商业贸易行业跟踪周报2022年第5期：医美诊所“审批”转“备案”，政策支持行业有序快速发展的导向不变，看好医美维持高景气度

本周发布报告（本周指2022年1月24日至1月28日，下同） 贝泰妮2021年业绩预告点评：业绩增速超预期，新规下有望强者恒强，品类扩张可期 迪阿股份点评：2021年12月新增自营门店20家，渠道拓展稳步推进中，定制模式铺货成本低 本周行业观点 医美诊所为国家规定的四类医疗美容机构之一，《诊所基本标准（2022年修订版，征求意见稿）》拟将其纳入国家诊所统一管理体系。医疗美容机构可分为美容医院、医疗美容门诊部、医疗美容诊所、医疗美容科（室）四类。在2010年10月卫生部发布的《诊所基本标准》中，诊所的分类仅包括“普通诊所”和“口腔诊所”。而2022年1月国家卫健委、国家中医药管理局公告的《诊所基本标准（2022年修订版，征求意见稿）》中，将诊所分类为普通诊所、口腔诊所、医疗美容诊所、中医（综合）诊所、中西医结合诊所5大类，医美诊所即将正式被纳入国家诊所统一管理体系。 诊所“审批制”转“备案制”已于2019-2020年试点实施，《诊所备案制管理暂行办法意见稿》若正式实施，将实现向“全面备案制”的转变。 2019年5月13日，国家卫健委医政医管局发布《关于开展促进诊所发展试点的意见》，首次提出简化准入程序，于2019-2020年在北京、上海、沈阳、南京、杭州、武汉、广州、深圳、成都、西安等10个城市开展“审批制”转“备案制”的试点。2022年1月国家卫健委、国家中医药管理局公告的《诊所备案制管理暂行办法意见稿》规定申请举办诊所均向本地县（市、区）级卫生健康委（局）备案即可，我国诊所自此实现了由“审批”到“试点备案制”再到“全面备案制”管理的转变。 医美诊所纳入统一管理体系有望推动规范化发展，“备案制”的实施降低设立难度，有望促进医美诊所加快发展。我们认为，医美诊所在实施“备案制”后，将进一步减少行政审批事项、简化行政审批手续，一定程度上降低了设立医美诊所的难度，有望带来医美诊所数量快速增长。 将医美诊所纳入统一诊所管理体系，体现了国家对于医美机构的导向并非打击与抑制，而是持续推动规范化发展。此前，随着一系列医美监管政策的出台，市场对医美行业景气度存在一定担忧，行业估值中枢下移。 而实际上，上市公司的正规上游产品和规范化领先的头部机构实际上受益于对严监管。此次医美诊所新政进一步印证了国家对于引导支持医美诊所有序快速发展的导向，行业政策底已现。目前主要龙头企业估值均已回落至合理价位。推荐爱美客，华熙生物，雍禾医疗，建议关注朗姿股份。 风险提示：研发进展不及预期；新产品市场推广不及预期，行业竞争加剧，行业监管风险等。 1.本周行业点评 医美诊所为国家规定的四类医疗美容机构之一，《诊所基本标准（2022年修订版，征求意见稿）》拟将其纳入国家诊所统一管理体系。医疗美容机构可分为美容医院、医疗美容门诊部、医疗美容诊所、医疗美容科（室）四类。在2010年10月卫生部发布的《诊所基本标准》中，诊所的分类仅包括“普通诊所”和“口腔诊所”。而2022年1月国家卫健委、国家中医药管理局公告的《诊所基本标准（2022年修订版，征求意见稿）》中，将诊所分类为普通诊所、口腔诊所、医疗美容诊所、中医（综合）诊所、中西医结合诊所5大类，医美诊所即将正式被纳入国家诊所统一管理体系。 诊所“审批制”转“备案制”已于2019-2020年试点实施，《诊所备案制管理暂行办法意见稿》若正式实施，将实现向“全面备案制”的转变。2019年5月13日，国家卫健委医政医管局发布《关于开展促进诊所发展试点的意见》，首次提出简化准入程序，于2019-2020年在北京、上海、沈阳、南京、杭州、武汉、广州、深圳、成都、西安等10个城市开展“审批制”转“备案制”的试点。2022年1月国家卫健委、国家中医药管理局公告的《诊所备案制管理暂行办法意见稿》规定申请举办诊所均向本地县（市、区）级卫生健康委（局）备案即可，我国诊所自此实现了由“审批”到“试点备案制”再到“全面备案制”管理的转变。 医美诊所纳入统一管理体系有望推动规范化发展，“备案制”的实施降低设立难度，有望促进医美诊所加快发展。