电力设备与新能源行业研究：1月国内终端市场坚挺，坚守电动智能化高景气度赛道

子行业核心周观点 整车：1月国内销量或淡季不淡，预计海外市场基本符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且1月属于传统淡季。 根据春节假期部分主机厂公布的1月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，我们预计1月国内销量或超市场预期；海外：预计欧洲1月销量11万，YOY+14%。根据Autoinnovate，美国1月销量5.35万，YOY+68%，欧美销量基本符合市场预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。 零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。 电池：宁德时代业绩大超预期，继续关注产业链强议价龙头。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头；我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件 1）看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红；2）美国1月电动车销量同比高增，行业景气度持续向上。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、事件看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红！ 点评：从公布的部分新势力销量看，淡季不淡，环比普遍变化不大，二线新势力甚至持续环比增长： 1）头部新势力，小鹏、理想月销双双过1.2万，同比增速均超100%； 2）二线新势力继续表现亮眼，哪吒连续11个月环比正增长，1月销量首破1.1万台；零跑也超越21年12月销量，1月突破8千台； 3）传统新势力，广汽埃安继去年12月后，1月销量再次突破1.6万。 2、事件：autoinnovate发布22年1月美国电动车产销数据。 点评：BEV销量41133辆，环比+1.30%， 同比+78.93%。PHEV销量12389辆，环比-24.83%，同比41.02%。BEV+PHEV共53522辆，环比-6.25%，同比68.45%，电动化渗透率为5.4%。 我们在美国电动车专题二中明确提出，2021下半年美国市场将迎来政策拐点，2022年电动化将大爆发。在政策、供给、需求三方面驱动下，我们预计2022、23年美国电动车销量分别为120万辆、200万辆，同比增长94%、67%。 投资建议：特斯拉是未来几年全球电动化爆发力最强的车企之一。福特、通用电动化全面加速，皮卡、SUV电动车型未来1-3年内陆续推出，将加快美国市场电动化整体进程。持续看好： （1）整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 （2）零部件：重点关注渗透率提升：底盘智能化（中鼎股份、伯特利等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎、内外饰、车灯等。 （3）电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域； 供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 二、产业链主要产品价格 2.1电池产业链价格 1）MB钴价格：2月4日，MB标准级钴报价34.43美元/磅，较上周无变动。合金级钴报价34.45美元/磅，较上周无变动。 2）锂盐周价格上涨：2月4日，氢氧化锂报价29.90万/吨，较上周无变动；碳酸锂报价37.50万/吨，较上周无变动。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）正极材料本周价格：2月4日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为30.25/30.25/30.75万元/吨，较上周无变动。 4）负极材料本周价格平稳：2月4日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F本周价格平稳。2月4日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。 电池级EMC价格2.8万元/吨；DMC价格1.3万/吨；EC价格1.95万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.70万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）隔膜价格：2月4日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米； 国产中端9μ湿法基膜1.2-1.5元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 7）本周电芯价格平稳：2月4日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.63-0.75元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 图表9：电池上游产品价格跟踪 2.2排产数据跟踪 1月排产继续向上。根据我们跟踪，1月电池中游排产边际向上，与12月相比，不同产业链环节增幅5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，终端需求大概率继续超预期，市场担忧的估值问题都会得到消化。 三、终端景气度与新车型 3.1终端整车销量 根据乘联会销量统计，1月份第一周，整体乘用车市场零售端同/环比变化分别为6%/27%；第二周相对平稳，同/环比变化为-2%/ 3%；第三周涨势显著，同/环比变化为28%/13%。由于21Q4生产改善，部分车型终端促销加大，1月份零售量与2021年年初接近，维持增强趋势，回暖明显。 部分新势力公布22年1月销量，喜迎开门红：1）头部新势力，小鹏、理想月销双双过1.2万，同比增速均超100%；2）二线新势力继续表现亮眼，哪吒连续11个月环比正增长，1月销量首破1.1万台；零跑也超越21年12月销量，1月突破8千台；3）传统新势力，广汽埃安继去年12月后，1月销量再次突破1.6万。 比亚迪公布1月份销量，淡季不淡。新能源乘用车销量为92,926台，同比大增367.6%，环比基本持平。在补贴退坡，电池成本上涨的情况下，取得非常难得的成绩。其中重点车型：1）汉继续破万，达12,780台，同/环比分别为8.1%/-6.7%；2）唐得益于DM-i加持，达9,060台，同/环比分别为481.3%/0.7%；3）宋1月销量22,449，宋EV同比劲增3093.3%，宋家族环比增长0.3%；4）秦家族1月销量26,542台，环比增长2.3%，其中秦PlusDM-i环比增长6.7%。5）海洋系列首款车型海豚1月销量10,602台，再次破万，环比增长5.9%，取得现象级表现。 3.2新车型 3.2.1比亚迪22款汉EV最大续航715km 近日工信部公布第51批新能源车型目录，其中比亚迪韩EV提供两个续航版本，分别为610km/ 715km，两者均搭载85.44kWh电池。715km版本对比现款同级别605km，提升110km，带电量也提升8.5kWh。 同时，此前22款汉DM-i续航里程也从现在的纯电续航81km进一步提升到101km/206km/176km；带电量从15.2kWh提升至18.3kWh/37.6kWh。 图表10：22款汉EV外观 图表11：22款汉EV外观 3.2.2石头科技创始人造车，21年初至今9家公司造车 据36氪报道，小米旗下明星产品扫地机器人石头科技的创始人兼CEO昌敬，其造车项目洛轲汽车在21年末获得1亿美元融资，领投方为腾讯集团，红杉资本也参与投资。 据36氪信息，洛轲汽车首款的定位对标奔驰G系列的越野车型，采用增程技术，综合续航突破1000公里。目前洛轲汽车总部设在上海，昌敬担任公司董事长职务，原威马汽车CTO闫枫已经加入该公司，担任CEO。 从21年初，除石头科技外，已经有年初，已经有集度、小米、牛创、盒子、轻橙、宾理、AITO、团车8家公司宣布或被爆出造车。新一轮造车中，可以观测到，更多的互联网巨头的投资重心向新能源领域转移。比起第一波跨界造车潮，第二波造车创业者的时间窗口愈发紧迫，但是，他们普遍起点更高、经验更丰富，并且更加孤注一掷。 图表12：石头科技 四、投资建议 整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 零部件：重点关注渗透率提升的领域：底盘智能化（中鼎股份、伯特利、保隆科技等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团、旭升股份等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升的领域：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎（森麒麟等）、内外饰（宁波华翔、新泉股份）、车灯（星宇股份）等。 电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹 石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域； 供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 五、风险提示 电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。 政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。