因是2020年上半年天安财险对投资资产计提了大额减值，以及公司自2020年7月17日不再将天安财险纳入合并范围，对天安财险会计核算方法由长期股权投资转换为金融工具核算。（2）公司股票可能被上海证券交易所终止上市，敬请广大投资者注意投资风险。 【ST安信】（1）2021年度公司业绩预计亏损11亿元，2021年末归母净资产预计3亿元。（2）上海金融法院将于2022年2月18日对公司股东上海国之杰投资发展有限公司持有的14.6亿股公司股份公开进行司法处置，占其所持有的公司股份比例为50.73%。 【ST熊猫】公司预计2021年度实现归属于上