我们认为，医美诊所在实施“备案制”后，将进一步减少行政审批事项、简化行政审批手续，一定程度上降低了设立医美诊所的难度，有望带来医美诊所数量快速增长。将医美诊所纳入统一诊所管理体系，体现了国家对于医美机构的导向并非打击与抑制，而是持续推动规范化发展。此前，随着一系列医美监管政策的出台，市场对医美行业景气度存在一定担忧，行业估值中枢下移。而实际上，上市公司的正规上游产品和规范化领先的头部机构实际上受益于对严监管。此次医美诊所新政进一步印证了国家对于引导支持医美诊所有序快速发展的导向，行业政策底已现。目前主要龙头企业估值均已回落至合理价位，推荐爱美客，华熙生物，雍禾医疗，建议关注朗姿股份。 2.本周发布报告 《迪阿股份点评：2021年12月新增自营门店20家，渠道拓展稳步推进中，定制模式铺货成本低》 公司2021年12月新增自营门店20家，开店稳步推进中。公司披露2021年12月份自营门店数据，2021年12月公司新增自营门店20家，由于公司主要以自营为主，因此自营门店数据可以较好地反映公司整个终端门店的扩张情况。从新增门店布局来看，公司在东部和中西部省份均有新增门店，其中以华东地区新增门店居多。门店类型且主要以购物中心门店为主。 全直营定制的轻资产模式回收期短，能够实现较快开店。公司以钻石产品为主，采用全直营定制模式，上游生产外包，门店展示的货品以锆石为主，铺货成本低，加上门店装修、首次铺货、固定资产及道具平均一家门店的投资成本在80-110万元（剔除130-140平米的大型门店），投资回收期平均仅半年左右。运营模式轻，现金流好，轻资产模式也能使公司实现较快的开店。 珠宝行业增速趋于稳定，行业竞争较为分散，各品牌之间的产品本身区分度不大，有品牌特色的标的稀缺：自2015年以来，我国钻饰市场增速趋于稳定，行业里面已经形成了稳定的品牌竞争格局，如定位高端奢侈品路线的HW，Tiffany和卡地亚等，面向全国区域的大众黄金珠宝品牌周大福，老凤祥和周大生，主打年轻人婚庆需求的钻戒品牌DR，I DO等，以及区域型珠宝品牌明牌珠宝，曼卡龙等。各品牌之间的产品本身区分度不大，DR在这其中属于真正有品牌特色的标的，有一定稀缺性。 品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显“唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制。DR品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。专一契约契合了人们在婚恋关系中对于安全感的渴求，一枚DR钻戒既代表男生过去没有为别的女生买过，未来也将不会为其他女生买。同时，随着DR多年来持续强化其品牌理念，率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高，品牌文化壁垒具有一定可持续性。 盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，较高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，有出色的营销能力和盈利能力，我们预计公司将进一步下沉铺店，收入利润有望实现高增，我们预计公司2021-23年将实现归母净利润13.7亿元/18.9亿元/24.8亿元，同比增速143%/39%/31%，最新收盘价对应2021-23年PE分别为31/23/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，婚恋钻饰需求和渠道拓展不及预期，身份信息泄露风险等。 《贝泰妮2021年业绩预告点评：业绩增速超预期，新规下有望强者恒强，品类扩张可期》 公司预告2021年归母净利润增速超50%，业绩增速超预期：2022年1月26日，公司披露2021年年报业绩预告 ， 预计2021年实现归母净利润8.2~8.9亿元（+50.87%~63.75%），扣非净利润7.7~8.4亿元（+50.20%~63.85%）。预计2021Q4归母净利润为4.6~5.3亿元（+42%~63%），预计扣非净利润为4.3~5.0亿元。