纺织服装行业周报：冬奥催热体育经济，运动及代工龙头迎来新机遇

本周重点推荐标的/受益标的 （1）运动龙头:安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； （2）运动鞋服零售商龙头：滔搏； （3）代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； （4）休闲龙头：海澜之家、森马服饰； （5）其他子板块标的：稳健医疗。 冬奥催热体育经济，运动及代工龙头迎来新机遇 目前冬奥已经开幕，官媒与各运动品牌均加大宣传力度，社媒平台有关冬奥话题的讨论度明显增加，有利于龙头运动品牌声量提升。4日截至收盘，港股体育用品指数单日涨幅为5.99%。我们认为在国家政策的推动下，随着全民健身的开展以及体育强国的建设，运动需求和运动鞋服消费将持续增长，运动鞋服品牌龙头及相关代工龙头有望迎来新一轮的机遇。 本周重点覆盖公司/收益标的更新 （1）安踏体育：本次冬奥安踏将为短道速滑队等12支中国队提供装备，微博话题#爱运动中国有安踏#也在微博引起热烈讨论，奥运相关话题有利于品牌声量提升。截至2022年2月6日下午18：00，该话题累计16.3亿次阅读次数，313万讨论次数，18.9万创作人数。从阅读趋势来看，阅读数量在2月4日冬奥会开幕当日，达到峰值1.6亿次；从讨论趋势来看，讨论数量在2月5日21点中国夺得冬奥会短道速滑混合团体接力金牌后，达到峰值13.6万次。 （2）李宁：1月流水保持高增长，新系列李宁1990流水表现亮眼。截至2022年1月31日，我们预计1月李宁线下直营+批发流水同比增长超100%，其中直营业务流水同比增长超110%，批发业务流水同比增长超95%。我们预计新系列李宁1990在1月平均店效为110万左右，主要系新开门店仍在起量阶段，拉低平均店效，2021年12月我们预计李宁1990单月店效为200万以上。 （3）滔搏：滔搏与耐克共同打造的耐克北京品牌体验店在北京三里屯太古里开业，占地两层2800平方米。该门店为耐克在中国首次通过战略合作伙伴落地Rise概念店。FY22Q4（21.12-22.2）系滔搏最后一个高基数，在供应链影响减弱背景下，滔搏竞争优势明显：（1）坚定品牌方开大店的策略且大店效益明显好于同行，高级别大店资源丰富的优势下货品量深款全，有望抢占同行市场份额；（2）离店经营模式成熟，有利于在疫情反复时增厚单店产出；（3）FY2023将拓展国内新客户、国际客户新市场，预计业绩在FY2023新财年将迎来拐点。 （4）华利集团：业绩超预期，看好运动品牌供应链紧张下份额持续提升。公司发布业绩预告，预计2021年归母净利润为26.30-29.12亿元，同比增长40%-55%，业绩超出市场此前预期，主要系公司越南工厂防疫工作优秀，产能未受影响。在运动品牌供应链短缺且运动需求和运动鞋消费持续恢复的背景下，公司通过产能释放和营运效率提升，抓住机会扩大份额，稳固龙头地位。 风险提示：国内外疫情恶化。国际品牌供应链短缺问题加剧。 1、本周纺服重点推荐标的/受益标的 代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； 运动鞋服零售商龙头：滔搏； 运动龙头：安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； 休闲龙头：海澜之家、森马服饰； 其他子板块标的：稳健医疗。 建议继续关注有冬奥催化的高景气运动服饰龙头：我们观察到随着冬奥临近，官媒与各运动品牌均加大宣传力度，社媒平台有关冬奥话题的讨论度明显增加，有利于龙头运动品牌声量提升。 2、冬奥催热体育经济，运动及代工龙头迎来新机遇 根据《“十四五”体育发展规划》，到2025年，体育产业总规模达到5万亿元，增加值占国内生产总值比重达到2%，居民体育消费总规模超过2.8万亿元，从业人员超过800万人，并明确提到，以筹备北京2022年冬奥会为契机，实现冰雪运动跨越式发展，加快推进冰雪运动“南展西扩东进”战略实施，实现全域发展，带动3亿人参与冰雪运动。据中国旅游研究院报告预计，到2025年，中国冰雪旅游人数将超过5亿人次，国内冰雪旅游收入将超1.1万亿元。 目前冬奥已经开幕，4日截至收盘，港股体育用品指数单日涨幅为5.99%，我们认为在国家政策的推动下，随着全民健身的开展以及体育强国的建设，运动鞋服品牌龙头及相关代工龙头有望迎来新一轮的机遇。 3、本周重点覆盖公司/受益标的更新 3.1、安踏体育：赞助12支中国队，奥运相关话题有利于品牌声量提升 2月4日，北京冬奥会正式开幕，本次冬奥会共15个赛项，其中12支中国队的装备由安踏赞助，分别是：短道速滑队、速度滑冰队、钢架雪车队、雪车队、雪橇队、冰壶队、花样滑冰队、越野滑雪队、高山滑雪队、单板滑雪平行大回转队、单板滑雪大跳台坡面障碍技巧队、冰球队。 