“信号链+电源管理”双引擎，模拟龙头全年业绩高速增长

事件：1月28日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润6.50亿—7.22亿元，同比增长125 %—150%；扣非归母净利润5.98亿—6.71亿元，同比增长126.71%—154.06%。 应用领域不断拓展，全年业绩高速增长：根据预告，预计2021年实现归母净利润6.50亿—7.22亿元，同比增长125 %—150%；扣非归母净利润5.98亿—6.71亿元，同比增长126.71%—154.06%，预计2021年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5130万元。公司2021年归母净利润及扣非归母净利润较上年同期增长的主要原因是公司积极拓展业务，产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加，相应的营业收入及净利润同比增长。 模拟芯片市场空间广阔，品类丰富构筑发展护城河：根据ICInsights,2023年全球信号链市场规模有望达118亿美元；根据Transparency Market Research，2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元。根据IDC数据，2020年全球半导体市场中模拟芯片约占13%，市场空间广阔。公司深耕模拟芯片业务多年，作为国内模拟领域龙头企业，产品主要涵盖信号链、电源管理两大领域。根据公司2021年半年报，目前拥有25大类、3500余款可供销售产品，2021年上半年公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品，有销售收入贡献产品1700余款。从国际模拟龙头TI成长史及模拟行业特点看，丰富的模拟产品品类及卓越的产品性能是模拟类企业竞争力的重要因素。 下游需求持续高景气，国产替代逻辑清晰：全球模拟市场竞争格局相对稳定，全球模拟龙头主要包括德州仪器、亚德诺、思佳讯、英飞凌、意法半导体、恩智浦等，中国企业一直处于加速追赶状态。根据中国半导体协会数据，2020年我国模拟芯片自给率仅为12%，国产替代前景广阔。相较数字芯片，模拟芯片业务更稳定、产品品类多且分散、产品生命周期更长，且高端模拟芯片设计更依赖高端人员的经验积累，先发企业更具优势。根据公司公告，目前公司部分产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平，部分关键技术指标达到国际领先，可实现进口替代。受益下游市场景气度提升、应用领域拓宽、公司品牌影响力提升等因素，国产替代及长期成长逻辑清晰。 投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为22.5亿元、30.14亿元、37.98亿元，归母净利润分别为6.76亿元、8.14亿元、9.62亿元，对应PE分别为96倍、79倍和67倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，原材料及封测价格波动风险，新产品研发风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表