藏格矿业（000408.SZ）是一家以青海省察尔汗盐湖为依托，氯化钾、碳酸锂双赛道并行的公司。2021年前三季实现归母净利润8.25亿元，同比增长1729%。氯化钾、碳酸锂业务为目前公司利润的主要来源。公司预计2021年碳酸锂产量将从2019年的1827.67吨/年增长至8000吨/年，2022年可达到10000吨/年，年复合增长率为76.2%。氯化钾价格正重新步入上行通道，利润基石不断夯实。碳酸锂量价齐升，打开公司第二增长曲线。公司通过布局优质盐湖资源，为未来业务扩张和提高盈利能力打下基础。投资建议氯化钾步入上行通道，有望提高公司利润；碳酸锂量价齐升，打开增长新空间。我们预计钾锂两项业务依然景气向好，公司业绩有望保持高增长。预期2021/2022/2023年公司营业收入分别为31.23/41.40/44.67亿元，归母净利润分别为14.08/20.27/21.54亿元。结合行业景气上行，看好公司的发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示环保政策趋严、盐湖资源萎缩、产品价格异常波动。盈利预测项目(单位：百万元）2020A2021E2022E2023E营业收入1903.493122.534139.734467.27增长率（%）-5.7064.0432.587.91归母净利润228.891407.992027.062153.69增长率（%）-25.75515.1543.976.25EPS（元/股）0.110.711.281.36市盈率（P/E）72.8244.0924.56