截至2022年2月6日下午16：00，微博话题#爱运动中国有安踏#累计16.2亿次阅读次数，312万讨论次数，18.7万创作人数。从阅读趋势来看，阅读数量在2月4日冬奥会讨论达到峰值1.6亿次；从讨论趋势来看，讨论数量在2月5日21点中国夺得冬奥会短道速滑混合团体接力金牌后达到峰值13.6万次。 图1：本次北京冬奥会安踏赞助12支中国队 3.2、李宁：1月流水保持高增长，新系列1990流水表现亮眼 截至2022年1月31日，1月李宁线下直营+批发流水同比增长超100%，其中直营业务流水同比增长超110%，批发业务流水同比增长超95%。 新系列李宁1990目前共有5家门店，分别在北京侨福芳草地、重庆来福士、沈阳中街路购物中心、武汉恒隆广场、南宁万国广场，我们预计1月平均店效在110万左右，主要系新开门店仍在起量阶段，拉低平均店效，2021年12月我们预计李宁1990单月店效为200万以上。 3.3、滔搏：成为耐克在中国首个落地零售概念店的战略合作伙伴 1月22日，由滔搏与耐克共同打造的耐克北京品牌体验店在北京三里屯太古里开业，占地两层共2800平方米。该门店为耐克在中国首次通过战略合作伙伴落地Rise概念店。耐克已在中国市场全面落地四大零售概念店，分别是Nike Live、Nike House of Innovation、Nike Rise和Nike Unite。2020年7月，全球首家RISE概念门店于广州开业，2021年初，NIKE LIVE概念门店分别在上海和北京开业。 滔搏坚定品牌方开大店的策略且大店效益明显好于同行，高级别大店资源丰富的优势下货品量深款全，有望抢占开大店不积极的同行市场份额；离店经营模式成熟，有利于在疫情反复时增厚单店产出。 表1：Nike的四大零售概念店均已在中国落地 3.4、华利集团：业绩超预期，看好运动品牌供应链紧张下份额持续提升 公司发布业绩预告，预计2021年归母净利润为26.30-29.12亿元，同比增长40%-55%。扣非归母净利润为26.26亿元-29.08亿元，同比增长40%-55%，业绩超出市场此前预期，主要系公司越南工厂防疫工作优秀，产能未受影响。在运动品牌供应链短缺且运动需求和运动鞋消费持续恢复的背景下，公司通过产能释放和营运效率提升，抓住机会扩大份额，实现营业收入较快增长，毛利率提升，归母净利润大幅增长。目前产能释放如期进行，我们认为在运动需求旺盛以及品牌供应链紧张的背景下，公司有望持续提升市场份额，稳固龙头地位。 3.5、开润股份：2021年业绩稳步复苏，看好2022年业绩重回高增长 公司发布业绩预告，预计2021年公司营业收入为22-25亿元，同比增长13.18%-28.61%。2021年归母净利润为1.45-1.95亿元，同比增长86.01%-150.15%。2021扣非归母净利润为0.95-1.23亿元，同比增长68.44%-118.09%。 2B端：分客户来看，预计2022年耐克增速逾20%；迪卡侬增速逾30%，公司将在2022年成为迪卡侬第一大供应商；VF集团增速约为100%，订单收入约为1.4亿元-1.5亿元左右；IT客户继续保持个位数稳健增长。产能方面，预计2022年印尼新工厂第一期将新增50条左右箱包生产线。 2C端：分品牌来看，（1）90分品牌：2022年目标实现盈亏平衡，在进一步优化产品结构、提升产品毛利率的同时，更加注重渠道的精细化运营。（2）小米品牌：我们预计2022年收入增长超30%。国内来看，公司在2021年初将货品组合进行调整，低价格的SKU减少，新增SKU拥有更高的毛利率，2021Q4已完成上架流程，将在2022年贡献收入；海外渠道，2021年小米海外经销商未采购箱包产品，2022年公司小米品牌将重新进入海外市场，调整战略并将包作为核心品类进行切入，充分利用小米海外渠道。 4、重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 （1）代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； （2）运动鞋服零售商龙头：滔搏； （3）运动龙头：安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； （4）休闲龙头：海澜之家、森马服饰； （5）其他子板块标的：稳健医疗。 表2：重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 5、风险提示 国内外疫情恶化、国际品牌供应链短缺问题加剧。