单季度看，2021Q1~Q4分别实现归母净利润0.8/1.9/0.9/4.6~5.3亿元 ， 分别同增45.8%/75.1%/64.3%/42%~63%。受益于Q4自营电商的亮眼表现以及持续较好的费用控制，公司2021年业绩增速超出我们此前预期。 薇诺娜2021Q4天猫直营表现亮眼，今年将继续发力天猫、抖音等平台，同时继续开拓线下OTC、线下直营等渠道：2021Q4公司线上直营渠道增长较快，“双11”位列天猫美妆护肤第六、抖音美妆自播第一。今年公司在继续坚守线上直营渠道的优势以外，还将开拓线下OTC、直营门店等渠道。（1）线上直营：主要继续发力天猫、抖音渠道。 在合作主播的结构上，将增加和中腰部主播的合作，建立多样化的KOL合作矩阵。另外，根据第三方跟踪数据，公司去年抖音单月GMV可高至4000-5000w，且以自播为主，年内规模有望继续提升。（2）OTC：将合作百强连锁，开拓上海、北京、广东等发达地区的OTC渠道；（3）线下直营：年内将在核心一、二线城市的核心商圈开设5-10家形象店。产品方面，公司将继续沿着“敏感肌+”的思路不断完善产品矩阵，特护霜、防晒霜、冻干面膜、舒敏精华液等产品销售表现较好。 WinonaBaby将按年龄段划分产品，抗衰新品牌有望于今年上半年上市：（1）Winona Baby：今年会在产品类型上继续补充，按0-3岁、3-6岁、6-12岁划分产品线，预计今年下半年将有多款新品推出，核心产品由于具有临床背书竞争力较强。（2）抗衰新品牌：主打抗衰功效的高端新品牌，预计将于今年上半年推出，产品定价在千元以上，将首先于医美机构进行推广。 盈利预测与投资评级：公司是皮肤学级护肤龙头，专业化品牌形象稳固，线上线下各渠道拓展顺利，新规下马太效应有望持续发挥。考虑公司2021Q4业绩超预期增长、新品牌孵化顺利，我们将2021-2023年归母净利润由8.15/11.42/15.36亿元调整至8.50/11.81/16.20亿元，同增56.5%/38.8%/37.2%，当前市值对应PE分别为81、58、42倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。 3.本周行情回顾 本周（1月24日至1月28日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-2.26%，上证综指-4.57%，深证成指-5.00%，创业板指-4.14%，沪深300指数-4.51%。 年初至今（1月3日至1月28日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-10.80%，上证综-3.21%，深证成指-7.90%，创业板指-1.93%，沪深300指数-12.43%。 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 4.本周行业重点公告 【华利集团】（300979.SZ）2021年业绩预告 1月26日公告，中山华利实业集团股份有限公司发布2021年度业绩预告，预计净利润为正值且同向上升。归属于上市公司股东的净利润盈利：26.30亿元-29.12亿元，比上年同期+40%-55%。扣除非经常性损益后的净利润盈利：26.26亿元-29.08亿元，比上年同期+40%-55%。业绩增长原因，2021年以来，各国各地区对新冠肺炎疫情的管控已有一定的经验，疫苗接种加快，全球经济呈现复苏分化的鲜明场景，疫后运动需求和运动鞋消费持续恢复。由于公司具备较强的新产品开发能力，能够快速响应客户需求变化，通过新建工厂、扩建工厂以及推行精益生产等多种措施扩张产能，提高各工厂营运效率，吸引各运动品牌增加对公司订单。本报告期，实现营业收入较快增长，毛利率较去年有所提升，归属于上市公司股东的净利润实现大幅增长。 【森马服饰】（002563.SZ）2021业绩预告 1月28日公告，浙江森马服饰股份有限公司发布2021年度业绩预告，预计净利润为正值且同向上升。2021年归属于上市公司股东的净利润为14.5亿元至15.5亿元，同比+79.97%至92.38%，业绩变动原因如下：上年同期，公司经营业绩受到疫情和法国KIDILI