年报业绩预告点评：业绩大幅增长，全球锂资源巨头迎来业绩加速释放

事件概述：1月26日公司披露2021年业绩预告，2021年公司归母净利润18-24亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润为10.8-16亿元，同比扭亏为盈。 其中2021年Q4归母净利润12.7-18.7亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长186%-321.2%，扣非归母净利润12.02-17.22亿元，同比、环比均扭亏为盈。 分析与判断：坐拥全球最低成本之一的格林布什锂矿，Q4公司大幅受益锂价上行。1）价格：21Q4公司主营产品锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂价格均出现环比大幅上行，据亚洲金属网，锂精矿、电池级碳酸锂与电池级氢氧化锂均价分别为1930美金/吨、20.8万元/吨、18.6万元/吨，环比分别上涨+126.4%、+86.2%、+59.6%。2）成本：公司旗下控股全球最优质的格林布什锂矿，其成本处于全球低位，由两大股东包销、且为半年度定价，在锂精矿价格大涨下公司成本优势凸显。3）产销：得益于锂下游持续景气，公司产销两旺，2021年主要锂产品的销量明显增长。4）投资收益：公司预计联营公司SQM2021年业绩同比将大幅增长，确认投资收益同比大增。5）非经常性损益：2021年度SQM的B类股领式期权融资业务产生的公允价值变动收益与套期保值业务产生的投资收益约4,500万元（税后净额）。6）公司因银团并购贷款展期的未确认融资费用摊销共6.09亿元，其中21Q3的摊销减少了净利润5.28亿，也是Q4业绩环比大增原因之一。 拥有得天独厚的全球优质锂资源布局，公司迎来收获期。公司经过多年布局获得了全球最优质之一的锂矿和盐湖资源，尽管经历了巨额并购贷款带来的阵痛，但旗下资源将步入快速扩产，公司即将进入收获期。1）拥有泰利森26.01%股权布局全球最低成本之一的格林布什矿，其锂精矿产能134万吨，2022年有望实现满产，未来三期达产后产能将扩充至194万吨。2）参股SQM 23.75%股权布局全球最优质之一的阿塔卡玛盐湖，或持续贡献投资收益。SQM现拥有12万吨碳酸锂及2.15万吨氢氧化锂产能，预计2022年产能扩至18万吨碳酸锂及3万吨氢氧化锂。3）参股中国最优质的盐湖之一的扎布耶盐湖（20%），其二期1.2万吨LCE扩产也已启动、预计将于2023年达产。4）拥有雅江措拉锂矿100%权益，储量达63万吨LC，作为储备资源或在未来保障公司锂资源供应。 债务、产能建设等各方面向好，看好公司业绩加速释放。1）公司董事会已同意在H股申请IPO，远期H股募集资金或用于债务偿还后，公司盈利能力或显著提升。2）奎纳纳一期项目调试已贯通全流程，有望于2022年实现达产为公司产销带来显著增量，同时奎纳纳二期及遂宁安居项目也有望在未来启动建设。 投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润为21.66、85.32、101.37亿元，以2022年1月26日收盘价为基准，对应PE分别为58X、15X、12X，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）