事项: 2022年1月27日,公司发布2021年年度业绩预告: 公司预计2021年实现归母净利润4.8~5.5亿元,同比增长261.26%~313.94%; 预计实现扣非后归母净利润4.2~4.9亿元,同比增长953.19%~1128.72%。 评论: 行业持续高景气叠加公司产品不断突破,业绩保持高增长。行业周期向上叠加高可靠产品持续放量,公司业绩高增长。公司预计2021Q4实现归母净利润0.92~1.62亿元,同比+242.16%~503.15%,环比-52.67%~-16.56%;实现扣非后归母净利润0.84~1.54亿元,环比-51.71%~-11.52%,环比有所下滑预计是由于股权激励费(1275.14万元)及员工奖金等费用计提增加。公司前期在产品及技术领域的布局进入收获期,同时受益于行业高景气,全年业绩实现高速增长。 展望未来,公司产品结构和客户结构不断优化,业绩有望保持增长态势。 公司FPGA芯片技术不断突破,有望持续受益于下游需求旺盛。公司在FPGA领域布局多年,2018年在国内率先推出 28nm 制程FPGA产品,公司预计2022年 14/16nm 制程产品将提供产品初样。凭借技术先发优势,公司显著受益于下游需求爆发。复旦通讯作为公司FPGA产品的主要代理商,2021年8月公司将2021-2022年全年与其的日常关联交易额度分别上调至2.0、2.8亿元,充分彰显对FPGA业务的信心。历史上看,公司高可靠产品毛利率超过95%,公司技术持续突破、产品不断切入新领域,收入放量有望带动业绩高增长。 行业持续高景气,公司非挥发存储器、MCU等业务显著受益。受益于行业高景气,同时公司多年积累的技术优势开始显现,2021年公司安全与识别芯片、非挥发性存储器、MCU业务收入均保持高增长。公司在细分赛道保持份额领先,近年来加大研发力度,远期来看,公司非挥发存储器业务质量较高,MCU正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入,且已发布首款车用MCU产品,未来产品放量值得期待。 盈利预测、估值及投资评级。公司作为老牌IC设计公司,持续受益于行业高景气,同时FPGA已进入收获期。考虑到公司股权激励费用等对业绩产生的影响,我们将公司2021-2023年归母净利润预测由5.72/8.04/12.05亿元下调至5.15/6.98/10.82亿元,对应EPS为0.63/0.86/1.33元。参考公司行业可比公司估值及公司自身业绩增速,我们给予2022年58.2倍PE,对应目标价49.92元/股(原值为57.5元/股),维持“强推”评级;参考中兴通讯等AH股折价率,给予公司AH股折价率为60%,即给予港股2022年35倍PE,对应目标价36.90港元/股(原值为42.0港元/股),维持“强推”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;产能支持不及预期。 主要财务指标