产品布局初见成效，行业景气度高

财报点评 公司发布2021年度业绩预报，预计2021年度实现归属于母净利润为9580-10500万元，同比增长137.0%-159.8%，实现扣非归母净利润6200-6910万元，同比增加91.9%-113.9%，业绩符合预期。 全年业绩高增长，产品逐渐打开市场 公司2021年整体利润增长显著。主要来自于（1）工业物联网多款新品实现量产，新品覆盖更广泛的应用市场，满足行业用户高中低不同档次需求，实现了该业务稳定增长；（2）智能售货控制系统产品持续升级和完善云管理平台，新增多种协议支持，持续提升公司服务客户能力，确保了该产品收入实现快速增长。 从单季度来看，预计2021Q4公司实现归母净利润389-1309万元，同比增速中值为27.7%，扣非归母净利润中值为251万元，同比中值减少46%，该季度非经营性收益中值为598万元。 工业互联网行业景气度提升，公司垂直应用领域市场前景广阔 工业互联网行业景气度持续提升。1月12日，国务院日正式发布《“十四五”数字经济发展规划》，明确工业互联网平台应用普及率从2020年的14.7%增长至2025年的45%，即5年实现工业互联网平台应用3倍以上渗漏率增长。工业物联网从通信产品作为工业互联网平台的前置基础设施，将受益于政策红利与行业发展。 公司智能售货控制系统在后疫情时代的“无接触经济”模式下放量增长，硬件产品及软件云平台满足市场对线下数据的直接触达运营需求。 车载网关已经在国内市场及欧洲市场实现商用。公司今年将持续在数字能源领域、智能云管理网络、智能储罐检测系统等方面拓展。 看好公司行业竞争力和垂直应用拓展能力，维持“买入”评级 我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.0/1.4/2.0亿元，对应PE46/33/24x，维持“买入”评级。 风险提示： 垂直市场拓展不顺利；孵化项目研发进展不顺利；市场竞争加剧； 盈利预测和财务指标 图1：公司2017-2021Q3营业收入及增速（亿元、%） 图2：公司2020-2021Q3单季度收入及增速（亿元、%） 图3：公司2017-2021归母净利润及增速（亿元、%） 图4：公司2017-2021单季度归母净利润及增速（亿元、%） 可比公司估值 公司主营工业无线网关及解决方案，我们选取工业物联网设备和模组终端相关上市公司作为可比对象。典型工业类通信设备公司包括东土科技、三旺通信、瑞斯康达、汉威科技等，这类公司均为专注在工业物联网领域，主营工业物联网通信产品，与映翰通具有相似的工业通信产品。工物联网终端或模组相关可比公司包括移为通信、移远通信、广和通，移为通信、移远通信和广和通的主营业务覆盖到智慧工业、智能电网、车联网等领域，与映翰通具有相似的业务领域和商业模式。其中东土科技、三旺通信、瑞斯康达未有未来三年一致性预测。根据Wind一致预期数据显示，可比上市公司2022年平均估值水平在31倍左右。公司PE高于行业平均水平，主要原因是公司在垂直领域的应用增长潜力较大。 表1：同类公司估值比较 风险提示 1、垂直市场拓展不顺利；2、孵化项目研发进展不顺利；3、市场竞争加剧。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润