预计盈利水平有望在2021年Q4至2022年Q1触底回升 公司发布业绩预告,预计2021年归母净利润为27.3-30.6亿元,扣非归母净利润约为24.4-26.7亿元。其中分季度扣非净利润分别为:6.14/8.11/7.05/3.1-5.4亿元,四季度公司利润承压,主要系上游原材料涨价(以碳酸锂和正极材料为代表)。 我们预计2022年Q1以来原材料最紧缺的时间段即将过去,上下游价格传导机制有时间差,对下游涨价将在利润端逐步体现,预计2022年利润率将由2021年Q4至2022年Q1触底回升。我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润有望达到28.88(-1.71)/43.48(-0.04)/66.03(-0.04)亿元,EPS分别为1.52/2.29/3.48元/股,当前股价对应市盈率分别为62.6/41.6/27.4倍,维持“买入”评级。 下游客户需求旺盛,4680等新技术是2022年重点突破方向 公司在铁锂/三元软包/三元方形/大圆柱(4680)等方面均衡布局。(1)公司的铁锂客户主要为(a)车企类:造车新势力(小鹏)等乘用车/商用车;(b)储能类:2021年以电力储能为主,2022年通信储能有望贡献主要的增量空间。2021年铁锂产能6GWh,2022年铁锂客户需求旺盛;(2)软包客户主要为海外戴姆勒、现代、起亚等车企;(3)三元方形在同时满足国内和海外宝马的需求。2022年有望小批量出货;(4)4680电池,2023年起预计逐步放量。 产能规划超200GWh,产业链协同助公司站稳国内一线电池厂地位 公司目前主要生产基地在惠州、荆门、成都等地。公司公布的扩产规划包括荆门基地152GWh动力储能项目、成都基地50GWh动力储能项目以及和林洋能源合资的10GWh铁锂储能项目等。公司资金储备充裕,支持上述大规模扩产,项目具体落地节奏取决于下游需求景气度,使公司自身保持较高产能利用率。上游方面公司合作布局几乎所有原材料。上游完整布局的核心在于保供(不仅保数量、也保证质量),除此之外一方面有望以一定优惠的价格拿货(长期合作协议类),另一方面可以从合资企业利润中获得投资收益。 风险提示:上游持续涨价,下游需求不及预期,盈利不及预期 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要